>> 安信證券-可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周報(bào)(14)：地方兩會(huì)進(jìn)行時(shí)，節(jié)后轉(zhuǎn)債關(guān)注幾何-230114
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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pdf 共13頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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觀市思考與后市展望
權(quán)益方面，本周A股震蕩向上，市場(chǎng)情緒受春節(jié)長(zhǎng)假效應(yīng)短期影響回落，截至周五全A單日成交額7000億左右，外資持續(xù)回流，大小風(fēng)格再切換，以滬深300為代表的大盤股相對(duì)占優(yōu)。轉(zhuǎn)債方面，本周轉(zhuǎn)債跟隨正股效應(yīng)較弱，全市場(chǎng)估值小幅壓縮。成交偏冷，投資者交易情緒不高，轉(zhuǎn)債日度成交量重回500億以下底部區(qū)間。
轉(zhuǎn)債近期供給節(jié)奏放緩，主要受季節(jié)性因素影響。一般而言，可轉(zhuǎn)債發(fā)行高峰為每年的3~4月、6~8月和11~12月，主要原因系發(fā)行監(jiān)管制度限制和上市公司年度工作安排。年末11~12月核準(zhǔn)批文速度加快，上市公司多選擇在春節(jié)前完成發(fā)行，綜合來看當(dāng)前轉(zhuǎn)債供給屬于季節(jié)性正常放緩。
權(quán)益市場(chǎng)回暖提振作用明顯，偏股型轉(zhuǎn)債估值抬升。受股市回暖影響，偏股型轉(zhuǎn)債連續(xù)四周估值抬升，同時(shí)，利率修復(fù)行情支撐，偏債型轉(zhuǎn)債估值壓縮幅度減小。后市來看，如我們?cè)谀甓炔呗运觯Y(jié)合對(duì)股債市的判斷，我們認(rèn)為2023年轉(zhuǎn)債估值或出現(xiàn)壓縮，考慮到今年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇或啟動(dòng)于二季度，受利率修復(fù)行情支撐，轉(zhuǎn)債估值壓縮的節(jié)奏可能不是十分緊迫。
24省公布2023經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。后市來看，政策落地方向和經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏是春節(jié)后主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格和情緒變化的主要變量，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也不例外，因此我們觀察以下幾點(diǎn)：一是近期召開的地方兩會(huì)對(duì)3月初召開的全國(guó)兩會(huì)有一定前瞻意義，當(dāng)前多數(shù)省份GDP目標(biāo)5%-6%,較上年下調(diào)0.5%-1%，促消費(fèi)穩(wěn)投資出現(xiàn)頻率高。二是12月通脹金融數(shù)據(jù)公布，預(yù)計(jì)1月社融增速或仍有壓力，上半年通脹壓力不大。
轉(zhuǎn)債配置策略方面，中期建議關(guān)注順周期品種、復(fù)蘇鏈和需求拐點(diǎn)行業(yè)，主題上關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)，短期產(chǎn)業(yè)政策催化劑效應(yīng)明顯。短期來看，市場(chǎng)主線尚未形成合力之勢(shì)，市場(chǎng)短期將博弈地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期，以及此前受損品種的修復(fù)機(jī)會(huì)，因此春節(jié)前操作上需要重視風(fēng)格和板塊輪動(dòng)。同時(shí)行業(yè)邊際政策出臺(tái)容易催化短期行情，1月13日工業(yè)部和信息化部等等十六部門近日印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出到2025年，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和綜合實(shí)力明顯增強(qiáng)，具體地，正股與數(shù)據(jù)安全主題相關(guān)的轉(zhuǎn)債有萬興、太極、樂普轉(zhuǎn)2。
中長(zhǎng)期來看，經(jīng)濟(jì)有望溫和抬升，節(jié)奏上或在二季度啟動(dòng)，低基數(shù)效應(yīng)下企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)確定，股市的影響變量中估值、增量資金方向積極，因此重點(diǎn)在于面對(duì)信心修復(fù)和外部環(huán)境變化的不確定性，對(duì)波動(dòng)和各產(chǎn)業(yè)周期拐點(diǎn)的把握更加重要。建議關(guān)注與順周期相關(guān)度較高的設(shè)備、材料行業(yè)，中國(guó)特色估值體系建立過程中受益的國(guó)央企及低估值行業(yè)，高端制造、安全發(fā)展相關(guān)如信創(chuàng)、工業(yè)母機(jī)、數(shù)據(jù)要素、工業(yè)機(jī)器人、軍工裝備等領(lǐng)域，有需求預(yù)期的成長(zhǎng)領(lǐng)域如國(guó)內(nèi)電站大儲(chǔ)、新能源板塊，以及擴(kuò)大內(nèi)需疫情修復(fù)方向的部分消費(fèi)領(lǐng)域如交運(yùn)、食品飲料、醫(yī)療服務(wù)等板塊，春節(jié)后階段性看好需求或出現(xiàn)拐點(diǎn)的汽車行業(yè)，據(jù)安信汽車團(tuán)隊(duì)介紹率先看好整車行業(yè)，如估值回歸合理水平后的長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債，以及政策持續(xù)落地以及基本面改善下的地產(chǎn)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。
綜合來看，我們維持上周觀點(diǎn)，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期偏暖，轉(zhuǎn)債自身性價(jià)比適中以及相關(guān)制約因素趨弱的影響，春季躁動(dòng)或值得期待。
一級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與轉(zhuǎn)債條款跟蹤
截至2022年1月14日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量規(guī)模8,407.63億元。一級(jí)市場(chǎng)方面，本周更新發(fā)行進(jìn)展（審批/過會(huì)/股東大會(huì)通過/公布發(fā)行預(yù)案）的公司共7家，截至目前待發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)模合計(jì)超470億元；本周共4只轉(zhuǎn)債上市，規(guī)模合計(jì)19.25億元。轉(zhuǎn)債條款方面，福能轉(zhuǎn)債、上能轉(zhuǎn)債本次不提前贖回；甬金轉(zhuǎn)債、中環(huán)轉(zhuǎn)2等8只轉(zhuǎn)債公告本次不向下修正；國(guó)微轉(zhuǎn)債回售價(jià)格為100.256元/張。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等
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