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內容提要：
　　2023年基本面溫和復蘇。工業(yè)方面，目前主動去庫存已經(jīng)出現(xiàn)了兩個積極信號，或將意味著2023年庫存周期將會見底反彈。第一，剔除價格因素，從量上看工業(yè)企業(yè)利潤增速或已經(jīng)出現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象；第二，上游利潤向中下游轉化，工業(yè)企業(yè)利潤行業(yè)結構或將繼續(xù)改善。消費方面，考慮疫情防控優(yōu)化后的內需復蘇以及《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》所帶來的市場信心提振，預計2023年消費表現(xiàn)將會更優(yōu)。地產(chǎn)方面，在持續(xù)增量政策的逐步推動下，民營房企尤其是頭部房企融資困境或得到一定程度緩解，保交樓效應發(fā)揮作用，疊加疫情防控進入新階段后的居民資產(chǎn)負債表持續(xù)修復，預計2023年房地產(chǎn)銷售與投資均有望見底。
　　貨幣政策更加注重精準。央行在四季度貨幣政策委員會例會中繼續(xù)強調結構性貨幣政策工具要繼續(xù)做好“加法”，強化對重點領域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)的支持，落實好支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設備更新改造專項再貸款和普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調發(fā)展。2023年，小微企業(yè)貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款、碳減排支持工具等仍是結構性工具的重點。
　　財政政策加力提效，政府債券融資保持規(guī)模。在加力提效的目標下，2023年財政政策大概率會比今年力度更大，赤字率或將重新回升至3.2%左右。2023年政府債券凈融資大概在7.76萬億左右，規(guī)模仍將不低。此外，預計視經(jīng)濟增長、專項債發(fā)行及使用等情況，2023年仍有可能會繼續(xù)盤活地方債結存限額。
　　投資策略。2023年長端利率整體上還是以震蕩行情為主，預計10年期國債收益率運行區(qū)間為2.70-3.10%。交易盤在操作中應重點注意安全邊際，利率反彈后擇機做多的贏面更大。
　　風險提示：疫情超預期變化；全球經(jīng)濟持續(xù)惡化；中美關系全面惡化，全球地緣沖突加劇等；國內經(jīng)濟增長超預期回落導致企業(yè)違約加速；通脹壓力有可能進一步加大，將對貨幣政策操作空間構成制約；美聯(lián)儲超預期加息對全球債市擾動；全球出現(xiàn)黑天鵝事件等。