>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)跟蹤分析-銀行投資觀察：不要在中期趨勢中做反方向的短期交易-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 3188KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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上周銀行復(fù)盤：上周銀行由前兩周的調(diào)整轉(zhuǎn)為上漲，銀行指數(shù)（中信一級）上漲2.2%，跑贏萬得全A（剔除金融石化）0.79個百分點(diǎn)，核心品種寧波（+5.46%）、招行（+2.45%），分別排名第4和第15。
本周銀行展望：本期我們想再次重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)兩方面內(nèi)容，第一是要降低短期業(yè)績的預(yù)期，原因在于銀行的后周期屬性、近期疫情的發(fā)展以及債券理財市場的大幅波動，第二是不要在中期趨勢中做反方向的短期交易。
為什么要降低短期業(yè)績預(yù)期？首先，銀行資產(chǎn)端的重定價周期、資產(chǎn)質(zhì)量周期滯后于經(jīng)濟(jì)周期一般在半年到一年左右，短周期下行過程中如果疊加地產(chǎn)周期下行，時滯通常會偏長，因此我們在今年上半年可能很難看到銀行基本面有較好的表現(xiàn)。第二，近期各地疫情逐步達(dá)峰過程，對于4季度至春節(jié)前消費(fèi)場景的客觀影響還是較大的，這意味著我們很難在近期看到消費(fèi)服務(wù)對零售需求端的拉動。第三，四季度債券和理財市場的波動以及資金向定期存款的回流，對于中小銀行投資收益的沖擊、對股份制銀行的理財規(guī)模、對大行負(fù)債成本（定期化）的影響都是客觀的。因此，理性的投資者應(yīng)該合理降低年報甚至一季報的預(yù)期，不因為股價上漲就對行業(yè)短期業(yè)績抱較高預(yù)期。
業(yè)績預(yù)期調(diào)整對于不同類型的銀行而言，影響會是分化的：對于后周期因素和近期疫情的影響這兩個因子的調(diào)整，無論市場參與者是否調(diào)整了名義上的業(yè)績預(yù)測，這部分因素在股價層面都早已充分反應(yīng)。而對于未來利率市場方向性的轉(zhuǎn)折，中小銀行在資產(chǎn)負(fù)債兩端的影響還沒有體現(xiàn)在業(yè)績中，大部分投資者對于中小銀行的高增長依然抱有較高預(yù)期，因此這部分因子在股價中的影響則可能剛剛開始。
為什么我們強(qiáng)調(diào)不要在中期趨勢中做反方向的短期交易？對于大部分專業(yè)的周期研究者而言，中期的趨勢判斷的勝率相對較高而短期擇時的勝率相對較低，博弈短期有可能錯過上漲；另外，對于規(guī)模較大的投資者而言，針對小波段交易毫無意義。當(dāng)前環(huán)境下，強(qiáng)預(yù)期是中期方向，弱現(xiàn)實(shí)則是短期波段，搞清楚兩者之間的關(guān)系才是當(dāng)前銀行投資的核心。
風(fēng)險提示：（1）疫情傳播程度、持續(xù)時間超預(yù)期；（2）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期；（4）利率波動超預(yù)期。
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