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1月度策略觀點(diǎn)：先有舊周期復(fù)位，后有新繁榮起點(diǎn)。
　　熊牛轉(zhuǎn)換開(kāi)啟，先有貝塔后有阿爾法。三大貝塔（地產(chǎn)信用、美元緊縮、疫情形勢(shì)）轉(zhuǎn)向是A股牛熊的根本；而在經(jīng)濟(jì)周期的信號(hào)燈亮起后，A股的熊牛轉(zhuǎn)換也將正式開(kāi)啟。過(guò)往“轉(zhuǎn)型?！薄ⅰ敖Y(jié)構(gòu)?！毙星榈谋澈?，都是有穩(wěn)健的宏觀基本面做支撐，而幾乎每一輪A股行情的啟動(dòng)，背后都能看到信貸周期與需求擴(kuò)張。歷史上，結(jié)構(gòu)性行情接力的宏觀條件：PMI持續(xù)擴(kuò)張、盈利預(yù)期回升半年、長(zhǎng)端利率升至3.3，以目前（2022年12月）的情況看，未來(lái)1-2個(gè)季度可能都達(dá)不到轉(zhuǎn)向的經(jīng)濟(jì)基本面條件。一句話，先有貝塔，后有阿爾法；沒(méi)有宏觀需求的正常化，也就不存在結(jié)構(gòu)性行情。
　　攻守轉(zhuǎn)換期間，低位價(jià)值還會(huì)繼續(xù)領(lǐng)跑。2022年末-2023Q1，A股攻守轉(zhuǎn)換期間，低位價(jià)值還會(huì)繼續(xù)領(lǐng)跑，三大貝塔排序：【地產(chǎn)信用】>【疫情優(yōu)化】>【美元沖擊】；風(fēng)格排序：1、大盤(pán)藍(lán)籌>中小市值，2、內(nèi)需博弈>外需依賴(lài)，3、來(lái)年增長(zhǎng)>即期業(yè)績(jī)。進(jìn)攻的方向應(yīng)該押注在低位反轉(zhuǎn)上，主線的選擇是：港股>A股，地產(chǎn)鏈>核心資產(chǎn)>出行鏈。如果想對(duì)沖三大貝塔反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，防御的首選是安全+自主可控（內(nèi)資定價(jià)、經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)）。
　　繼續(xù)推薦“以矛為主、以盾為輔”的“啞鈴型”策略：
　　——舊周期復(fù)位：【三大貝塔反轉(zhuǎn)】醫(yī)藥/食飲、國(guó)企開(kāi)發(fā)商/保險(xiǎn)、建材/廚電、貴金屬/恒生科技。
　　——新繁榮起點(diǎn)：【攘外】航空裝備/數(shù)字人民幣、【安內(nèi)】醫(yī)療器械/種植業(yè)、【取長(zhǎng)】國(guó)央企、【補(bǔ)短】半導(dǎo)體/工業(yè)母機(jī)。
　　1月金股推薦：
　　1）軍工-航發(fā)動(dòng)力：戰(zhàn)略?xún)r(jià)值毋庸置疑，商業(yè)價(jià)值拐點(diǎn)已到。
　　2）電新-天順風(fēng)能：盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，海風(fēng)布局加速。
　　3）電新-晶澳科技：光伏需求拐點(diǎn)在即，組件龍頭估值有望修復(fù)。
　　4）計(jì)算機(jī)-納思達(dá)：22Q3經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，自主打印領(lǐng)軍迎信創(chuàng)加速點(diǎn)。
　　5）銀行-蘇州銀行：安全邊際厚，向上空間大，業(yè)績(jī)改善進(jìn)行中。
　　6）地產(chǎn)-華發(fā)股份：拿地聚焦華東銷(xiāo)售跑贏行業(yè)，擬定增募資有望打開(kāi)擴(kuò)表空間。
　　7）地產(chǎn)-濱江集團(tuán)：深耕杭州且持續(xù)補(bǔ)倉(cāng)成長(zhǎng)可期，財(cái)務(wù)穩(wěn)健融資成本低安全性強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、政策超預(yù)期變化；2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境超預(yù)期變化；3、海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退