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全年業(yè)績(jī)符合樂(lè)觀預(yù)期，市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1272億元左右，同比+16.2%左右，歸母凈利潤(rùn)626億元左右，同比+19.3%左右。Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入375億元，同比+15.6%，歸母凈利潤(rùn)182億元，同比+19.8%。全年收入利潤(rùn)符合樂(lè)觀預(yù)期，我們上調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)分別為626.0（+5.5）億元、739.0（+3.3）億元、860.5（+0.1）億元，同比分別+19.3%、+18.0%、+16.4%，EPS分別為49.84（+0.44）元、58.83（+0.27）元、68.50（+0.01）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.7、29.4、25.2倍，公司可持續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　臨近春節(jié)旺季，茅臺(tái)酒投放加速
　　2022年茅臺(tái)酒營(yíng)收1077億元左右，同比+15.6%，系列酒營(yíng)收157億元左右，同比+24.6%。其中Q4茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)收入334億元左右，同比+18.3%，明顯提速，主要原因是臨近春節(jié)旺季，茅臺(tái)酒市場(chǎng)投放加大。Q4系列酒32.6億元，同比+6.6%，速度放緩，主要原因是1935等產(chǎn)品前三季度增長(zhǎng)較快，提前完成了全年任務(wù)。
　　茅臺(tái)酒產(chǎn)能仍有擴(kuò)容空間，系列酒產(chǎn)能提速明顯
　　2022年公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.68萬(wàn)噸左右，同比+0.5%，隨著茅臺(tái)酒產(chǎn)能階段性達(dá)峰，公司近期計(jì)劃投資約155.16億元建設(shè)茅臺(tái)酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目，建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬(wàn)噸/年，儲(chǔ)酒能力約8.47萬(wàn)噸。系列酒基酒3.50萬(wàn)噸左右，同比+24%，主要原因是6400噸系列酒基酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能在2021年11月投產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)能在2022年得到釋放。此外3萬(wàn)噸醬香系列酒技改工程及其配套設(shè)施項(xiàng)目也在建設(shè)過(guò)程中，未來(lái)茅臺(tái)酒和系列酒產(chǎn)能都有較大擴(kuò)張空間。
　　直營(yíng)改革進(jìn)一步提速，未來(lái)仍有提升空間
　　i茅臺(tái)APP作為公司線上線下、新品老品直營(yíng)改革重要樞紐，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入84.62億元。展望2023年，公司市場(chǎng)化改革仍有空間，公司將通過(guò)結(jié)構(gòu)升級(jí)、直營(yíng)占比提升等方式繼續(xù)回籠渠道利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使需求下滑，省外擴(kuò)張不及預(yù)期等