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回顧歷史，2005年以來國內(nèi)PMI觸底回升的情形可分為兩類，一是突發(fā)事件沖擊結(jié)束后的V型反轉(zhuǎn)，例如2008年和2020年，與當(dāng)前的可比性較低；二是經(jīng)濟(jì)磨底復(fù)蘇階段的企穩(wěn)回升，例如2011年至2012年、2015年至2016年、2018年至2019年，與當(dāng)前情形較為類似。
　　在經(jīng)濟(jì)磨底復(fù)蘇的情形下，PMI多存在二次探底的現(xiàn)象，伴隨第二個(gè)底部的確認(rèn)A股市場多將企穩(wěn)回升，且回升行情的持續(xù)性與PMI表現(xiàn)正相關(guān)。
　　市場風(fēng)格層面，在2012年8月、2016年2月、2019年2月PMI二次觸底前后，市場風(fēng)格均出現(xiàn)了“先大盤后小盤、先價(jià)值后成長”的輪動(dòng)，從中期維度來看，在弱復(fù)蘇環(huán)境下小盤成長風(fēng)格具備更高勝率，反之，大盤價(jià)值風(fēng)格延續(xù)性更強(qiáng)。
　　受疫情影響，2021年以來PMI已三次探底，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正逐步邁向復(fù)蘇，后續(xù)PMI指數(shù)大概率將觸底回升，但受海外經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，本輪經(jīng)濟(jì)總量復(fù)蘇力度或?qū)⑵酢?br>　　市場方面，當(dāng)前市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的趨勢已形成預(yù)期，疫情政策的轉(zhuǎn)向或已導(dǎo)致大盤價(jià)值板塊估值修復(fù)行情提前演繹，后續(xù)市場風(fēng)格有望向小盤成長轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)成色將為影響行情持續(xù)性的關(guān)鍵。全年維度來看，參考2013年與2019年，在弱復(fù)蘇背景下市場大概率為結(jié)構(gòu)市，成長風(fēng)格均表現(xiàn)占優(yōu)，建議關(guān)注雙創(chuàng)板塊的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)、海外通脹超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)鷹派、地緣政治擾動(dòng)加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度不及預(yù)期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。