>> 東吳證券-保險行業(yè)《關于進一步擴大商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍等有關事項的通知》點評：擴大商車浮動系數(shù)范圍，大勢所趨，因地制宜，讓利消費者并非等同損失-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：銀保監(jiān)會發(fā)布《關于進一步擴大商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍等有關事項的通知》，《通知》明確進一步擴大財險公司定價自主權，商業(yè)車險自主定價系數(shù)范圍從【0.65-1.35】擴大為【0.5-1.5】，且明確各地因地制宜實施，執(zhí)行時間原則上不得晚于2023年6月1日。
監(jiān)管思路一脈相承，逐步放開定價系數(shù)大勢所趨，車險產(chǎn)品市場化水平更高。2020年車險綜改落地，在《關于實施車險綜合改革的指導意見》中明確“逐步放開自主定價系數(shù)浮動范圍”——第一步將自主定價系數(shù)范圍確定為[0.65－1.35]，第二步適時完全放開自主定價系數(shù)的范圍。為更好地保護消費者權益，在綜合改革實施初期，對新車的“自主定價系數(shù)”上限暫時實行更加嚴格的約束。
提升精細化定價能力是核心矛盾。商業(yè)險簽單保費=基準純風險保費/（1-附加費用率）無賠優(yōu)待系數(shù)費交通違法系數(shù)自主定價系數(shù)，因此自主定價系數(shù)高低決定了最終簽單保費高低。自2020年9月全面推行車險綜改以來，截止1Q21新車自主定價系數(shù)從改革初期的1.034下降到目前的0.975。本次調(diào)整將使車險定價更加精細化，對駕駛習慣良好的“好車主”保費會更低，但對于“高風險車主”保費面臨上升壓力。我們預計監(jiān)管意圖鼓勵行業(yè)通過差異化自主定價系數(shù)方式讓利消費者，同時對于高風險業(yè)務（例如營運車輛等）進一步提高定價上限，以解決此前部分地區(qū)的營運車等高風險車輛投保的行業(yè)性難題?？紤]到當前僅不足1%簽單接近定價系數(shù)“地板價”（0.65），約5%簽單接近“天花板”（1.35），我們預計行業(yè)自主定價系數(shù)平均值將保持穩(wěn)定。
因地制宜分類實施，監(jiān)管意圖仍是進一步提高賠付率水平，讓利消費者并非等同損失。《通知》明確要求各地因地制宜實施，執(zhí)行時間原則上不得晚于2023年6月1日；同時在設定各地區(qū)商車產(chǎn)品自主定價系數(shù)均值范圍和手續(xù)費上限時，積極主動發(fā)揮指導作用，同時持續(xù)做好車險市場監(jiān)測，強化車險費率回溯監(jiān)管，確保車險市場平穩(wěn)運行。截至2022年6月底，消費者車均保費為2784元，2022年已基本企穩(wěn)反彈。我們認為，監(jiān)管意圖仍是進一步提高賠付率，壓縮費用率，讓利消費者并非等同損失，各地因地制宜有助于縮小各省之間賠付率的差異，進一步解決之前省際保費不合理的問題。客觀來看，疫情蔓延不改車險保費剛需，而出行量減少降低出險率，在費用率未抬頭的綜合影響下，2022年行業(yè)車險盈利全面向好，考慮到城市流量恢復滯后性行業(yè)盈利改善有望延續(xù)至2Q23。
頭部公司競爭力有望強化，強者恒強格局有望延續(xù)。以中國財險為例，最近五個季度3Q21至3Q22車險綜合成本率分別為98.8%、97.0%、96.0%、94.8%和94.5%，已連續(xù)四個季度下行，顯著優(yōu)于此前公司對簽單車險保單97%綜合成本率指引。不過更值得肯定的是，在賠付率下行背景下，公司費用率繼續(xù)表現(xiàn)恪守，同時9M22公司未決賠款準備金凈額占滾動已賺保費比例同比上升4.3個pct.至49.2%，創(chuàng)出歷史新高，夯實來年承保業(yè)績基礎。我們預計疫情對2022年前三季度賠付率改善約為1.0-1.5個pct.，靜態(tài)剔除后，2022年前三季度凈利潤仍有16%左右的增長（還原前增速為30%）。
投資建議：我們認為，《通知》擴大商車浮動系數(shù)范圍系大勢所趨，實施節(jié)奏為因地制宜，讓利消費者并非等同損失。看好頭部財險公司強者恒強格局延續(xù)，繼續(xù)積極關注財險板塊龍頭中國財險。
風險提示：車險市場費率競爭超預期，平均自主定價系數(shù)大幅下降
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