>> 國海證券-流動性與估值洞見第29期：海外衰退擔(dān)憂加劇，避險資產(chǎn)價格上漲-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
大小： |
3618KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
國海證券 |
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作者： |
胡國鵬 |
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全球宏觀流動性
美聯(lián)儲縮表進(jìn)程加速。截至2022年12月28日，美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模為8.6萬億美元，相較兩周前減少326億美元，其中持有國債規(guī)模減少129億美元，縮表進(jìn)程相對于兩周前有所加速。
12月FOMC會議紀(jì)要公布，限制性貨幣政策仍將維持。1月5日美聯(lián)儲公布12月FOMC會議紀(jì)要，會議紀(jì)要顯示與會者普遍認(rèn)為需要維持限制性的貨幣政策立場，包括維持高利率“一段時間”，直到后續(xù)的數(shù)據(jù)能夠提供通脹穩(wěn)步回落至2%的信心。關(guān)于2023年的貨幣政策，沒有任何一位與會者預(yù)期在2023年開始降息會是妥當(dāng)?shù)男袨?，但是在轉(zhuǎn)向更具限制性的立場時需要保持靈活性和可選性。通脹方面，官員們普遍認(rèn)為，需要更多依據(jù)才能確信通脹正“持續(xù)下行”。
國內(nèi)宏觀流動性
從量上來看，近兩周央行延續(xù)14天期逆回購，加碼7天期逆回購，維護(hù)年末流動性平穩(wěn)。年末年初，為滿足機構(gòu)的跨年資金需求，保持市場流動性合理充裕，穩(wěn)定市場預(yù)期，央行自2022年12月19日重啟14天期逆回購操作，12月21日至12月28日，央行連續(xù)開展14天期逆回購，累計投放5670億元，與此同時，近兩周央行加碼7天期逆回購，2022年12月21日至2023年1月4日累計投放10220億元，年末年初國內(nèi)流動性環(huán)境維持平穩(wěn)。
從價上來看，開年年初短端利率均有所下行，中美利差倒掛程度有所加大。短端利率方面，年底DR007利率大幅上行，開年年初迅速回落。12月21日至12月30日，DR007利率大幅上行，截至12月30日，DR007利率為2.36%，較12月21日上行72BP，高于政策利率。年后DR007迅速回落，截至1月4日，DR007利率回落至1.46%，低于7天逆回購利率54BP。伴隨年底央行加力釋放流動性，銀行間質(zhì)押式回購規(guī)模持續(xù)回落，年后截至1月3日，銀行間質(zhì)押式回購規(guī)?；厣?.30萬億元。長端利率方面，12月21日至1月4日，十債利率震蕩下行，截至1月4日，十債利率為2.81%，較12月21日下行5BP。近兩周，中美十年期國債利差由12月20日的-82BP擴(kuò)大至1月3日的-97BP。
股票市場流動性
從資金需求角度來看，與前兩周相比，近兩周IPO公司數(shù)量和融資規(guī)模較前兩周大幅下降，定增募集規(guī)模增加，上市企業(yè)回購規(guī)模明顯增加。2023年1月共有186只股票面臨解禁，解禁市值約4353億元，與2022年12月3555億元的解禁規(guī)模相比明顯提升。
從資金供給角度來看，近兩周權(quán)益型基金發(fā)行合計約5.81億元，與前兩周42.75億元的合計發(fā)行額相比大幅下降。2023年1月共有23只權(quán)益型基金等待發(fā)行，按照募集目標(biāo)計算，若全部募集成功合計有望為市場帶來53.64億元左右的增量資金。近期融資余額小幅下降，ETF凈申購保持凈流入，企業(yè)回購規(guī)模192.96億元，相比上兩周明顯增加。近兩周北向資金凈流入規(guī)?？傮w持平，行業(yè)配置方面，北上資金主要加倉非銀金融、電力設(shè)備和銀行，減倉較多行業(yè)多集中于交通運輸、石油石化和有色金屬。
風(fēng)險偏好與估值
風(fēng)險偏好方面，近兩周A股市場風(fēng)險偏好回升，截至1月4日，萬得全A股權(quán)風(fēng)險溢價為3.08%，相較于兩周前下降0.07個百分點。主板與創(chuàng)業(yè)板換手率均漲幅明顯，創(chuàng)業(yè)板指換手率環(huán)比兩周前上升0.31個百分點，上證綜指和滬深300換手率相較于兩周前分別上升0.20個百分點和0.16個百分點。海外市場方面，近兩周美股市場情緒回落，在衰退預(yù)期和美聯(lián)儲加息政策持續(xù)的雙重影響下，標(biāo)普500波動率近兩周持續(xù)上升。日元指數(shù)與黃金價格近兩周均上漲，1月4日倫敦金價收1857.3美元/盎司，相較兩周前上漲2.19%。風(fēng)險資產(chǎn)方面，近兩周比特幣價格總體持平，美國高收益企業(yè)債收益率整體呈持續(xù)上漲趨勢。國內(nèi)權(quán)益基金中，近兩周偏股基金、股票基金、混合基金指數(shù)漲跌幅分別為2.81%、2.39%、2.51%，權(quán)益基金表現(xiàn)整體優(yōu)于寬基指數(shù)。
估值方面，美國通脹預(yù)期持續(xù)導(dǎo)致市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，全球主要股指估值除英國富時100外均呈下降態(tài)勢。近期國內(nèi)首輪疫情感染高峰陸續(xù)結(jié)束，元旦假期消費復(fù)蘇明顯，A股主要股指估值均上漲。行業(yè)方面，近兩周除基礎(chǔ)化工、電子設(shè)備、交通運輸、有色金屬、石油化工、汽車與煤炭出現(xiàn)不同程度回調(diào)外均出現(xiàn)提升，傳媒、計算機與美容護(hù)理等行業(yè)估值提升幅度較大。主要指數(shù)估值均出現(xiàn)提升，萬得全A和滬深300估值提升幅度較大。
風(fēng)險提示：流動性收緊超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；中美摩擦加??；疫情超預(yù)期惡化；地緣政治沖突超預(yù)期升級等。
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