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12月受疫情影響，淘系線上化妝品銷售整體波動(dòng)，隨著疫情后零售環(huán)境的恢復(fù)，預(yù)計(jì)淘系線上化妝品銷售有望企穩(wěn)回升。重點(diǎn)公司主品牌淘系零售波動(dòng)，優(yōu)質(zhì)新品牌表現(xiàn)較好。展望未來，化妝品龍頭公司需具備渠道和產(chǎn)品多方面優(yōu)勢(shì)，在疫情后周期零售環(huán)境恢復(fù)背景下，淘系線上銷售情況有望企穩(wěn)回升。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　12月受疫情擴(kuò)散影響，淘系線上化妝品銷售整體波動(dòng)。淘系平臺(tái)上，12月由于疫情擴(kuò)散不確定性，消費(fèi)者信心受到影響，化妝品企業(yè)淘系銷售額有所下滑。國(guó)際品牌方面，寶潔/雅詩蘭黛/資生堂12月淘系銷售額同比下降10.72%/33.05%/15.25%至12.01/9.00/5.97億元，歐萊雅憑借較強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，淘系收入同比增長(zhǎng)53.19%至16.31億元。國(guó)內(nèi)品牌方面，珀萊雅淘系GMV同比下降2.49%至3.32億元，貝泰妮同比下降28.58%至1.01億元，上海家化淘系GMV11月同降59.08%，12月同降32.94%，降幅環(huán)比有所收窄。隨著疫情后零售環(huán)境的恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)線上化妝品淘系銷售有望逐漸企穩(wěn)回升。
　　重點(diǎn)公司主品牌淘系零售波動(dòng)，優(yōu)質(zhì)新品牌表現(xiàn)較好。珀萊雅：主品牌淘系銷售略有波動(dòng)，新品牌表現(xiàn)突出。主品牌珀萊雅淘系銷售額略有下滑，12月淘系GMV同降6.37%，但長(zhǎng)期看不改大單品策略下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。新品牌消費(fèi)者認(rèn)可度不斷提升，其中彩棠表現(xiàn)亮眼，12月淘系GMV大幅同增34.88%，悅芙媞同增9.91%。貝泰妮：主要品牌淘系銷售額下滑。旗下主品牌薇諾娜12月淘系GMV同比下降30.85%至9671萬元，薇諾娜BABY同比下降15.91%至428萬元。華熙生物：旗下主要品牌淘系淘系線上零售承壓。夸迪/米蓓爾/肌活/潤(rùn)百顏四個(gè)品牌12月淘系銷售額分別同比下滑14.10%/30.20%/29.96%/39.35%至4370/1971/1575/4346萬元。魯商發(fā)展：12月公司旗下兩大品牌的淘系銷售額出現(xiàn)波動(dòng)。璦爾博士12月淘系銷售額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑20.86%至4884萬元，頤蓮?fù)认禄?3.61%至1880萬元。上海家化：主品牌12月淘系銷售額出現(xiàn)下滑，典萃表現(xiàn)突出。主品牌佰草集12月淘系銷售額同比下降28.42%至2030萬元，降幅縮小。典萃12月淘系銷售額同比增長(zhǎng)168.51%，增長(zhǎng)亮眼。其他品牌同期淘系銷售額均不同程度的下降。水羊股份：主品牌淘系線上零售承壓，新品牌出現(xiàn)上行。主品牌御泥坊12月淘系銷售額同比下滑53.17%至1477萬元。師夷家和大水滴的認(rèn)可度有所提升，12月淘系銷售額分別同增73.98%/113.39%。
　　投資建議
　　整體來看，頭部品牌商具備較強(qiáng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在疫情后周期消費(fèi)者信心逐漸恢復(fù)背景下有望獲得較好增長(zhǎng)。隨平臺(tái)流量受限及行業(yè)整體增速放緩，馬太效應(yīng)愈加凸顯，頭部品牌商在其產(chǎn)品力、品牌力及營(yíng)銷力三重加持下，有望持續(xù)提高打造優(yōu)秀單品的α能力，高效向上增長(zhǎng)。核心推薦：具備產(chǎn)品差異化的皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品賽道龍頭、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著的貝泰妮（旗下品牌薇諾娜）；主打大單品策略，不斷進(jìn)行大單品系列橫向縱向拓展、同時(shí)不斷拓展新品牌的珀萊雅；全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多品牌矩陣成熟完善的華熙生物；多品牌全價(jià)格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌雙輪驅(qū)動(dòng)的水羊股份。建議關(guān)注：多賽道布局，差異化品牌矩陣的透明質(zhì)酸龍頭魯商發(fā)展；深耕重組膠原蛋白和功效性護(hù)膚品、旗下可復(fù)美等品牌優(yōu)勢(shì)顯著的巨子生物。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新品拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)