>> 太平洋證券-遵義城投展期點評：遵義城投展期受中央指導(dǎo)，具備安全底線-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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事件：
2022年12月30日，貴州遵義市最大城投發(fā)債主體——遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司銀行債務(wù)化債完成相關(guān)協(xié)議簽署。本次銀行貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。
數(shù)據(jù)要點：
遵義城投債務(wù)化解有前期國家層面文件的指導(dǎo)。
此次遵義道橋的債務(wù)化解，重大契機源于2022年1月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見》和2022年9月財政部印發(fā)《支持貴州加快提升財政治理能力奮力闖出高質(zhì)量發(fā)展新路的實施方案的通知》。這兩個文件都是針對貴州省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題而專門出臺的文件，其中均有針對性表述，“允許融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊凇鶆?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”。遵義道橋公告稱，公司按照市場化、法治化原則積極探索研究存量銀行貸款重組工作，經(jīng)與各銀行類金融機構(gòu)友好平等協(xié)商，就155.94億元銀行貸款重組達(dá)成一致，并在近期完成簽署相關(guān)補充協(xié)議。兩份中央文件對遵義道橋債務(wù)問題化解的指導(dǎo)作用較強。
展期之下，依然保護(hù)銀行等金融機構(gòu)的利益，并傳達(dá)出較強的保兌付意愿。
按照協(xié)議，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率也從原來的7.5%/年調(diào)整成更優(yōu)惠的3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。整體利率雖然偏低，但是對銀行而言依然處于可接受范圍之內(nèi)。雖然這次的展期有國家層面的政策作指導(dǎo)，但在實際協(xié)調(diào)過程中，對銀行等金融機構(gòu)的利益訴求也有一定程度的保護(hù)。
協(xié)議中還提到，“本次銀行貸款重組不涉及公開市場債券，公司將嚴(yán)格按照募集說明書的約定，做好公開市場債券的償付工作”。遵義道橋在銀行貸款展期的情況下，依然傳達(dá)了較強的保兌付意愿。總體來看，公告基本符合預(yù)期。
尾部城投具備安全底線，信用風(fēng)險有望收斂。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議表明，“要強調(diào)寬財政、擴(kuò)大政府投資，有效支持高質(zhì)量發(fā)展;還要維持地方政府債務(wù)風(fēng)險可控、堅決遏制增量、化解存量”。再結(jié)合前期國務(wù)院和財政部發(fā)布的文件，都對地方債務(wù)做出了指導(dǎo)，要求把牢底線，筑起地方政府債務(wù)防火墻。
近期，中國疫情防控進(jìn)入新階段，確診數(shù)的陡增仍然制約著基本面的復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場依然偏弱；11月以來，銀行理財贖回潮的演繹帶來客觀壓力；2023年城投償債壓力較大，地方財政仍然緊張，尾部城投主體大幅度調(diào)整。2023年我國仍需基建發(fā)揮托底作用，而城投債有著財政托底。第二支箭、PSL、專項政策性金融工具等推動地產(chǎn)和信用狀態(tài)變化，城投債的信用風(fēng)險有望收斂。
風(fēng)險提示：
1、國內(nèi)防疫政策放開后疫情擴(kuò)散超預(yù)期;
2、貨幣政策調(diào)控力度不及預(yù)期;
3、房地產(chǎn)市場持續(xù)下行。
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