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2022冬去，2023春來(lái)。當(dāng)前，無(wú)論是橫向還是縱向比較，恒生指數(shù)的估值均處于低位。展望后市，港股估值修復(fù)望來(lái)自兩大驅(qū)動(dòng)力：1）流動(dòng)性改善：主要得益于i)美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，ii)中美審計(jì)監(jiān)管合作持續(xù)推進(jìn)、中概股退市風(fēng)險(xiǎn)降低；2）基本面修復(fù)：主要得益于i)疫后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，ii）經(jīng)濟(jì)政策大力支持細(xì)分賽道。我們認(rèn)為，2023年港股配置價(jià)值凸顯，堅(jiān)定看好科技互聯(lián)網(wǎng)、智能車及零部件、消費(fèi)等板塊的投資機(jī)會(huì)。
　　展望2023，企業(yè)憧憬增長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)暗潮涌動(dòng)。我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、智能車、消費(fèi)港股三大賽道提出七點(diǎn)猜想，試圖對(duì)來(lái)年的賽道動(dòng)態(tài)窺得些許線索。
　　猜想1：網(wǎng)絡(luò)廣告迎來(lái)更大彈性。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期開始兌現(xiàn)，商家對(duì)營(yíng)銷投放ROI的預(yù)期開始好轉(zhuǎn)。從過(guò)往數(shù)據(jù)看，網(wǎng)絡(luò)廣告彈性大于電商。
　　猜想2：泛電商的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自抖快、也來(lái)自微信。一定程度上，平臺(tái)的電商體量決定了其廣告收入的上限。對(duì)電商賽道的布局，將使得微信的廣告、支付等變現(xiàn)空間大大提高，因此是騰訊的戰(zhàn)略必選項(xiàng)。
　　猜想3：從電商到本地生活，信息流的下一站是貨架。受限于電商加載率、購(gòu)買轉(zhuǎn)化率，短視頻信息流形態(tài)的交易額增長(zhǎng)空間有限。抖音快手等不論在電商、或本地生活方面，均會(huì)向貨架形態(tài)延伸。
　　猜想4：混動(dòng)車型扛旗，2023年新能源車滲透率達(dá)40%。我們預(yù)計(jì)2023年新能源車整體銷量約為880萬(wàn)臺(tái)。其中，混動(dòng)車型銷量增速將達(dá)近70%，銷量超260萬(wàn)臺(tái)，為新能源車增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)。
　　猜想5：從海選賽進(jìn)入淘汰賽，車企盈利難度升級(jí)。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、補(bǔ)貼退坡及電池原材料價(jià)格高企影響，2023年各車企凈利潤(rùn)將承壓，考驗(yàn)其成本管控能力，尤其是尚未盈利的新勢(shì)力車企的現(xiàn)金流水平。
　　猜想6：智能座艙的春天率先到來(lái)。需求端，智能座艙成為消費(fèi)者購(gòu)車關(guān)鍵要素。供給端，智能座艙較智能駕駛的技術(shù)成熟度更高、量產(chǎn)門檻更低，有望成為智能化先行者。
　　猜想7：餐飲龍頭有望率先恢復(fù)，啤酒飲料收入盈利雙回暖?；诜€(wěn)中有增的門店基數(shù)及持續(xù)優(yōu)化的單店模型，我們認(rèn)為在消費(fèi)復(fù)蘇后，餐飲賽道中連鎖龍頭將率先恢復(fù)。同時(shí)，啤酒飲料板塊有望迎來(lái)收入盈利雙回暖。
　　投資建議：
　　互聯(lián)網(wǎng)推薦騰訊控股(0700.HK)、微盟集團(tuán)(2013.HK)、快手(1024.HK)等，關(guān)注移卡(9923.HK)、美團(tuán)(3690.HK)、百度(9888.HK)、京東(9618.HK)等。
　　車載鏈推薦理想汽車(2015.HK)、京東方精電(0710.HK)、比亞迪電子(0285.HK)等，關(guān)注吉利汽車(0175.HK)、比亞迪股份(1211.HK)、耐世特(1316.HK)等。
　　港股消費(fèi)推薦華潤(rùn)啤酒(0291.HK)等，建議關(guān)注海底撈(6862.HK)、海倫司(9869.HK)、農(nóng)夫山泉(9633.HK)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政策和監(jiān)管環(huán)境超預(yù)期變化的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。