>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)及就業(yè)超預(yù)期令宏觀承壓，貴州限電繼續(xù)發(fā)酵鋁供應(yīng)再收緊-230107
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2023/1/9 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
周志璐 |
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貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要放鷹，美就業(yè)韌性超預(yù)期，衰退擔(dān)憂彰顯黃金投資價(jià)值
本周COMEX黃金上漲2.21%至1,870.50美元/盎司，COMEX銀下跌0.83%至23.98美元/盎司。SHFE黃金下跌0.29%至409.54元/克，SHFE白銀下跌3.86%至5,156元/千克。本周金銀比走高至78.00。本周COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉(cāng)增加8,032張，COMEX白銀非商業(yè)凈多持倉(cāng)增加1,265張。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少，SLV白銀ETF持倉(cāng)增加。
本周海外連續(xù)三天發(fā)布會(huì)議紀(jì)要及就業(yè)數(shù)據(jù)，周三美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布會(huì)議紀(jì)要，周四公布“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，周五晚非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐。12月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者擔(dān)心，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張等原因，物價(jià)壓力或?qū)⒈阮A(yù)期的更為持久，通脹仍有上行風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)高通脹的擔(dān)憂之下，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度明顯，表示不會(huì)在2023年開(kāi)啟降息周期，同時(shí)重申降低通脹的決心和在一段時(shí)間內(nèi)維持高利率的意愿。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表的“2023年不會(huì)開(kāi)啟降息”的言論，反映了其堅(jiān)決降低通脹的決心，雖2023年未必開(kāi)啟降息，但距離利率終點(diǎn)的空間已經(jīng)有限，整體加息步伐已經(jīng)放緩，同時(shí)考慮到對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示的對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，更可能的結(jié)果是小幅加息之后維持在高利率，而非繼續(xù)加息。
隨著周四及周五就業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的韌性。12月的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)錄得23.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于預(yù)期與前值。美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)新增22.3萬(wàn)人，高于預(yù)期的20萬(wàn)人，但低于修正后的前值25.6萬(wàn)人；失業(yè)率也意外走低至3.5%，低于前值與預(yù)期的3.7%。雖然工資的增幅略低于預(yù)期，但仍未顯著降溫，通脹走勢(shì)仍充滿不確定性，在超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布之后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期再度升溫。值得注意的是，12月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于前值，且為2020年12月以來(lái)最小增幅，就業(yè)市場(chǎng)有逐漸降溫的苗頭，關(guān)注下周即將發(fā)布的美國(guó)12月CPI數(shù)據(jù)，將對(duì)未來(lái)加息預(yù)期有更多指引。
此外，在美國(guó)高利率之下，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步顯示出衰退的苗頭，美國(guó)12月ISM制造業(yè)PMI再度搜搜，并持續(xù)低于榮枯線，錄得48.4，顯示制造業(yè)逐步降溫，且2023年利率終點(diǎn)較此前有所上行，更長(zhǎng)時(shí)間更高終點(diǎn)的加息將令衰退風(fēng)險(xiǎn)更大。后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有隱憂，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退或漸行漸近。
中期來(lái)看，高通脹高物價(jià)疊加加息壓力令美國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景疲軟，未來(lái)需求或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂依舊較強(qiáng)；而歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，同樣面臨創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹及高加息幅度的雙重夾擊。歐美衰退預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)之下，對(duì)全球前景黯淡的擔(dān)憂及避險(xiǎn)需求仍在升溫。與此同時(shí)，俄烏局勢(shì)仍未見(jiàn)明顯緩和，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂及俄烏沖突持續(xù)之下，貴金屬仍有避險(xiǎn)價(jià)值。
整體而言，加息放緩、衰退漸近的大方向較為明晰，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險(xiǎn)價(jià)值。
基本金屬：貴州限電繼續(xù)發(fā)酵鋁供應(yīng)再收緊，臨近年末消費(fèi)偏弱
本周LME市場(chǎng)銅、鋅、錫價(jià)格較上周上漲2.82%、2.41%、1.81%，鋁、鉛價(jià)格較上周下跌3.39%、2.84%。SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格較上周下跌1.54%、4.55%、2.25%、1.92%、2.56%。
銅：疫情緩和放假來(lái)臨，消費(fèi)偏弱銅價(jià)承壓
本周公布的FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定降通脹及2023年不會(huì)降息的鷹派表態(tài)，同時(shí)周四周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，令市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，宏觀承壓。
基本面上，目前銅礦TC仍處于高位，CSPT敲定的2023年一季度現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)持平上季度，未來(lái)在大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，銅礦趨于寬松已成市場(chǎng)共識(shí)。冶煉端，雖近幾個(gè)月有檢修和新投產(chǎn)產(chǎn)能滯后釋放的擾動(dòng)，但近兩個(gè)月整體產(chǎn)量呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)，后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)以及新產(chǎn)能投放落地，銅產(chǎn)量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中期供應(yīng)走向?qū)捤伞＝诟嗟倪呺H變化來(lái)自銅消費(fèi)端，國(guó)內(nèi)本就處于季節(jié)性淡季，在疫情高峰影響下下游更趨疲弱，本周疫情自高峰有所回落，但將迎來(lái)春節(jié)，下游部分企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始放假，三重拖累之下，年底消費(fèi)仍是缺乏明顯拉動(dòng)；海外在加息、地緣政治、能源問(wèn)題影響下，衰退擔(dān)憂令海外需求不甚樂(lè)觀。
整體上，對(duì)海外衰退及美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的擔(dān)憂令宏觀承壓，短期在疫情影響下供需雙弱，中期供應(yīng)緩慢但確定地恢復(fù)，海外存在經(jīng)濟(jì)增速放緩擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有待修復(fù)，銅價(jià)面臨下行壓力。
鋁：貴州開(kāi)啟第三輪停槽減負(fù)荷，需求疲弱有所拖累
海外方面，液化天然氣儲(chǔ)備及進(jìn)口量較多，加之歐洲目前異常溫暖的氣溫，以及經(jīng)濟(jì)不佳之下工業(yè)用氣量的減少，均導(dǎo)致了對(duì)天然氣供需擔(dān)憂情緒的回落。但在冬季結(jié)束之前，仍難言工業(yè)用電風(fēng)險(xiǎn)完全消退，前期海外因高電價(jià)減產(chǎn)鋁廠未有復(fù)產(chǎn)消息，后續(xù)海外電力成本過(guò)高致使的減產(chǎn)仍是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)方面，仍是復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并存的局面。本周貴州由于氣溫降低導(dǎo)致取暖負(fù)荷激增，開(kāi)啟省內(nèi)電解鋁第三輪停槽減負(fù)荷，對(duì)貴州華仁新材料有限公司、遵義鋁業(yè)股份有限公司等五戶電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷50萬(wàn)千瓦，供應(yīng)再度縮減。此外，河南鋁廠減產(chǎn)已
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