>> 申萬宏源-公牛集團(603195)無主燈新品牌沐光面世，雙品牌運營差異化定位，延續(xù)高歌猛進態(tài)勢-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 786KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,劉正 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司專業(yè)無主燈品牌沐光面世，匠心打造遠超行業(yè)標準的高品質產品，提供以智能燈光系統(tǒng)為核心的全屋智能生態(tài)解決方案。沐光品牌攜手全球知名燈光設計大師，延續(xù)傳統(tǒng)LED照明業(yè)務的“愛眼”定位，旗艦產品顯色指數高達98，遠超國家博物館級光效標準（Ra>90），防眩指數控制在9以下，遠超歐盟教育照明要求(UGR<19)，甄選進口芯片封裝的光源，從源頭上杜絕藍光傷害，整體看沐光無主燈使得光環(huán)境舒適度提升30%，壽命較普通品牌延長50%。沐光品牌改變了傳統(tǒng)單品售賣模式，直擊消費者選燈難、配燈難的痛點，提供適配各類房屋戶型和房屋面積的多種簡約風全屋燈光的一站式一套購齊方案；獨立研發(fā)OTA云光效智能平臺，可實現(xiàn)APP/語音遠程控制、10大燈光場景一鍵自由定制，聯(lián)合公牛智能安防、智能照明、智能窗簾、智能門鎖、智能開關等智能化產品，提供以智能燈光系統(tǒng)為核心的全屋智能生態(tài)解決方案。
無主燈屬于消費升級類需求，是布局智能家居的入口級產品；百億級市場，滲透率正快速提升。消費者的照明需求從“亮”升級為將“光”作為生活品質提升的一環(huán)，無主燈能夠需要根據場景需求，營造沉浸式的氛圍感，滿足消費者人舒適、放松的心理需求。此外，整裝型公司逐漸成為主流，當前一線、二線、三線的整裝型裝企分別達到55%、50%、30%，燈具約占家居消費的20%左右，重要性凸顯；無主燈相對于傳統(tǒng)照明，客單值更高，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤率高，渠道有更強推廣動力。當前家用無主燈行業(yè)市場規(guī)模（零售端）約50億元，一二三線城市滲透率僅4%/2%/0.5%，我們預計2025年隨滲透率提升，市場會快速擴容至160億元，2021-25年CAGR高達36%。
無主燈市場仍處于導入期，無明顯頭部，照明領域后來者有望彎道超車，公牛集團“輕裝上陣”，優(yōu)勢明顯。當前無主燈市場的主要玩家包括3類：1）專業(yè)無主燈品牌：如企一、想天照明，以無主燈全新品類磁吸軌道燈產品為優(yōu)勢品類，產品兼具功能性和裝飾性，聚焦在高端別墅客群；2）傳統(tǒng)商業(yè)/家居照明龍頭：如歐普照明、雷士照明等，產品端仍處于滿足功能性需求階段，且傳統(tǒng)照明品類如裝飾燈、吸頂燈仍為營收主力，無主燈的發(fā)展將沖擊傳統(tǒng)優(yōu)勢品類的銷售，推行無主燈面臨一定內部阻礙，目前僅將無主燈作為傳統(tǒng)照明的補充品類；3）新玩家：如公牛集團，內部不存在傳統(tǒng)照明經銷商掣肘問題，可以重新招商運營，傾斜資源投入；無主燈產品更標準化，產品差異主要體現(xiàn)在設計等前端環(huán)節(jié)+后端的服務落地情況，廠商比拼的是整體光效解決方案的輸出能力，而非傳統(tǒng)的產品銷售，公牛集團憑借深度分銷渠道（10萬+C端網點）+經銷商的良好管理優(yōu)勢，能夠保證后端的服務落地效果，更容易實現(xiàn)彎道超車。
公司內部將無主燈提升到戰(zhàn)略層面，2022年超出公司預期，2023年來雙品牌運營，延續(xù)高歌猛進態(tài)勢。2021年底無主燈開始試銷，2022年3月正式上市銷售，22Q1-3收入8000萬元，我們預計全年將超出公司此前的1億元預期。內部將無主燈提升到戰(zhàn)略層面，后續(xù)發(fā)展思路清晰：
1）品牌端：2023年起公司將采用雙品牌運營?！肮Ｆ放啤敝饕趥鹘y(tǒng)裝飾渠道鋪貨，發(fā)揮渠道復用。新品牌沐光定位專業(yè)無主燈，重新招商加盟，在零售端采用品牌旗艦大店+體驗店的雙軌驅動模式，品牌旗艦大店以品牌宣傳為導向，兼顧家裝渠道引流，為潛在顧客及設計師提供多種燈光方案、全系燈光產品、智能系統(tǒng)演示及設計師沙龍等多元化的終端場景體驗，首家千平旗艦店已經在中山市面世；區(qū)域性品牌體驗店以銷售為導向，強調市場覆蓋。
2）產品端：高端定制化，進攻頭部裝企渠道；低端標準化，依靠高性價比和分散化渠道廣泛觸達大眾群體。產品整體定位大眾消費者，客單價1-3萬元；不追求SKU數量，希望迭代出通用性、模塊化、標準化的產品，通過模塊化的排列組合，滿足消費者個性化的需求；2021年收購高端酒店的智能燈控系統(tǒng)企業(yè)邦奇智能70%股權，整體輸出無主燈產品+智能控制系統(tǒng)解決方案，助力頭部裝企導入。
3）渠道端：無主燈的核心競爭力是家裝渠道資源的爭奪，既包括頭部裝企，也包括小B裝企，公司的核心優(yōu)勢是分布式渠道的管理能力，在中小裝企導入較為順利，同時積極進軍頭部裝企。區(qū)域型裝企由當地經銷商直接對接區(qū)域型裝企，無主燈渠道加價倍數2倍以上，高于傳統(tǒng)LED照明，給到裝企更高的引流費用。2020年成立B端事業(yè)部，由集團總對總對接大型裝企，再由地區(qū)經銷商負責出貨和后端服務，截至22Q1-3，頭部裝企覆蓋率超80%，區(qū)域型裝企覆蓋率超50%，后續(xù)頭部裝企的開拓主要依靠：1）通過舉辦設計師沙龍等活動突破頭部裝企；2）捕捉裝企整合供應鏈需求，依靠優(yōu)勢品類墻開帶單，實現(xiàn)以無主燈為核心的智能生態(tài)產品的套系化銷售。
民用電工龍頭又立時代潮頭，再出發(fā)。傳統(tǒng)核心業(yè)務轉化器、墻開穩(wěn)居細分領域第一，傳統(tǒng)渠道改革紅利持續(xù)釋放；圍繞家居智能化和新能源兩大時代紅利，戰(zhàn)略性布局無主燈、新能源充電兩大高景氣新賽道，有望在多條新賽道復刻龍頭地位。我們維持2022-24年歸母凈利潤預
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