>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解讀12月CPI及PPI數(shù)據(jù)-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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12月CPI從上月的1.6%小幅回升至1.8%，略低于Wind一致預期1.9%。食品價格受春節(jié)臨近及季節(jié)性影響同比上行，非食品價格較上月持平。核心CPI保持低迷，顯示內(nèi)外需可能仍然有待改善。另一方面，受去年同期基數(shù)走低影響，PPI同比降幅有所收窄。
12月CPI為1.8%，比11月上行0.2個百分點，環(huán)比增速由上月的-0.2%轉(zhuǎn)為0%；核心CPI同比小幅上行0.1個百分點至0.7%，終端需求仍有待改善。環(huán)比看，12月食品價格受季節(jié)性因素提振環(huán)比增速由上月的-0.8%回升至0.5%，，而非食品環(huán)比增速從11月的0%下行至-0.2%（圖表1）。12月服務價格環(huán)比上行0.1%，消費品價格環(huán)比下行0.1%。
1）低基數(shù)下食品CPI同比漲幅從11月的3.7%上行至12月的4.8%，豬肉價格環(huán)比下行但鮮果及蛋奶價格受春節(jié)臨近提振上行。豬肉放儲進程持續(xù)，供給持續(xù)上行，12月豬肉批發(fā)價下行至26.0元/公斤，環(huán)比下行26.7%（上月下行8%）。CPI中豬肉分項環(huán)比下跌8.7%（上月上行0.7%）、同比漲幅從上月的34.4%回落至22.2%，拉動CPI食品上漲約1.6個百分點。另一方面，受春節(jié)臨近及季節(jié)性因素影響，鮮果價格環(huán)比上行11.0%，蛋類價格環(huán)比上行9.6%，奶制品價格環(huán)比上行1.2%，糧食價格上漲2.6%，共同拉動食品CPI環(huán)比上行。
2） 12月非食品CPI同比增速較11月的1.1%持平、環(huán)比增速較上月小幅下行。國際油價下行拖累交通相關(guān)燃料價格，疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整抬升旅游價格。12月布倫特原油價格持續(xù)下行，現(xiàn)貨價格從11月月均91.8美元/桶下行至12月的81.2美元/桶。如圖表2顯示，CPI非食品分項中，交通通信價格環(huán)比下行1.4%，交通工具用燃料環(huán)比下行6%。此外，12月疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整提振旅游業(yè)景氣度，CPI分項中旅游價格環(huán)比持平，但飛機票及交通工具租賃價格分別上行7.7%和3.8%。居民消費品需求仍較為疲弱，生活用品及服務價格環(huán)比上行0.3%，居住價格環(huán)比下行0.1%,衣著價格環(huán)比上行0.1%。
去年同期基數(shù)走低，12月PPI同比跌幅較11月的1.3%收窄至0.7%，但環(huán)比下行0.5%。能源相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比下行，基建相關(guān)原材料價格有所回升，但下游需求疲弱導致終端價格仍低迷。12月生產(chǎn)資料（原材料、加工和采掘）環(huán)比下行0.8%，生活資料（衣著、耐用消費品、食品和一般日用品）環(huán)比下行0.2%（圖表3）。12月國際原油價格下行，石油開采、石油加工行業(yè)價格環(huán)比分別從11月的上行2.2%/0.2%轉(zhuǎn)為下行8.3%/3.5%；另一方面，基建開工進程有所加快，水泥價格環(huán)比持平，但黑色采掘/加工等行業(yè)價格環(huán)比增速回升至1.1%/0.4%。冬季儲煤需求持續(xù)提升，煤炭開采行業(yè)價格環(huán)比漲幅上行0.8%。中下游制造業(yè)需求總體仍較為疲軟，汽車（-0.1%）、食品(-0.2%),以及計算機（-0.2%）等行業(yè)價格均環(huán)比小幅下行。
往前看，我們預計防疫政策優(yōu)化可能持續(xù)拉動居民消費及內(nèi)需回升，非食品CPI及地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)價格可能上行；另一方面，豬肉價格可能邊際繼續(xù)走弱并削弱食品通脹季節(jié)性上行動能。2023年1月，蛋奶、鮮果、鮮菜價格可能受春節(jié)需求上行及季節(jié)性因素拉動持續(xù)走高，但1月至今豬肉批發(fā)價小幅下行8.1%，中央持續(xù)放儲下我們預計全國豬肉供應或保持平穩(wěn)，1月豬肉價格可能繼續(xù)下行，食品通脹上行幅度可能弱于預期。另一方面，全國多地疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化疊加元旦及春節(jié)出行高峰到來，將持續(xù)提振2023年1月線下體驗式消費、旅游出行及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求，提振內(nèi)需并帶動非食品行業(yè)及基建相關(guān)工業(yè)品價格持續(xù)回升。
風險提示：全球衰退陰影持續(xù)，疫情對經(jīng)濟影響上行。
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