>> 中航證券-軍工行業(yè)周報(bào)：乘勢(shì)而上開展新一輪國企改革深化提升-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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4025KB |
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pdf 共16頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張超,方曉明 |
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一、核心觀點(diǎn)
2023年首周A股量?jī)r(jià)齊升取得開門紅，市場(chǎng)情緒明顯回暖，本周軍工板塊（申萬)漲幅+2.06%，在上周漲幅較大的基礎(chǔ)上，跟隨市場(chǎng)回暖也實(shí)現(xiàn)了普漲,成交量也有所回升。從軍工板塊個(gè)股數(shù)據(jù)來看，中航軍工股票池187家上市公司中，162家本周實(shí)現(xiàn)了上漲。
截至2023年1月6日,國防軍工(申萬)指數(shù)PE為52.04倍,處于2014年來的1.87%分位，仍舊處于相對(duì)底部區(qū)間。
年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告開啟，有望迎來估值切換。截至2023年1月6日，共計(jì)6家軍工企業(yè)已公布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。從下游來看，航空工業(yè)集團(tuán)公布西飛、哈飛、成飛、沈飛提前完成或超額完成全年生產(chǎn)任務(wù)。短期內(nèi)隨著主機(jī)廠業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)逐步落地，板塊可能迎來催化。
乘勢(shì)而上開展新一輪國企改革深化提升,2023年央企經(jīng)營指標(biāo)與總體目標(biāo)再次得到優(yōu)化。1月5日，國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)乘勢(shì)而上組織開展新一輪國企改革深化提升行動(dòng),堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革方向，以更大力度打造現(xiàn)代新國企，著力完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，更好發(fā)揮中央企業(yè)核心功能。同時(shí)會(huì)議明確，2023年中央企業(yè)“一利五率”目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，“一增”即確保利潤(rùn)總額增速高于全國GDP增速，力爭(zhēng)取得更好業(yè)績(jī);“一穩(wěn)”即資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定;“四提升”即凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個(gè)指標(biāo)進(jìn)一步提升，考核目標(biāo)將進(jìn)一步加速軍工央企提質(zhì)增效與收入質(zhì)量改善，盈利能力以及現(xiàn)金流情況提升。
展望2023年，我們認(rèn)為軍工行業(yè)增速或?qū)⑻崴伲碛捎腥?
?、傺舆t交付訂單存在跨周期確認(rèn)。
到軍工行業(yè)是“需求免疫”行業(yè)，但從供給的角度而言，產(chǎn)業(yè)鏈整體難以避免疫情沖擊、外部擾動(dòng)等因素的影響，進(jìn)而影響到生產(chǎn)、交付和確認(rèn)的節(jié)奏。軍工下游與中上游存在一定的時(shí)間差，一般而言會(huì)提前備產(chǎn)備貨，對(duì)短期的沖擊有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,完成生產(chǎn)交付目標(biāo)。對(duì)于中上游企業(yè),2022年需求沒有發(fā)生變化，但產(chǎn)能瓶頸以及外因影響的生產(chǎn)交付對(duì)供給側(cè)的沖擊仍是軍工企業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)的兩個(gè)主要矛盾，這兩個(gè)矛盾或?qū)姽は嚓P(guān)的配套企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偬崴佼a(chǎn)生一定的影響。
隨著疫情影響逐步消除，企業(yè)回歸正常生產(chǎn)節(jié)奏，延期交付訂單或跨周期確認(rèn)至2023年利潤(rùn)表中。
?、诋a(chǎn)能有序釋放，供不應(yīng)求情況緩解。
自2021年以來，軍工相關(guān)企業(yè)紛紛啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，以迎接快速增長(zhǎng)的下游需求。但軍品以銷定產(chǎn)，需求向供給傳導(dǎo)存在滯后:下游需求傳導(dǎo)至生產(chǎn)供給端出現(xiàn)滯后，產(chǎn)能缺口持續(xù)存在，這種狀態(tài)預(yù)計(jì)于2023年得到緩解。2023年，上一輪擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)逐步落地，如材料類、中游各環(huán)節(jié)等，產(chǎn)能落地將對(duì)業(yè)績(jī)提速形成強(qiáng)有力支撐。
③大額訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)
2021年，中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、洪都航空等大額合同負(fù)債落地;2022年，中航西飛合同負(fù)債落地，中直股份公告預(yù)計(jì)2023年將收到客戶大額預(yù)付款。與之對(duì)應(yīng)，2022年以來，軍工配套企業(yè)有較多大額訂單落地，如雷電微力收到24億元訂單合同，中簡(jiǎn)科技收到22億元合同等等，新增訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)。
二、建議關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域及個(gè)股
軍機(jī)等航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈:
戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、無人機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制(發(fā)動(dòng)機(jī))，航天彩虹、航天電子（無人機(jī))，光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技（碳纖維復(fù)合材料)，撫順特鋼、鋼研高納（高溫合金)，西部超導(dǎo)、寶鈦股份(鈦合金)，愛樂達(dá)（航空制造)等。
航天裝備（彈、星、鏈等)產(chǎn)業(yè)鏈:
航天電器（連接器)，天奧電子、海格通信、華測(cè)導(dǎo)航、振芯科技(北斗)，理工導(dǎo)航、北方導(dǎo)航（導(dǎo)航控制和彈藥信息化)，雷電微力(彈載雷達(dá)制導(dǎo)微系統(tǒng))，盟升電子(衛(wèi)星導(dǎo)航通信)，航天宏圖、中科星圖(衛(wèi)星遙感)、中國衛(wèi)通(高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng))。
信息化+自主可控:
富吉瑞(紅外)，振華科技、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子（高端電容)，智明達(dá)（嵌入式計(jì)算機(jī))，中國長(zhǎng)城、中國軟件（信創(chuàng))。
另外，隨著首架C919首架交付，啟動(dòng)運(yùn)營額，或?qū)⑾破鹈駲C(jī)領(lǐng)域的投資熱情。
風(fēng)險(xiǎn)提示
①疫情發(fā)展仍不確定，導(dǎo)致國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，軍費(fèi)投入力度降低;
?、趪蟾母镞M(jìn)度不及預(yù)期，院所改制、混改、資產(chǎn)證券化等是系統(tǒng)性工作，很難一蹴而就;
?、圮娖费邪l(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，型號(hào)進(jìn)展可能不及預(yù)期;
?、茈S著軍品定價(jià)機(jī)制的改革,以及訂單放量,部分軍品降價(jià)后相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)受損;
?、菪袠I(yè)高度景氣，但如若短時(shí)間內(nèi)漲幅過大，可能在某段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值不匹配。
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