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核心觀點：政策定調或提振風險偏好，關注兩大主題、景氣回升與互聯(lián)網
　　中央經濟工作會議定調此后政策或將提振港股風險偏好，會議紀要（以下簡稱《紀要》）對防疫、地產、平臺經濟的表述較21年有明顯優(yōu)化，對港股市場風險偏好的影響偏正面。FOMC會議方面，美聯(lián)儲前瞻指引凸顯鷹派信號，在海外流動性呈現(xiàn)明確的“上有頂、下有底”的箱體區(qū)間下，港股后續(xù)空間和方向的核心權重將進一步轉移至風險偏好與景氣驗證。10.31底部以來恒生科技指數(shù)漲幅已超45%，但在中美審計監(jiān)管風險降溫下有望進一步修復至3月初中概退市風波前5500點震蕩中樞，仍有一定的上漲的空間。行業(yè)配置關注：兩大主題、景氣回升行業(yè)與受益于中美關系修復的互聯(lián)網。
　　中央經濟工作會議：定調或將提振風險偏好，關注內需、國改主題
　　對大勢：分子端，《紀要》明確23年要“加大宏觀政策調控力度”，要求“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作”，穩(wěn)增長置于更前位置。風險溢價端，《紀要》對防疫、地產、平臺經濟的表述較21年有明顯優(yōu)化，對港股市場風險偏好的影響偏正面。對主題：今年中央經濟工作會議對擴大內需、深化國改兩大主題較去年更為重視，相關詞匯多次出現(xiàn)、前后呼應。21年前三項重點部署分別為共同富裕、平臺經濟、循環(huán)經濟，對22年行業(yè)及主題股價表現(xiàn)構成深遠的影響；今年《紀要》重點部署為擴大內需、深化國改，或分別對應大消費、“中字頭”順應政策取向。
　　FOMC會議：前瞻指引凸顯鷹派信號，海外流動性后續(xù)影響權重或將下降
　　12月15日，美聯(lián)儲宣布加息50個基點，符合市場預期，但前瞻指引凸顯鷹派信號：12月點陣圖將加息終點上調50個基點至5.1%，且2023年或不降息。對海外流動性：我們仍然不能排除此后通脹數(shù)據或通脹結構（住房租金OR核心服務）再次出現(xiàn)波動的風險，真正確定拐點或仍需待1Q23。對港股大勢：在海外流動性呈現(xiàn)下有底（聯(lián)儲明確的預期指引）和上有頂（美國十年期國債利率很難再度突破前高）的箱體區(qū)間下，海外流動性在短期內或將難以影響港股趨勢性方向、僅引發(fā)波動率釋放，市場空間與方向的重心將進一步轉移向風險偏好（盈利預期與政策）和后續(xù)景氣驗證。
　　市場空間：中美監(jiān)管風險短期降溫，恒生科技指數(shù)或仍有一定上漲空間
　　盡管10.31以來恒生指數(shù)、恒生科技累計上漲30.87%、46.98%，其中空頭資金平倉部分助推行情，但其相對估值依然處于歷史可比區(qū)間下沿，整體估值情況仍處“擊球區(qū)”。對后市，考慮當前盈利預期和流動性皆比今年4月情況更樂觀，恒生指數(shù)有望修復至4月初4500點震蕩中樞，對應仍有一定空間；本周中概股退市風險階段緩和，當前中美審計監(jiān)管進度已滿足《問責法》關于審計底稿可以自由檢查的條件、但尚有其余條件未完全滿足，不過在中美關系預期改善下恒生科技有望進一步修復至3月初中概退市風波前5500點震蕩中樞，但當前空頭頭寸已較低，后續(xù)推動或需待長線資金入場。
　　行業(yè)配置：關注會議主題、景氣回升行業(yè)與受益于中美關系修復的互聯(lián)網
　　我們建議關注風險偏好或景氣驗證雙因子有回升的行業(yè)或板塊。第一，關注會議主題：擴大內需、深化國改，或分別對應大消費、“中字頭”順應政策取向，其中，大消費中的重點行業(yè)包括智能駕駛、免稅、航空機場、運動服飾、家電建材等，其中需要重點關注港股擁有稀缺性籌碼（即，該類內資公司在A股未上市）的運動服飾板塊。第二，關注出現(xiàn)景氣回升跡象的：游戲（10月份中國游戲收入環(huán)比增速為近6個月內首次正增長+常態(tài)化游戲版號審批）、電商（11月電商物流同比指數(shù)上行）、乳制品（11月乳制品PPI上行）。第三，關注受益于中美金融監(jiān)管摩擦緩釋的互聯(lián)網板塊。
　　風險提示：國內經濟復蘇不及預期；聯(lián)儲收水力度超預期。