>> 申萬宏源-紡織服裝行業(yè)2022年報(bào)業(yè)績前瞻：疫后復(fù)蘇啟動(dòng)，看好運(yùn)動(dòng)及優(yōu)質(zhì)男裝-230114
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王立平 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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內(nèi)外需景氣度扭轉(zhuǎn)，品牌重歸板塊投資主線。1）內(nèi)需：22年1-11月規(guī)模以上服裝鞋帽、針紡織品零售額11688億元（-5.8%），疫情反復(fù)明顯拖累零售表現(xiàn)。4月紡服社零同比增速見底（-23%），6-8月短暫窗口一度重拾增長趨勢(shì)，遺憾9-11月全國疫情多地散發(fā)，又致使9-11月紡服社零同比增速為-0.5%/-7.5%/-15.6%，下滑幅度持續(xù)擴(kuò)大。隨著12月疫情防控政策重大優(yōu)化，預(yù)計(jì)至23Q1全國各地將陸續(xù)感染達(dá)峰，社交場(chǎng)景復(fù)蘇具有高確定性。2）外需：22年1-12月國內(nèi)紡織服裝出口額3233億美元（+2.6%），7-12月紡織服裝出口額同比增速為17.5%/2.8%/-3.7%/-13.5%/-14.9%/-16.3%，8月走弱拐點(diǎn)已現(xiàn)，且9月起降幅逐月擴(kuò)大?？紤]到國際品牌去庫存節(jié)奏，目前預(yù)計(jì)至23Q1制造商訂單仍承壓。但是，美國12月CPI同比上漲6.5%（市場(chǎng)預(yù)期6.5%，前值7.1%），通脹壓力呈改善趨勢(shì)，疊加此前Nike業(yè)績快報(bào)好于預(yù)期，紡織龍頭股價(jià)已先于基本面快速反彈。
品牌消費(fèi)復(fù)蘇確定性強(qiáng)，制造龍頭最悲觀預(yù)期已過，板塊布局窗口已開啟。分子行業(yè)看：
運(yùn)動(dòng)戶外仍是高景氣旗幟，成長性強(qiáng)于其他子賽道。1）港股運(yùn)動(dòng)龍頭：預(yù)計(jì)安踏/FILA/李寧/特步22Q4零售流水同比-高單位數(shù)/-10~20%低段/-雙位數(shù)/-雙位數(shù)，22Q1北京冬奧催化上年同期基數(shù)不低，但仍可期待23Q1能有穩(wěn)健增長。2）牧高笛：露營裝備大牧品牌銷售爆發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，預(yù)計(jì)10-11月大牧品牌持續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，預(yù)計(jì)22Q4營收延續(xù)60%以上增速，歸母凈利潤則有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。
K型復(fù)蘇致消費(fèi)分層化，看好高端男裝與極致性價(jià)比品牌，品牌家紡則有望迎來估值回升催化。1）比音勒芬：22下半年啟動(dòng)高爾夫系列獨(dú)立開店，同步打開客群邊界、店效上限、開店空間。當(dāng)前正處于店數(shù)*店效以乘數(shù)式加速成長階段，預(yù)計(jì)22年歸母凈利潤不會(huì)較大偏離此前預(yù)測(cè)。2）報(bào)喜鳥：中高端男裝集團(tuán)之翹楚，旗下Hazzys品牌22Q4下滑幅度不大，預(yù)計(jì)23年1月上旬實(shí)現(xiàn)同比高增長。Hazzys高坪效，具備加速拓店、擴(kuò)大店的成熟條件，看好Hazzys長期成長空間。3）海瀾之家：低加價(jià)倍率2.5-3倍，極致性價(jià)比男裝品牌長期受益于下沉市場(chǎng)出清、龍頭份額提升。預(yù)計(jì)22年歸母凈利潤21億元，利潤端下滑幅度將顯著好于競(jìng)品企業(yè)，看好23年業(yè)績恢復(fù)的高彈性。4）品牌家紡：預(yù)計(jì)富安娜22年?duì)I收凈利接近上年水平，而總部位于上海的羅萊、水星業(yè)績受疫情拖累相對(duì)更大。
外需走弱悲觀預(yù)期反應(yīng)充分，優(yōu)質(zhì)運(yùn)動(dòng)制造龍頭迎低位布局機(jī)會(huì)。1）華利集團(tuán)：老牌+新銳的優(yōu)質(zhì)客戶組合保障公司旺盛訂單需求，看好未來晉升第一大運(yùn)動(dòng)鞋制造商，預(yù)計(jì)22年?duì)I收凈利同比增長均接近20%。2）申洲國際：22H2在去年低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，預(yù)計(jì)22H2營收增長雙位數(shù)，匯兌收益促成利潤增速更高。3）新澳股份：全球針織羊毛紗線隱形冠軍，高附加值運(yùn)動(dòng)紗線銷量占比快速提升，當(dāng)前外銷訂單旺盛，預(yù)計(jì)22年歸母凈利潤同比增長超40%達(dá)到4億元。4）偉星股份：一站式輔料供應(yīng)龍頭，加速挑戰(zhàn)YKK全球供應(yīng)鏈地位，在國貨品牌中優(yōu)勢(shì)顯著，當(dāng)前階段性訂單較弱不改長期成長空間。
行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見：疫后復(fù)蘇推薦品牌優(yōu)先于制造，結(jié)構(gòu)上K型復(fù)蘇致消費(fèi)分層化，看好運(yùn)動(dòng)景氣先鋒，以及高端和極致性價(jià)比男裝品牌龍頭。推薦：1）運(yùn)動(dòng)戶外景氣先鋒：李寧、安踏體育、特步國際、牧高笛。2）男裝品牌龍頭：比音勒芬、海瀾之家，建議關(guān)注報(bào)喜鳥。3）運(yùn)動(dòng)制造：華利集團(tuán)、新澳股份，建議關(guān)注偉星股份、申洲國際。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后復(fù)蘇不及預(yù)期，零售恢復(fù)緩慢；海外消費(fèi)需求走弱，紡織出口訂單下滑。
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