>> 招商證券(香港)-中國醫(yī)藥、醫(yī)療行業(yè)報告：全球健康產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)企穩(wěn)，中國數(shù)據(jù)現(xiàn)復(fù)蘇跡象-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 2129KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
張皓淵,代方琦,余婉佳 |
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■全球健康產(chǎn)業(yè)12月份投融資雖表現(xiàn)疲弱（3mMA同比下降61%至45億美元），但過去三個月數(shù)據(jù)已現(xiàn)企穩(wěn)跡象
■ 2022年全球累計投融資額較去年同期下降43%，總體符合我們對22財年下降區(qū)間預(yù)測（同比約-40%）；22年中國累計投融資額同比下降50%
■我們預(yù)計全球的M&A復(fù)蘇將是驅(qū)動行業(yè)情緒回升的主要催化劑。行業(yè)首選仍為百濟(jì)神州（BGNEUS）和信達(dá)生物（1801 HK）
全球健康產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)企穩(wěn)，中國數(shù)據(jù)現(xiàn)復(fù)蘇跡象
根據(jù)動脈網(wǎng)，全球健康產(chǎn)業(yè)來自VC/PE的月度投融資（不包括IPO/SPAC/上市后融資）在12月份為44億美元（環(huán)比下降4%），三個月移動均值（3mMA）同比下降61%至45億美元。12月份的投融資疲弱是由于1）事件平均融資額下降（同比下降41%）和2）投融資事件數(shù)減少（同比下降34%）。中國地區(qū)的健康投融資額在12月份為17億美元（環(huán)比增長88%，略高于1-11月均值的16億美元），3mMA同比下降73%至11億美元，主要由于1）事件平均融資額下降（同比下降54%），2）投融資事件數(shù)減少（同比下降42%），3）人民幣貶值（同比下降約10%）和4）21年四季度的高基數(shù)效應(yīng)。鑒于12月數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)疲弱，我們?nèi)栽诘却嗤度谫Y數(shù)據(jù)復(fù)蘇證據(jù)。根據(jù)過往歷次投融資市場遇冷和復(fù)蘇規(guī)律（圖1），我們預(yù)計23財年全球投融資額較22財年有所復(fù)蘇（同比增長約20%），但低于21年盛況。
子板塊投融資數(shù)據(jù)表現(xiàn)各異
根據(jù)動脈網(wǎng)和我們專有的數(shù)據(jù)庫分析，我們觀察到12月份全球健康產(chǎn)業(yè)主要子板塊投融資環(huán)比數(shù)據(jù)企穩(wěn)。數(shù)字健康與信息技術(shù)表現(xiàn)最為疲弱（3mMA同比下降80%至7億美元），創(chuàng)新藥（3mMA同比下降54%至22億美元），和醫(yī)療器械（3mMA同比下降53%至9億美元）。12月份中國的各子板塊中，我們觀察到醫(yī)療器械出現(xiàn)復(fù)蘇跡象（環(huán)比增長201%至7億美元，但部分由于21年四季度高基數(shù)效應(yīng)，3mMA同比下降64%至4億美元）。創(chuàng)新藥（同比下降79%至4億美元）和數(shù)字健康與信息技術(shù)（3mMA同比下降78%至1億美元）子板塊仍表現(xiàn)疲弱。
超大型BD交易涌現(xiàn)，M&A市場維持高活躍度
M&A市場在22財年錄得超過42起M&A交易（分別高于18-21年的24/29/28/35起）。但我們留意到22財年的創(chuàng)新藥M&A事件以小型交易居多（60%的交易事件的規(guī)模小于5億美元，而過往幾年同等規(guī)模區(qū)間的交易占比為30-45%）。重要M&A事件：1）安進(jìn)（AMGNUS）已于12月12日確認(rèn)（鏈接）其與Horizon Therapeutics（HZNPUS）達(dá)成協(xié)議并將全現(xiàn)金收購后者（作價約278億美元）。楊森和賽諾菲則退出此次角逐。Horizon擁有優(yōu)秀BD能力，通過產(chǎn)品引進(jìn)，目前已有超過10款上市藥物（包括潛在的重磅藥物TEPEZZA和UPLIZNA）；2）波科（BSXUS）于12月11日宣布（鏈接）全現(xiàn)金收購先瑞達(dá)（6669 HK）65%股權(quán)，作價5.23億美元（較30dMA溢價約40%）。波科認(rèn)為此次交易有望進(jìn)一步強(qiáng)化其在中國市場布局并為先瑞達(dá)帶來全球商業(yè)化機(jī)遇。我們認(rèn)為，我們認(rèn)為這些M&A/BD交易有望驅(qū)動創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械板塊情緒面的修復(fù)。主要BD事件：1）默沙東引進(jìn)科倫博泰的7款A(yù)DC候選藥物（1.75億美元首付款，潛在付款約95億美元且另有銷售分成），2）武田引進(jìn)Nimbus的TYK2抑制劑（40億美元首付款，潛在付款約60億美元且另有銷售分成），3）Summit引進(jìn)康方生物的PD-1xVEGF雙抗（約5億美元首付款，潛在付款約50億美元且另有銷售分成）和4）禮來引進(jìn)ProQR的RNA編輯技術(shù)平臺（約7,500萬美元首付款，潛在付款約38億美元且另有銷售分成）。投資風(fēng)險：宏觀/地緣政治風(fēng)險、臨床進(jìn)度不及預(yù)期、監(jiān)管風(fēng)險等。
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