>> 華泰證券-策略月報(bào)：透過擾動(dòng)看泛電子+泛醫(yī)療回升趨勢(shì)-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
大小： |
3731KB |
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pdf 共45頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張馨元 |
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新興產(chǎn)業(yè)景氣短期普遍承壓，景氣右側(cè)品種進(jìn)一步向泛電子+泛醫(yī)療集聚
受各地線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩擾動(dòng)，12月新興產(chǎn)業(yè)景氣短期普遍承壓，右側(cè)品種進(jìn)一步向泛電子+泛醫(yī)療集聚：1）軟件收入、利潤(rùn)11月累計(jì)同比回升，辦公軟件、工業(yè)軟件等景氣回升；2）中國(guó)移動(dòng)游戲收入11月同比拐點(diǎn)初現(xiàn)，12月游戲版號(hào)發(fā)行創(chuàng)年內(nèi)新高；3）臺(tái)股立積營(yíng)收同比自22年7月持續(xù)回升，原相營(yíng)收同比降幅收窄；4）12月玻尿酸百度指數(shù)同比爬坡，新氧醫(yī)美活躍度繼續(xù)回暖；5）醫(yī)藥營(yíng)收、利潤(rùn)11月累計(jì)同比降幅收窄，9月醫(yī)保支出同比拐點(diǎn)已現(xiàn)。景氣右側(cè)品種中軟件/游戲/醫(yī)藥/射頻/CIS等性價(jià)比較高，結(jié)合政策邊際變化，1月新興產(chǎn)業(yè)超配軟件/游戲/醫(yī)藥。
景氣右側(cè)爬坡：軟件、智能車、工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)
1）軟件：軟件收入、利潤(rùn)11月累計(jì)同比回升，辦公軟件、工業(yè)軟件等景氣回升；2）智能車：L2級(jí)智能車銷量10月同比+77%，滲透率維持45%；23年產(chǎn)品周期上行，工信部啟動(dòng)L3/L4試點(diǎn)，12月廣州車展有望刺激智能車消費(fèi)回暖；3）工業(yè)機(jī)器人：上游稀土磁材價(jià)格12月回升，國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量、前瞻指標(biāo)日本工業(yè)機(jī)器人訂單同比仍高于5月低點(diǎn)；4）機(jī)床：11月金屬加工機(jī)床產(chǎn)量同比降幅收窄（-7.3%）；4）醫(yī)美：12月玻尿酸百度指數(shù)同比爬坡（+44.2%），線下消費(fèi)有望回補(bǔ)；5）醫(yī)療服務(wù)：11月醫(yī)藥營(yíng)收、利潤(rùn)累計(jì)同比降幅繼續(xù)收窄，9月醫(yī)保支出同比拐點(diǎn)已現(xiàn)。
景氣底部拐點(diǎn)：風(fēng)電、物聯(lián)網(wǎng)
1）風(fēng)電：11月國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)同比轉(zhuǎn)負(fù)，主要系疫情擾動(dòng)和吊裝、并網(wǎng)存在時(shí)間差；根據(jù)風(fēng)電公開招標(biāo)增速（領(lǐng)先12個(gè)月）判斷，前三季度風(fēng)電公開招標(biāo)量同比分別為+74%/+62%/+82%，1-12月陸風(fēng)/海風(fēng)招標(biāo)合計(jì)70.3GW/17.0GW，預(yù)計(jì)1Q23風(fēng)電裝機(jī)增速回升；2）物聯(lián)網(wǎng)：物聯(lián)網(wǎng)用戶11月同比維持高增，中游日本傳感器產(chǎn)值10月同比進(jìn)一步回升，下游L2級(jí)智能車銷量、京東智能家居銷售額11月同比階段性回落，隨著線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，智能車+智能家居景氣共振有望驅(qū)動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)景氣回升。
景氣高位回落：鋰電、光伏、航空裝備
1）鋰電：截至11月，新能源車銷量同比增速連續(xù)5個(gè)月回落，動(dòng)力電池裝車量同比增速連續(xù)3個(gè)月回落；前瞻指標(biāo)電解鈷價(jià)格同比（領(lǐng)先6個(gè)月）指引4Q22鋰電景氣高位回落；2）光伏：光伏新增裝機(jī)增速自5月高點(diǎn)回落，電池片出口增速連續(xù)4個(gè)月回落；根據(jù)2060能源結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)，當(dāng)前光伏滲透率約15%，23年或面臨產(chǎn)業(yè)生命周期切換壓力；短期看11月光伏招標(biāo)量同比大幅回升，隨著硅料產(chǎn)能釋放、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落，1Q23光伏裝機(jī)增速有望階段性回升；3）航空裝備：預(yù)收賬款+合同負(fù)債同比2Q22轉(zhuǎn)負(fù)后繼續(xù)下行，上游軍工級(jí)海綿鈦價(jià)格自6月下旬趨勢(shì)回落。
景氣下行：CXO、半導(dǎo)體、元宇宙、數(shù)字基建
1）CXO：12月FDA暫時(shí)批準(zhǔn)新藥上市申請(qǐng)數(shù)、國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量MA3同比增速均轉(zhuǎn)負(fù)，新藥審批放緩；歷史上CXO超額收益與投融資增速基本同步，4Q22全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額同比繼續(xù)回落（-60.5%），拐點(diǎn)待驗(yàn)；2）半導(dǎo)體：根據(jù)海外半導(dǎo)體龍頭業(yè)績(jī)一致預(yù)測(cè)，本輪下行周期或持續(xù)至2Q23，3Q23回升，射頻、CIS率先回升；3）元宇宙：Meta元宇宙業(yè)務(wù)4Q22彭博一致預(yù)測(cè)營(yíng)收同比降幅收窄（-22.6%），12月DXI指數(shù)繼續(xù)下行；游戲景氣率先回升，中國(guó)移動(dòng)游戲收入11月同比降幅收窄（-25.7%），拐點(diǎn)初現(xiàn)，12月國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)行創(chuàng)年內(nèi)新高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；模型失效風(fēng)險(xiǎn)。
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