| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 5043KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,方曉明 |
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一、核心觀點
本周，Wind全A的周成交額僅有3.16萬億，是近兩年來最低。而軍工板塊(申萬)的周成交額僅為623.98億元，較.上周有所提升，但仍舊是兩年來第二低位(.上周為最低值)。
上周周報《兩個底部特征》后，行情上看，近- -周國防軍工(申萬)指數(shù)(+4.55%)，行業(yè)(申萬)排名(1/31)。
軍工估值分位為1.19%。截至2022年12月30日，國防軍工(申萬)指數(shù)PE為50.99倍,處于2014年來的1.19%分位。核心軍工公司的PE中位數(shù)對應(yīng)2023年30倍左右，2025年的20倍以下。.
從成交量和估值看，軍工行業(yè)依然呈現(xiàn)出底部特征。在2021年4月、2022年4月，軍工行業(yè)都呈現(xiàn)出明顯縮量，也構(gòu)筑了當(dāng)時的底部; 2022年4月，軍工行業(yè)估值跌至較低后也快速反彈(4月24日，我們發(fā)表周報《估值處于2014年以來0%分位》)。
短期來看，下周或?qū)⑦B續(xù)6年,發(fā)布全軍開訓(xùn)動員令,或?qū)π星樾纬梢欢ù碳ぁ?br> 2022年，軍工板塊下跌25.30%，行業(yè)(申萬)排名(26/31),滬指全年下跌15.13%，年內(nèi)一度跌破3000點?？苿?chuàng)50指數(shù)全年下跌31.35%,跌幅居首,創(chuàng)業(yè)板指全年下跌975點，跌幅達(dá)29.37%。2022年從行情表現(xiàn)上無疑是不盡如人意的。
但從理性層面,我們更應(yīng)該看到行情雖然平淡，行業(yè)異?；馃?，軍工行業(yè)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，切實發(fā)生著實質(zhì)性變化:
?、?022年軍工央企完成決戰(zhàn)決勝，圓滿收官。航空工業(yè)主機(jī)廠在強(qiáng)化研產(chǎn)協(xié)同，提效項目管理，激發(fā)供應(yīng)鏈活力，深耕周期壓降上取得不錯的成效，如期完成研制生產(chǎn)任務(wù)。中國航發(fā)集團(tuán)實現(xiàn)了航空發(fā)動機(jī)交付周期大幅縮短、交付數(shù)量不斷提升,全面實現(xiàn)“2332”均衡生產(chǎn)目標(biāo)。航天科技集團(tuán)運(yùn)載火箭發(fā)射次數(shù)首次邁上50大關(guān)，54次發(fā)射滿堂紅。
②2022年國企改革三年行動收官。軍工央企控股上市企業(yè)從數(shù)量、規(guī)模、效益上提升明顯，軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不斷提升;發(fā)揮上市平臺作用，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合;股權(quán)激勵等舉措激發(fā)企業(yè)內(nèi)在活力。國企改革三年行動雖已完成，其產(chǎn)生的積極影響更是將延續(xù)至“十四五”未來的三年。供給側(cè)中的軍工央企高“質(zhì)”“量”發(fā)展也有望持續(xù)，并兌現(xiàn)至各軍工央企所屬企業(yè)的業(yè)績中。
③行業(yè)大邏輯長邏輯無憂，軍工增速有望繼續(xù)上臺階。二十大報告“如期實現(xiàn)建軍- -百年奮斗目標(biāo)，加快把人民軍隊建成世界- -流軍隊”的表述之下，行業(yè)大邏輯長邏輯無憂。軍工行業(yè)的整體業(yè)績增速，依然有望在全行業(yè)中名列前茅，比較優(yōu)勢不減。隨著明年開始行業(yè)產(chǎn)能釋放速度加快,2023年將是軍工行業(yè)產(chǎn)能集中釋放的第- -年,意味著軍工行業(yè)增速有望繼續(xù)上臺階。
?、芎诵能姽す沙掷m(xù)上市帶來的投資機(jī)會。近期精品特裝、長盈通、燕東微等軍工企業(yè)相繼.上市，隨著科創(chuàng)板、注冊制以及北交所的推出等,大幅降低了軍工企業(yè)上市門檻，得益于十四五軍工高景氣，相關(guān)核心公司持續(xù)上市，軍工資產(chǎn)證券化加速，同時涌現(xiàn)出更多的投資機(jī)會,一些核心軍工次新股表現(xiàn)出眾,如鋮昌科技、臻鐳科技、華秦科技、振華風(fēng)光、中無人機(jī)等
?、萑虬踩謩菥o張推動軍費快速擴(kuò)張，我國國防實力與經(jīng)濟(jì)實力仍然不匹配。_本周美國參議院通過了美國歷史最高記錄的8580億美元軍費，而在俄烏沖突以來，多國表示要進(jìn)一一步提升軍費來應(yīng)對當(dāng)前不斷緊張的國際安全局勢。2022年中國國防預(yù)算占GDP比例約為1.20%，遠(yuǎn)不及美國的3.25%，這也反映出當(dāng)前我國國防實力與經(jīng)濟(jì)實力仍然不匹配，這是現(xiàn)實矛盾，且愈加緊迫。
⑥基本面上,內(nèi)需外貿(mào)齊飛,軍民雙線共舉軍工行業(yè)的天花板大幅抬升。軍品訂單依然將逐步兌現(xiàn)，C919首架已交付東航，實現(xiàn)從0到1的突破,我國軍貿(mào)將迎來貿(mào)易順差期。
二、建議關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域及個股
軍機(jī)等航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈:
戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、無人機(jī)、發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，航發(fā)動力、航發(fā)控制(發(fā)動機(jī))，航天彩虹、航天電子(無人機(jī))，光威復(fù)材、中簡科技(碳纖維復(fù)合材料)，撫順特鋼、鋼研高納(高溫合金),西部超導(dǎo)、寶鈦股份(鈦合金),愛樂達(dá)(航空制造)等。
航天裝備(彈、星、鏈等)產(chǎn)業(yè)鏈:航天電器(連接器),天奧電子、海格通信、華測導(dǎo)航、振芯科技(北斗),理工導(dǎo)航、北方導(dǎo)航(導(dǎo)航控制和彈藥信息化),雷電微力(彈載雷達(dá)制導(dǎo)微系統(tǒng))，盟升電子(衛(wèi)星導(dǎo)航通信),航天宏圖、中科星圖(衛(wèi)星遙感)、中國衛(wèi)通(高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng))。
信息化+自主可控:
紫光國微(特種芯片)，富吉瑞(紅外),振華科技、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子(高端電容),智明達(dá)(嵌入式計算機(jī)),中國長城、中國軟件(信創(chuàng))。
另外，隨著首架C919交付，或?qū)⑾破鹈駲C(jī)領(lǐng)域的投資熱情。
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