>> 華泰證券-策略動態(tài)點評：一劑信心、兩則前提、三重抓手-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張馨元,王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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擴大內(nèi)需戰(zhàn)略綱要點評：一劑信心、兩則前提、三重抓手
近日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》（后簡稱《綱要》）。我們認為，本次《綱要》體現(xiàn)，擴大內(nèi)需與深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合，《綱要》發(fā)布或有助于提振市場主體對經(jīng)濟修復(fù)的信心；本輪擴內(nèi)需戰(zhàn)略與過往相比，有兩則重要宏觀前提，一是供給優(yōu)化與擴大內(nèi)需并舉、質(zhì)與量并舉，二是要素市場化改革。我們認為，《綱要》對擴大內(nèi)需給出“三重抓手”指引，沿著內(nèi)需修復(fù)的久期，分別為，傳統(tǒng)消費釋放潛力→擴大服務(wù)消費→加快培育新型消費。配置視角，關(guān)注增量表述領(lǐng)域，如航空機場/建材/免稅/智能駕駛/運動服飾/衛(wèi)星互聯(lián)等。
一劑信心：擴大內(nèi)需戰(zhàn)略或有助穩(wěn)固市場主體信心
《綱要》發(fā)布，是針對眼下內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢變化的動態(tài)優(yōu)化部署。黨的十八大以來，經(jīng)濟運行主要矛盾從“總需求不足”轉(zhuǎn)向“供給結(jié)構(gòu)不適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化”，供給優(yōu)化的順位階段性提升，2015年兩會提出“三去一降一補”。今年以來，在供給側(cè)改革已初見成效的基礎(chǔ)上，三重壓力（需求收縮、供給沖擊、信心轉(zhuǎn)弱）成為新的關(guān)鍵詞，《綱要》在堅持高質(zhì)量發(fā)展的前提下，從側(cè)重于解決供給側(cè)的問題，到更加鮮明地把擴大內(nèi)需作為解決當前宏觀經(jīng)濟不平衡、發(fā)展不充分的重要舉措，或有助于穩(wěn)固市場主體的信心。
兩則前提：供需并舉、要素改革
歷史上，擴大內(nèi)需戰(zhàn)略曾在98年（亞洲金融危機）、08年（次貸危機）、15年（國內(nèi)經(jīng)濟“下臺階”壓力加大）重點提及，本輪擴大內(nèi)需戰(zhàn)略與此前三輪的宏觀環(huán)境有相似性（外需下行壓力加大，內(nèi)需是經(jīng)濟抓手），但也有明顯的戰(zhàn)略部署差異。第一，供需并舉，質(zhì)量并舉；本輪政策思路要求擴大內(nèi)需與供給優(yōu)化有機結(jié)合，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革依然是中長期主線之一，對應(yīng)卡脖產(chǎn)業(yè)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)業(yè)、順應(yīng)科技周期的新興產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)優(yōu)化仍然要長期執(zhí)行；第二，要素改革；要素市場化是2020年兩會以來重點戰(zhàn)略部署，相比于“十四五”規(guī)劃全文，《綱要》新增“打造國際高端要素資源引力場”。
三重抓手：傳統(tǒng)消費→服務(wù)消費→新型消費
《綱要》對擴大內(nèi)需的具體政策部署較為詳盡，從需求修復(fù)/擴大的久期視角，我們認為文本從以下三方面展開：①傳統(tǒng)消費釋放潛力，尤其是受疫情擾動相對較大的行業(yè)，盡早修復(fù)至疫情前“常態(tài)化”水平，對應(yīng)文本增量表述“釋放出行潛力”、“釋放通用航空潛力”（“增量”指與“十四五”規(guī)劃全文對比，后同），②擴大服務(wù)消費——眼下已有一定需求，但對照發(fā)達經(jīng)濟體，服務(wù)消費需求仍存在較大擴張或升級空間的領(lǐng)域，包括免稅、文旅、養(yǎng)老育幼、分層診療、體育、職教、家政服務(wù)等，③加快培育新型消費——以數(shù)字化+低碳化為核心的新消費，文本重點提及智能駕駛、互聯(lián)網(wǎng)+等。
配置啟示：關(guān)注“擴內(nèi)需”《綱要》增量表述領(lǐng)域
對照“十四五”規(guī)劃全文，《綱要》在內(nèi)需相關(guān)行業(yè)上有部分增量表述，重點關(guān)注：①釋放出行潛力，推進汽車三化（電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化），支持自動駕駛、無人配送等技術(shù)應(yīng)用，②促進家庭裝修消費，增加智能家電消費，③深入推進海南國際旅游消費中心建設(shè)（vs“十四五”規(guī)劃文本重點強調(diào)完善市內(nèi)免稅建設(shè)），④釋放通用航空消費潛力，打造京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝世界級機場群，⑤發(fā)展在線健身、線上賽事等新業(yè)態(tài)，推進冰雪運動“南展西擴東進”，⑥規(guī)范發(fā)展汽車、動力電池的回收利用，⑦加快衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，⑧打造物流“一刻鐘”便民生活圈。
風(fēng)險提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期。
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