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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布12月產(chǎn)銷快報(bào)，整車合計(jì)批發(fā)7.7萬輛，同比-52%、環(huán)比-12%；4Q26.5萬輛，同比-33%、環(huán)比-7%；全年106.8萬輛，同比-17%。
　　評(píng)論：
　　年末去庫力度加大，2023年新能源轉(zhuǎn)型輕裝上陣。公司12月整車批發(fā)7.7萬輛，同比-52%、環(huán)比-12%，4Q 26.5萬輛，同比-33%、環(huán)比-7%；其中皮卡1.4萬輛，同比-45%、環(huán)比-0.3%，4Q 4.3萬輛，同比-35%、環(huán)比-12%；乘用車合計(jì)6.4萬輛，同比-54%、環(huán)比-14%，4Q 22.2萬輛，同比-33%、環(huán)比-6%；哈弗4.4萬輛，同比-53%、環(huán)比-18%，其中H61.9萬輛，哈弗品牌全面開啟新能源轉(zhuǎn)型，估計(jì)年末燃油車主動(dòng)去庫力度有所加大，輕裝上陣堅(jiān)定2023年新能源發(fā)展步伐，4Q 16.2萬輛，同比-28%、環(huán)比-2%；WEY 0.14萬輛，同比-86%、環(huán)比-35%，全新造型的藍(lán)山于廣州車展亮相，豐富咖啡智能系列產(chǎn)品矩陣，4Q 0.6萬輛，同比-73%、環(huán)比-30%；歐拉0.69萬輛，同比-67%、環(huán)比+2%，其中閃電貓上市兩月交付超6千臺(tái)，4Q 1.9萬輛，同比-62%、環(huán)比-25%；坦克1.1萬輛，同比-8%、環(huán)比+1%，坦克品牌的穩(wěn)定表現(xiàn)有望夯實(shí)公司整體盈利基礎(chǔ)，4Q 3.5萬輛，同比+8%、環(huán)比-1%。
　　疫情、缺芯等因素影響全年表現(xiàn)，展望23年邊際改善。公司全年整車批發(fā)106.8萬輛，同比-17%；其中皮卡18.7萬輛，同比-20%；乘用車合計(jì)88.1萬輛，同比-16%；哈弗61.7萬輛，同比-20%；WEY 3.6萬輛，同比-38%；歐拉10.4萬輛，同比-23%；坦克12.4萬輛，同比+46%。
　　2023年主要看公司產(chǎn)能恢復(fù)，以及混動(dòng)化產(chǎn)品線全面開啟。公司此前產(chǎn)銷受供應(yīng)鏈影響較大，當(dāng)前疫情防控政策放松，物料供應(yīng)邊際改善，各品牌預(yù)計(jì)也會(huì)有多款新車/改款車型上市，整車銷量有望回升。公司接下來重點(diǎn)新車包括哈弗H6 PHEV、哈弗H-DOG、坦克500 PHEV及魏牌藍(lán)山等混動(dòng)產(chǎn)品矩陣、坦克700、歐拉新轎車/SUV、沙龍機(jī)甲龍等。此外公司3季度發(fā)布了哈弗新能源戰(zhàn)略，其中重要一項(xiàng)在于產(chǎn)品矩陣將全面混動(dòng)化，H6 PHEV已上市，預(yù)計(jì)明年哈弗+WEY將推出更多PHEV車型，助力公司開始向15萬元+以合資為主的市場(chǎng)搶奪份額，分享自主的混動(dòng)紅利。
　　投資建議：根據(jù)行業(yè)景氣、混動(dòng)化進(jìn)程、公司新車節(jié)奏、海外經(jīng)營等綜合狀況，我們將公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期由107億、70億、94億元調(diào)整為94億、70億、82億元，對(duì)應(yīng)增速+40%、-26%、+18%，對(duì)應(yīng)A股PE 27倍、37倍、31倍，2022-2023年P(guān)B 3.8倍、3.6倍；H股PE 8.3倍、11.2倍、9.5倍，2022-2023年P(guān)B 1.2倍、1.1倍。根據(jù)板塊估值、公司歷史估值、公司后續(xù)展望，我們維持公司A股2023年目標(biāo)PE 45倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.10元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；維持H股2023年目標(biāo)PE 15倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.86港元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣下行、公司多品牌新車型不及預(yù)期、成本費(fèi)用增幅過大等。