>> 華泰證券-數(shù)據(jù)預(yù)測月報：總需求震蕩筑底、超額儲蓄再度上升-230102
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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12月中國宏觀數(shù)據(jù)預(yù)覽
我們預(yù)計12月當期經(jīng)濟活動指標持續(xù)變?nèi)?，疫情反?fù)期間，工業(yè)生產(chǎn)增速回落，消費增長繼續(xù)減速、地產(chǎn)交易及投資保持低位、但基建投資或繼續(xù)發(fā)揮逆周期支撐作用。外需總體疲弱，但進口跌幅大于出口。往前看，華泰宏觀重啟指數(shù)（參見《量化追蹤區(qū)域經(jīng)濟重啟進程》，2022/12/30）在12月27日開始小幅上升，和出行指標也有所回暖，且領(lǐng)先全國的京津冀和成渝地區(qū)經(jīng)濟活動已經(jīng)連續(xù)兩周回升。疫情沖擊下消費低迷、超額儲蓄再度上升，12月M2增長可能繼續(xù)加速——1月中旬進入春節(jié)前消費旺季，總需求是否環(huán)比回升值得關(guān)注。
工業(yè)：預(yù)計12月工業(yè)生產(chǎn)同比增速從11月的2.2%回落至-0.5%左右。12月制造業(yè)PMI較11月下行1個百分點至47.0%，連續(xù)三個月位于收縮區(qū)間，且為自2019年1月以來最低值（除2020年2月外），提示工業(yè)生產(chǎn)可能繼續(xù)走弱。12月物流指數(shù)較上月下行8%，公共物流園區(qū)指數(shù)環(huán)比下行6%。工業(yè)生產(chǎn)活動總體持穩(wěn)：12月焦化開工率較上月環(huán)比上行4個百分點，高爐開工率環(huán)比下行2個百分點，但低基數(shù)下同比增幅較11月分別回升17/11個百分點。此外，水泥開工率和建筑鋼材成交量同比及環(huán)比均下行。截止12月中旬，沿海城市日均發(fā)電量環(huán)比增速回升至6%，同比增速從11月的-0.7%小幅上行至0.8%。
社零：預(yù)計12月社會消費品零售總額同比增速繼續(xù)下行至-7.0%，居民出行持續(xù)降溫，汽車消費增速有所回升。外部沖擊下高頻數(shù)據(jù)顯示全國出行活動持續(xù)走弱，12月1-28日，18城地鐵客運量環(huán)比下行22%，同比下行47%，同環(huán)比跌幅均較上月有所擴大，百城擁堵指數(shù)環(huán)比下行4.2%，同比下行11.1%。不過汽車銷售有所回升，12月1-25日汽車零售銷量較上月環(huán)比大幅上行47%，同比上行9%，或?qū)οM增速帶來一定提振。
投資：預(yù)計12月房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回落至-20%至-24%左右，制造業(yè)投資放緩，但基建投資仍保持較快增長。11月中央出臺“穩(wěn)地產(chǎn)”政策組合拳后，房企信貸及發(fā)債融資困難問題大幅緩解，但銷售端數(shù)據(jù)顯示12月居民整體購房意愿回升仍較為乏力，1-28日30城商品房銷售面積同比下行23%，同比降幅較上月基本持平；土地成交方面，百城土地成交面積同比回落至-15.2%，較11月同比增速（27.3%）顯著下行?；ǚ矫?，5000億元專項債地方結(jié)存限額發(fā)行完畢后年末地方專項債發(fā)行有所放緩，但12月中央經(jīng)濟工作會議多次提及促基建，我們預(yù)計政策刺激下基建投資增速可能仍有較強動力，或?qū)⒕S持在9%左右。此外，隨著12月工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)放緩，疊加海外衰退壓力上行，外需下滑、制造業(yè)投資動力或?qū)⒗^續(xù)減弱。
通脹：預(yù)計12月CPI明顯回落至1.5%, PPI維持低位于-1.0%。截至12月28日，農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比下行3.1%，豬肉批發(fā)價下行18.7%，食品CPI可能繼續(xù)下行。21年同期高基數(shù)（10.3%）下PPI或維持低位：12月布倫特原油價格下行12%，但國內(nèi)工業(yè)原材料價格有所回升：螺紋鋼/銅價格環(huán)比上行7.2%/ 1.1%，但動力煤價格環(huán)比下行0.7%。
對外貿(mào)易：預(yù)計名義出口增速可能進一步回落至-14%，進口增速仍在-10%左右的低位，貿(mào)易順差在700億美元左右。韓國12月出口同比增速從11月的-16.7%回升至-8.8%，但是去除波動較大的船舶和石化出口后，韓國的出口同比為-13.0%，增速較上月下降1.2個百分點，反映了全球整體需求持續(xù)偏弱，12月上旬重點港口集裝箱外貿(mào)吞吐量同比增速同樣上行5.5%，較11月均值（3.6%）上行。
貨幣財政：我們預(yù)計超額儲蓄推升M2同比增長至12.6%。預(yù)計12月新增貸款12500億、社融2.55萬億，地產(chǎn)基本面磨底，居民貸款需求仍偏弱，政策性銀行金融工具仍將對財政提供支撐。預(yù)計12月新增人民幣貸款12500億元，受房地產(chǎn)周期仍在筑底的影響，居民信貸需求持續(xù)偏弱，但基建投資項目或?qū)⒗^續(xù)對企業(yè)中長期貸款提供支持。社融同比增速小幅回升至10.1%左右，但分項中企業(yè)債、股票融資及政府債融資較21年同期走弱。財政方面，我們預(yù)計政策性銀行金融工具仍是近期準財政的主要發(fā)力渠道。
風(fēng)險提示：外需加速下滑，政策托底效果不佳。
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