>> 華泰證券-解析2022年12月PMI數(shù)據(jù)-221231
| 上傳日期： |
2022/12/31 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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2022年12月制造業(yè)PMI較11月下行1個(gè)百分點(diǎn)至47.0%，連續(xù)三個(gè)月位于收縮區(qū)間，且為自2009年1月以來(lái)最低值（除2020年2月外）；非制造業(yè)PMI下行5.1百分點(diǎn)至41.6%，為（除2020年2月外）記錄以來(lái)最低值。
12月生產(chǎn)指數(shù)為44.6%，較上月下行3.2個(gè)百分點(diǎn)，大幅低于去年同期的51.4%。受外部沖擊壓制及外需走弱影響，工業(yè)生產(chǎn)景氣度持續(xù)回落。分規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為48.3%,持續(xù)位于收縮區(qū)間，中型/小型企業(yè)PMI環(huán)比下行1.7/0.9個(gè)百分點(diǎn)至46.4%/44.7%。此外，制造業(yè)供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)下行6.6個(gè)百分點(diǎn)至40.1%，供應(yīng)商交貨時(shí)間仍較為滯后。
1）制造業(yè)需求低位回落，新訂單指數(shù)從上月的46.4%，持續(xù)回落43.9%,低于過去四年（不含2020年）同期平均值51%。在手訂單指數(shù)從上月的43.4%下行至43.1%。12月進(jìn)口指數(shù)回落3.4個(gè)百分點(diǎn)至43.7%。
2）制造業(yè)出口低位下行，新出口訂單為44.2%，對(duì)比上月的46.7%。隨著海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上行，全球貿(mào)易加速下行，韓國(guó)12月前20天出口同比增速錄得-8.8%，外需可能持續(xù)退坡。
3）生產(chǎn)動(dòng)能偏弱推動(dòng)中下游產(chǎn)成品去庫(kù)，但上游原材料庫(kù)存回升。12月上游原材料庫(kù)存回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至47.1%,12月產(chǎn)成品庫(kù)存下行1.5個(gè)百分點(diǎn)至46.6%，生產(chǎn)動(dòng)能不足壓低下游產(chǎn)成品庫(kù)存。產(chǎn)成品庫(kù)存與新訂單指數(shù)之間的差距有所擴(kuò)大，反應(yīng)12月制造業(yè)動(dòng)能持續(xù)降溫。
12月PMI原材料價(jià)格指數(shù)小幅回升，且仍位于擴(kuò)張區(qū)間。12月國(guó)內(nèi)主要原材料價(jià)格小幅上行：國(guó)內(nèi)螺紋鋼/銅價(jià)格分別環(huán)比上行7.2%/ 1.1%，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比上行0.9個(gè)百分點(diǎn)至51.6%，位于擴(kuò)張區(qū)間。出廠價(jià)格上行0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，從行業(yè)角度看，黑色及有色加工等行業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格上行較快，但石油及煤炭加工行業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格受國(guó)際能源價(jià)格下行影響走低。
受外部沖擊影響，12月非制造業(yè)PMI下行5.1個(gè)百分點(diǎn)至41.6%，服務(wù)消費(fèi)景氣度下行至深負(fù)區(qū)間。服務(wù)業(yè)恢復(fù)有所放緩，12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下行5.7個(gè)百分點(diǎn)至39.4%。分行業(yè)看，12月零售、運(yùn)輸、住宿、餐飲、居民服務(wù)等與線下體驗(yàn)式消費(fèi)相關(guān)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于38%以下的深負(fù)區(qū)間。另一方面，受全國(guó)優(yōu)化防疫防控措施推動(dòng)疊加春節(jié)臨近，國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛數(shù)大幅上行，航空運(yùn)輸行業(yè)景氣度位于擴(kuò)張區(qū)間。12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，下行1個(gè)百分點(diǎn)但仍在擴(kuò)張區(qū)間，表明各類政策性金融工具對(duì)基建的托底效果仍然較好，基建項(xiàng)目落地速度仍然較快。
12月制造業(yè)/非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)均繼續(xù)處于收縮區(qū)間，顯示就業(yè)仍有回升空間。12月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)回落2.6個(gè)百分點(diǎn)至44.8%，服務(wù)業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)回落2.6個(gè)百分點(diǎn)至42.9%，均已低于2022年4月的低位。
向前看，外需退坡，地產(chǎn)磨底及外部擾動(dòng)或在短期繼續(xù)壓制制造業(yè)景氣度，但防疫政策優(yōu)化后疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響減弱疊加地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升或在明年托舉內(nèi)需回升。一方面，海外衰退陰影下外需對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的拉動(dòng)可能持續(xù)退坡；另一方面，外部擾動(dòng)影響供應(yīng)鏈上下游交貨效率，全國(guó)整車物流指數(shù)同比仍下行近四成；此外，地產(chǎn)銷售基本面低位磨底，壓制經(jīng)濟(jì)動(dòng)能回升節(jié)奏。但11月中旬至今，全國(guó)穩(wěn)地產(chǎn)政策多管齊下、密集出臺(tái)，且全國(guó)多地優(yōu)化疫情防控政策，或于2023年共同托舉內(nèi)需低位回升。持續(xù)關(guān)注疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響能否減弱，及地產(chǎn)投資能否企穩(wěn)回升，以判斷內(nèi)需增長(zhǎng)回升的時(shí)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇、外需快速走弱。
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