>> 中泰證券-輕工行業(yè)周報(bào)：地產(chǎn)政策助推需求復(fù)蘇，把握家居配置窗口-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭美鑫 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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家居：地產(chǎn)需求側(cè)政策寬松，持續(xù)看好家居估值修復(fù)。政策端，1月5日，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于建立新發(fā)放首套住房個(gè)人住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整長(zhǎng)效機(jī)制的通知》，將貸款利率與新房?jī)r(jià)格掛鉤、房?jī)r(jià)下跌城市可階段性調(diào)整首套房貸款利率下限；住建部同步發(fā)聲，大力支持首套及改善性住房需求。地產(chǎn)需求側(cè)政策寬松，持續(xù)看好家居估值修復(fù)。展望2023年，修復(fù)預(yù)期已率先演繹，業(yè)績(jī)改善幅度依賴需求復(fù)蘇。估值端：在核心矛盾由供給端轉(zhuǎn)至需求端的背景下，地產(chǎn)需求側(cè)政策空間打開，家居板塊估值上行趨勢(shì)確立，而代表性公司估值水平仍處歷史區(qū)間低位。需求端：短期地產(chǎn)鏈存量訂單釋放帶動(dòng)工程業(yè)務(wù)率先修復(fù)，中期看具備預(yù)期差。個(gè)股聚焦渠道精耕，看好整家&整裝業(yè)務(wù)超額收益凸顯。投資建議：1）彈性標(biāo)的關(guān)注【喜臨門】、【志邦家居】、【金牌廚柜】、【索菲亞】；2）頭部企業(yè)長(zhǎng)期市占率提升路徑清晰，龍頭成長(zhǎng)有望穿越周期，建議關(guān)注【歐派家居】【顧家家居】。
造紙包裝：供給端投產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，盈利修復(fù)邏輯持續(xù)演繹。1）公司端：根據(jù)公司公告，仙鶴股份30萬噸食品卡產(chǎn)能預(yù)計(jì)23年3月投放，太陽紙業(yè)廣西北海園區(qū)15萬噸生活用紙項(xiàng)目（一期）的10萬噸生活用紙?jiān)埉a(chǎn)線及23號(hào)特種文化紙機(jī)搬遷工程1月初已順利完成。2）行業(yè)端：木漿方面，1月3日UPM公告烏拉圭新漿廠建設(shè)工程完工，投產(chǎn)進(jìn)入最后準(zhǔn)備階段；12月30日Arauco母公司公告MAPA項(xiàng)目投放物料，宣布正式開始生產(chǎn)。在供給緩和、需求走弱的背景下，漿價(jià)高位向下拐點(diǎn)確認(rèn)，成本反轉(zhuǎn)主線迎來預(yù)期兌現(xiàn)，建議關(guān)注后續(xù)行情擴(kuò)散。投資建議：成本回落和需求改善預(yù)期下，建議關(guān)注長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)不變、盈利底部靜待反轉(zhuǎn)的特種紙龍頭【仙鶴股份】，裝飾原紙專家【華旺科技】，彈性標(biāo)的【五洲特紙】，成本端直接受益、需求端靜待復(fù)蘇的【中順潔柔】；關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)突出的大宗紙頭部企業(yè)【太陽紙業(yè)】，及多元化布局穩(wěn)健成長(zhǎng)、利潤(rùn)彈性持續(xù)釋放的【裕同科技】。
必選消費(fèi)：需求復(fù)蘇主旋律，個(gè)股業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立有望催化估值上行。擴(kuò)內(nèi)需+防疫放開下，消費(fèi)信心及場(chǎng)景消費(fèi)需求迎來修復(fù)，個(gè)股業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立有望催化估值上行，建議關(guān)注需求復(fù)蘇下必選消費(fèi)龍頭的估值彈性。公司端：1）晨光股份：隨線下學(xué)生開學(xué)復(fù)課、校邊客流回歸，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望修復(fù)，電商渠道提速、科力普放量持續(xù)。長(zhǎng)期看，晨光核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，龍頭成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。2）百亞股份：在重慶封控、物流受阻、感染高峰等多重因素接連沖擊下，公司生產(chǎn)發(fā)貨積極調(diào)整，電商表現(xiàn)靚麗、經(jīng)營韌性凸顯。我們預(yù)計(jì)22Q4收入仍將環(huán)比提速，繼Q3之后有望再超預(yù)期。個(gè)護(hù)區(qū)域龍頭短期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，品牌力大幅提升，從區(qū)域到全國、長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。建議關(guān)注:【晨光股份】【百亞股份】。
新型煙草：思摩爾國際醫(yī)療霧化產(chǎn)品獲獎(jiǎng)，中煙實(shí)業(yè)經(jīng)營范圍新增電子煙零售。1）公司端：思摩爾國際自研自造的“呼吸機(jī)聯(lián)合用網(wǎng)式霧化器系統(tǒng)”獲得金點(diǎn)年度最佳設(shè)計(jì)獎(jiǎng)，可實(shí)現(xiàn)高性能吸入給藥治療，節(jié)省藥物60%以上。2）行業(yè)端：根據(jù)企查查，中國煙草實(shí)業(yè)發(fā)展中心變更經(jīng)營范圍，新增電子煙零售和互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)。整體看，我國電子煙市場(chǎng)雖然在口味轉(zhuǎn)換、價(jià)格調(diào)整、執(zhí)法力度不足影響下短期需求磨底，但供給端規(guī)模管控較為寬松，隨著國內(nèi)加強(qiáng)執(zhí)法力度、不合規(guī)產(chǎn)品出清，有望實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。建議關(guān)注：霧化代工龍頭【思摩爾國際】。
輕工出口：景氣分化，關(guān)注下游去庫存后訂單修復(fù)。2022年海外通脹+補(bǔ)貼退坡疊加海運(yùn)改善，出口鏈景氣分化，可選消費(fèi)需求、庫存承壓。2023年，考慮去庫存壓力我們預(yù)計(jì)可選消費(fèi)出口短期仍將承壓，必選消費(fèi)出口具備需求韌性，庫存處常規(guī)水平。建議關(guān)注必選消費(fèi)細(xì)分賽道景氣龍頭及下游渠道去庫存后，耐用消費(fèi)出口訂單修復(fù)。投資建議：建議關(guān)注有望受益于客戶訂單放量、細(xì)分賽道高景氣的【家聯(lián)科技】【嘉益股份】；及下游渠道去庫存后，訂單有望修復(fù)的【麒盛科技】【匠心家居】【夢(mèng)百合】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)景氣程度下滑風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算結(jié)果偏差風(fēng)險(xiǎn)
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