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2022年12月海外宏觀月報(bào)
　　11月份美國CPI連續(xù)下降，但歐元區(qū)和日本的通脹水平仍處高位；美聯(lián)儲12月加息50bp，幅度放緩，但暗示未來加息終值或超過5%，歐央行12月加息50bp，但表態(tài)偏鷹，日央行意外調(diào)整YCC政策，主要系通脹壓力上行疊加日本國債市場流動性惡化。海外主要央行多數(shù)仍持偏鷹立場，海外衰退概率或進(jìn)一步上行。需求方面，美國、歐元區(qū)和英國12月制造業(yè)PMI均低于50，反映全球外需的韓國出口也處于低位。1月份，我們將關(guān)注中國防疫政策優(yōu)化后需求的回升速度以及圣誕期間美國的消費(fèi)需求情況。
　　12月美聯(lián)儲加息50bp，幅度較此前放緩，但暗示加息終值或高于5%。美聯(lián)儲12月FOMC加息50bp，基準(zhǔn)利率升至4.25%-4.5%區(qū)間，月度縮表規(guī)模維持在950億美元。鮑威爾表示通脹有好轉(zhuǎn)的趨勢，但提示了勞工市場等方面的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為不能過早放松警惕。點(diǎn)陣圖也釋放了更為鷹派的信號，17位聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)2023年政策基準(zhǔn)利率高于5%（參見《聯(lián)儲加息50bp，但預(yù)示終點(diǎn)或過5%》，2022/12/15）。歐央行加息50bp，但指引偏鷹派。歐央行12月議息會議宣布加息50bp，符合彭博一致預(yù)期，但拉加德表示歐央行或在一段時期內(nèi)按50bp的幅度加息，強(qiáng)化了其鷹派立場。日央行意外宣布將10年期國債收益率波動區(qū)間擴(kuò)大至+/-0.5%。日本通脹壓力持續(xù)上行，疊加國債市場流動性惡化，日央行擴(kuò)大YCC波動區(qū)間。2023年1季度，日本可能面臨通脹再上臺階、YCC區(qū)間再度承壓的局面，不排除退出YCC（參見《再論日央行退出YCC的概率及影響》，20221226）。
　　美元流動性邊際放松，美債利率中樞維持高位：受美國CPI連續(xù)下降、美聯(lián)儲加息幅度放緩影響，截至12月29日，美元指數(shù)收于104.0，月初以來下跌1.9%，但仍處較高水平。人民幣和日元兌美元分別升值2.5%和3.8%。美元指數(shù)小幅下行反映了美元流動性緊張有所緩解。截至12月29日，美債10年期國債收益率上升14bp至3.83%，由于歐央行的偏鷹立場，德國10年期國債收益率上行51bp至2.50%。
　　美國11月通脹延續(xù)下降趨勢，歐日通脹仍有較大壓力。美國11月CPI環(huán)比+0.1%，低于彭博一致預(yù)期的0.3%和10月的0.4%，核心CPI環(huán)比也低于彭博一致預(yù)期。美國CPI低于預(yù)期主要系耐用品、交通出行、醫(yī)療服務(wù)等半粘性通脹下降，反映美聯(lián)儲累計(jì)加息效果顯現(xiàn)(參見《美國核心通脹再次低于預(yù)期》，2022/12/14)；歐元區(qū)11月HICP同比10.1%，處于高位，核心HICP同比5.0%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來新高；日本11月核心CPI同比錄得3.7%，為1981年以來新高。
　　海外增長仍面臨下行壓力。11月美國居民儲蓄率維持低位（2.4%），遠(yuǎn)低于歷史平均水平（2010-2019年平均7.9%）；剔除通脹因素，居民“真實(shí)收入”繼續(xù)負(fù)增長，或?qū)е旅绹M(fèi)“后勁不足”。同時，聯(lián)儲累計(jì)加息下，房地產(chǎn)周期延續(xù)下行走勢：12月份抵押貸款申領(lǐng)量同比下跌31%（前值-27%），住房庫存銷售比繼續(xù)上升。全球外貿(mào)和需求的領(lǐng)先指標(biāo)——韓國出口持續(xù)走弱，12月（前20日）出口金額同比下滑8.8%，延續(xù)10-11月的下滑趨勢，反映全球外需逐步走弱。
　　12月隨著美元流動性緊張開始邊際緩解，多數(shù)大宗商品價(jià)格上漲。能源方面，布倫特原油（-6.6%）& WTI油價(jià)（-2.7%）下跌。金屬價(jià)格普遍上漲，包括鎳（+15.6%）、鐵礦石（+12.5%）、銀（11.7%）等；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所分化，大米、大豆價(jià)格上漲、小麥、玉米價(jià)格下跌。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美通脹黏性超預(yù)期，歐美金融條件超預(yù)期收緊。