>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：韓國(guó)出口持續(xù)低迷但曙光初現(xiàn)-230102
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大?。?/td>
| 498KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
12月韓國(guó)出口點(diǎn)評(píng)
韓國(guó)出口12月同比下降9.5%，較11月同比增速上升4.5個(gè)百分點(diǎn)，高于彭博一致預(yù)期的-11.1%，但主要由波動(dòng)較大的船舶和石化出口拉動(dòng)，預(yù)測(cè)出口增長(zhǎng)筑底或言之過(guò)早。然而，分國(guó)別數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)下行是邊際較大拖累，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)或有助于韓國(guó)出口增長(zhǎng)企穩(wěn)。同時(shí)，考慮開(kāi)工天數(shù)的調(diào)整后日均出口額同比12月錄得-9.6%（對(duì)比11月的14%）。韓國(guó)12月出口增長(zhǎng)回升主要由船舶業(yè)出口增速大幅上行拉動(dòng)，但半導(dǎo)體、電子產(chǎn)品等跌幅仍深、手機(jī)出口大幅下行。由于船舶業(yè)的波動(dòng)較大以及韓國(guó)的能源出口主要作為轉(zhuǎn)口貿(mào)易的渠道，扣除了船舶業(yè)和石油石化出口后，韓國(guó)的出口同比為-13.0%，增速較11月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，反映了全球整體需求持續(xù)偏弱(圖表1)。
1）分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體出口跌幅仍深，拖累韓國(guó)出口，部分電子設(shè)備和通用設(shè)備的出口仍低迷，汽車(chē)出口增長(zhǎng)高位回撤。作為韓國(guó)重要的出口品類(lèi)，半導(dǎo)體出口持續(xù)走弱。受全球消費(fèi)電子周期走弱以及海外居民的“真實(shí)收入”下降的影響，今年12月韓國(guó)半導(dǎo)體出口同比錄得-29.1%，基本持平11月的-29.8%，拖累出口增速6.1個(gè)百分點(diǎn)（圖表2）。同時(shí)，手機(jī)出口增長(zhǎng)也從11月的-2.6%大幅下降至-21.5%，拖累出口0.5個(gè)百分點(diǎn)。其他電子設(shè)備和通用設(shè)備的出口同樣持續(xù)處于低位，計(jì)算機(jī)出口同比下降-24.7%，基本持平11月-26%的跌幅、拖累出口2.1個(gè)百分點(diǎn)；通用設(shè)備同比錄得-8.6%，基本持平11月的-8.5%。汽車(chē)出口增速下滑5.0個(gè)百分點(diǎn)至16.7%，拉動(dòng)出口增速1.8個(gè)百分點(diǎn)（圖表3）。
2）分國(guó)家/地區(qū)看，中國(guó)外需偏弱制約韓國(guó)出口，而對(duì)歐盟和美國(guó)出口同比正增長(zhǎng)，顯示節(jié)日期間消費(fèi)需求仍較有韌性。12月韓國(guó)對(duì)中國(guó)的出口同比下降27.0%，較11月-25.5%的降幅加深1.5個(gè)百分點(diǎn)(圖表4)。作為韓國(guó)最大出口對(duì)象（2021年約占韓國(guó)總出口的26%），中國(guó)外需偏弱導(dǎo)致韓國(guó)對(duì)中國(guó)出口的持續(xù)下滑——拖累韓國(guó)整體出口同比約6.8個(gè)百分點(diǎn)，并且連續(xù)七月對(duì)整體出口貢獻(xiàn)為負(fù)（圖表5）。此外，12月韓國(guó)對(duì)歐盟出口同比錄得5.6%，對(duì)韓國(guó)出口同比增速的貢獻(xiàn)為0.5，較11月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。韓國(guó)對(duì)美國(guó)的出口同比邊際下滑，12月韓國(guó)對(duì)美出口同比+6.7%（前值8%）。新興市場(chǎng)方面，由于經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)弱壓制進(jìn)口及再出口需求——韓國(guó)對(duì)東盟的出口同比快速下滑，錄得-16.8%，較11月-13.9%的跌幅加深。
去除一次性因素，韓國(guó)出口總體仍較為低迷，但是，歐美需求韌性超預(yù)期，而中國(guó)由韓國(guó)進(jìn)口可能回升。總體而言，不排除韓國(guó)出口增長(zhǎng)一季度筑底。全球制造業(yè)訂單周期走弱、庫(kù)存被動(dòng)上升、意味著短期全球出口均可能持續(xù)低迷，但隨著中國(guó)優(yōu)化防疫政策，后續(xù)全球制造業(yè)周期下行的壓力能否減弱仍值得觀察。從需求指標(biāo)看，全球制造業(yè)景氣度較為低迷，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI為47.8，連續(xù)6個(gè)月位于低景氣區(qū)間。訂單偏弱導(dǎo)致企業(yè)被動(dòng)累庫(kù)，美國(guó)11月制造業(yè)PMI新訂單為47.2，連續(xù)3月低于50。此外，美元指數(shù)雖然有所回調(diào)但處高位，海外通脹（尤其是歐日）依然高企，導(dǎo)致真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力快速萎縮，或?qū)褐茪W盟以及新興市場(chǎng)國(guó)家的進(jìn)口需求。但隨著中國(guó)防疫政策調(diào)整優(yōu)化，后續(xù)需求回升的速度對(duì)韓國(guó)出口以及全球貿(mào)易的提振值得觀察。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹超預(yù)期上行，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇。
|
|
