>> 東吳證券-光伏設備行業(yè)點評報告：HJT電池新進入者增多，產(chǎn)業(yè)化加速利好設備商-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
多家新進入者近期宣布擴產(chǎn)項目，多借助地方政府支持確保項目落地：近期多家HJT新進入者發(fā)布擴產(chǎn)規(guī)劃，合計約24GW電池項目、15GW組件項目，包括奧維通信5GW異質(zhì)結(jié)電池及組件項目、三五互聯(lián)5GW異質(zhì)結(jié)電池5G智慧工廠項目、海源復材5GWHJT電池及3GW組件，投資35.5億元、乾景園林（國晟能源）1GW異質(zhì)結(jié)電池和2GW異質(zhì)結(jié)組件項目、正業(yè)科技5GW光伏組件及8GW異質(zhì)結(jié)光伏電池片項目；項目投資所需資金較多，新進入者多尋求地方政府支持以確保項目落地性，從新進入者的財務狀況來看，截至2022Q3末各新進入者的平均資產(chǎn)負債率約為47%，貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)平均約為1億元，而HJT擴產(chǎn)項目所需投資額較高，新進入者單獨進行擴產(chǎn)投資金額較大，故多尋求與地方政府合作，可在基礎設施、廠房租金、稅收優(yōu)惠等方面提供支持，以確保項目順利推進。
革命性技術HJT處于擴產(chǎn)早期，新進入者布局可實現(xiàn)彎道超車：JT作為電池片環(huán)節(jié)的革命性技術目前仍處于擴產(chǎn)早期，傳統(tǒng)廠商尚未大規(guī)模布局，新進入者此時投資擴產(chǎn)可獲得先發(fā)優(yōu)勢，實現(xiàn)彎道超車，我們認為2022年底166尺寸的HJT電池片成本已與PERC基本打平，未來隨著硅片薄片化、銀耗量降低等210尺寸的HJT也會與PERC打平。（1）銀漿降本：我們測算到未來0BB&背副鋼網(wǎng)&30%銀包銅全面導入等技術加持下，銀漿成本有望降低至約0.03元/W。（2）硅片降本：我們測算得到若硅料降低至100元/KG、HJT硅片厚度為80微米時，硅片總成本約為0.24元/W，我們假設N型硅片毛利率約25%，則硅片售價約為0.31元/W，即HJT電池片的硅片成本約為0.31元/W。（3）總成本：未來HJT硅片薄片化、銀耗量降低后總成本有望顯著低于PERC，HJT未來總成本有望降低至0.48元/W，TOPCon約0.64元/W，PERC約0.61元/W。
HJT設備降本進行中，核心零部件國產(chǎn)化加速助力縮短回本周期：核心零部件國產(chǎn)化加速，利好HJT設備降本：HJT設備的核心零部件包括泵、閥、腔體、電源、流量控制器等，目前設備價值量單GW約4億元，我們認為2023-2024年隨著零部件國產(chǎn)化替代、國產(chǎn)零部件擴產(chǎn)加速的規(guī)模效應顯現(xiàn)，HJT設備的單GW投資額可降低至3-3.5億元。電池片廠商回本周期縮短，我們預計當2024年設備回本期為2年時，傳統(tǒng)電池大廠轉(zhuǎn)型HJT技術意向強烈，行業(yè)迎來爆發(fā)：當單GW設備投資額3億元、電池片單W利潤為0.14元時，電池廠回本期約為2年，我們預計2024年設備單GW投資額有望降低至約3億元，則此時回本期約為2年，傳統(tǒng)廠商布局、HJT行業(yè)迎來爆發(fā)。
投資建議：推薦HJT電池片設備龍頭邁為股份、HJT硅片半棒半片切割龍頭高測股份、組件設備龍頭奧特維，建議關注金辰股份、捷佳偉創(chuàng)。
風險提示：下游擴產(chǎn)不及預期，HJT產(chǎn)業(yè)化進程不及預期。
|
|
