>> 華泰證券-固定收益周報：經(jīng)濟活動修復維持高斜率-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
上周出行和消費數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活動修復維持高斜率。電力方面，上周25省電廠動力煤日耗環(huán)比回升，隨著國內(nèi)疫情影響減弱，生產(chǎn)端略有修復。汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，近期市場活力大幅提升，12月乘用車零售銷量同比增速由負轉(zhuǎn)正。元旦后第一周樓市銷售邊際有所回暖。不過，考慮到疫情影響減弱和春節(jié)效應疊加，近期樓市成交數(shù)據(jù)的波動尚在預期之內(nèi)，真實的政策效果或需等到年后方能逐步確認。上周原油動力煤同比下跌、玻璃同比上漲。
經(jīng)濟活動修復維持高斜率
上周出行和消費數(shù)據(jù)的整體特征：一是，地鐵客運量和擁堵延時指數(shù)的修復斜率維持在較高水平，擁堵延時指數(shù)已修復至2021年的季節(jié)性水平；而地鐵客運量修復至本輪疫情前逾八成，部分城市如北京正在逼近2021年春節(jié)前后的季節(jié)性水平；二是，航班數(shù)量延續(xù)修復態(tài)勢，同比維度已經(jīng)修復至2022年以來最高水平（剔除22年7-8月由于21年疫情導致的低基數(shù)效應）；三是，電影票房已修復超出往年的季節(jié)性水平；四是，元旦后物流貨運繼續(xù)恢復，當前已回升至本輪疫情前（防疫政策優(yōu)化調(diào)整后的疫情）的9成以上。
生產(chǎn)端略有修復
電力方面，上周25省電廠動力煤日耗環(huán)比回升，隨著國內(nèi)疫情影響減弱，生產(chǎn)端略有修復。建筑產(chǎn)業(yè)鏈方面，鋼材繼續(xù)供需兩弱局面，供給端轉(zhuǎn)緊，上周鋼廠高爐開工率環(huán)比下行。需求端方面，受春節(jié)假期臨近季節(jié)性停工的干擾，上周建筑鋼材成交量回落，螺紋鋼表觀消費量同比也呈回落態(tài)勢。汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，近期市場活力大幅提升，12月乘用車零售銷量同比增速由負轉(zhuǎn)正至15%，批發(fā)銷量增速降幅收窄至-4%，生產(chǎn)方面上周半鋼胎開工率仍在回落。
樓市成交邊際回暖，政策效果待年后確認
元旦后第一周樓市銷售邊際有所回暖。不過，考慮到疫情影響減弱和春節(jié)效應疊加，近期樓市成交數(shù)據(jù)的波動尚在預期之內(nèi)，真實的政策效果或需等到年后方能逐步確認。地產(chǎn)需求端再發(fā)力，1月5日晚，央行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制。新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。住建部長倪虹表示，對于購買第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率該降的都要降下來。對于購買第二套住房的，要合理支持。
原油動力煤下跌，玻璃上漲
2023年第一周，美聯(lián)儲FOMC鷹派紀要+俄烏沖突地緣局勢惡化引致避險情緒推動美元指數(shù)迎來上漲，上周外盤商品價格下跌為主。內(nèi)盤方面，動力煤價格上周下行幅度較大，元旦后冷空氣影響減弱，取暖需求下行。鐵礦石、螺紋鋼繼續(xù)上漲，地產(chǎn)政策仍在持續(xù)發(fā)力。當前螺紋鋼進入春節(jié)前季節(jié)性累庫階段，但庫存水平僅略高于去年同期，年后開工可能帶來較大去庫壓力。玻璃價格受保交樓趕工推動有所上行。
風險提示：政策推進不及預期、外需加速回落。
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