>> 德邦證券-建材行業(yè)周觀點(diǎn)：政策催化，順勢而為-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 2289KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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投資要點(diǎn)：
周觀點(diǎn)：近期有關(guān)部門起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計劃行動方案》，擬重點(diǎn)推進(jìn)21項(xiàng)任務(wù)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表回歸安全區(qū)間，地產(chǎn)政策加速落地刺激市場，需求端越來越多有代表性的強(qiáng)二線城市繼續(xù)放松限購政策，1月上旬貝殼50城日均二手房成交量較去年12月日均增加39%，居民購房信心逐步恢復(fù)；我們認(rèn)為，供給端和需求端政策齊發(fā)力，市場預(yù)期向上的趨勢確定，基本面也將迎來觸底回升；同時2023年提前批專項(xiàng)債額度下達(dá)，多省市額度相比22年明顯增長，基建端也有望更快形成實(shí)物量，“地基”產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期向上，春季躁動或提前上演；建議關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的浮法玻璃，從盈利周期來看，當(dāng)前浮法玻璃處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，進(jìn)入冬季采暖季，天然氣價格進(jìn)一步上漲，持續(xù)虧損下加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價格觸底企穩(wěn)，而當(dāng)前地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，政策預(yù)期下，中下游提前開啟補(bǔ)庫，我們看好，在新的供需緊平衡狀態(tài)下，開春玻璃價格或迎來新一輪上漲，建議重點(diǎn)關(guān)注旗濱集團(tuán)；其次，消費(fèi)建材盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，22Q3以來大宗原材料明顯回落，毛利率有望逐季度改善，隨著基本面拐點(diǎn)臨近，板塊迎修復(fù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注：東方雨虹、科順股份（防水新規(guī)提標(biāo)擴(kuò)容，有效對沖地產(chǎn)下行帶來的壓力，23年還有瀝青價格回落的預(yù)期，毛利率有望繼續(xù)改善）；其次是三棵樹（行業(yè)細(xì)分龍頭，市場認(rèn)可度高）；中國聯(lián)塑（管材龍頭，估值低位）、兔寶寶、蒙娜麗莎（低估值、高彈性，c端銷售穩(wěn)定增長）；偉星新材、北新建材（經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流好）；青鳥消防（擴(kuò)品類支撐收入高增長）；新材料端建議關(guān)注高景氣度延續(xù)的碳纖維板塊，“風(fēng)光氫”等新能源領(lǐng)域需求快速增長，龍頭企業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張支撐高增長，建議關(guān)注中復(fù)神鷹和光威復(fù)材。
玻璃：節(jié)前浮法出貨減緩，光伏玻璃整體交投平穩(wěn)。周內(nèi)浮法玻璃市場成交逐步轉(zhuǎn)弱，較大數(shù)量中下游進(jìn)入春節(jié)假期，市場成交趨于冷清。假期臨近，預(yù)計下周市場將趨于停滯狀態(tài)，目前中下游已持有一定庫存，關(guān)注節(jié)后市場需求啟動情況。當(dāng)前全國浮法玻璃價格仍在底部區(qū)間震蕩，而持續(xù)高位運(yùn)行的成本使得全行業(yè)虧損擴(kuò)大，浮法玻璃冷修停產(chǎn)產(chǎn)能升至高位。我們認(rèn)為，當(dāng)前個別產(chǎn)線存冷修預(yù)期，2023年供需有望重回緊平衡狀態(tài)。從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進(jìn)，23年竣工端仍有支撐，開春價格或迎來新一輪上漲。同時，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動。建議關(guān)注浮法龍頭旗濱集團(tuán)、信義玻璃以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓、安彩高科（亞瑪頓及安彩高科近期分別簽訂大額訂單，支撐未來的成長性）。
消費(fèi)建材：板塊趨勢已向上，回調(diào)則提供配置時機(jī)。在此前我們提到，消費(fèi)建材企業(yè)行情依然取決于基本面和政策面博弈態(tài)勢，當(dāng)前地產(chǎn)開發(fā)融資三支箭已發(fā)，中央表明房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的地位，基本面仍需關(guān)注四季度疫情下出貨和工程端現(xiàn)金流情況。此前“三支箭”融資政策落地后，房企融資步伐加速，上周包括新城控股、萬科、雅居樂、旭輝集團(tuán)等多家上市房企，幾乎同時宣布配股融資；此外，商業(yè)銀行除為優(yōu)質(zhì)房企提供國內(nèi)發(fā)債和擔(dān)保等融資渠道外，12月被稱為“第四支箭”的“內(nèi)保外貸”落地，銀行為房企提供境外融資改善房企境外信用情況，尤其是房企美元債違約問題，龍湖獲得首筆中行的“內(nèi)保外貸”貸款，規(guī)模為7億元。當(dāng)前政策面已表現(xiàn)出從救項(xiàng)目到解決開發(fā)企業(yè)融資的趨勢，此輪政策端的轉(zhuǎn)變，首要目的是解決保交樓問題，資金落實(shí)后2023年預(yù)計竣工端需求釋放。另一方面，房企資金改善和項(xiàng)目落實(shí)也對購房者有一定信心的恢復(fù)。當(dāng)前地產(chǎn)政策的積極導(dǎo)向明確背景下，對于地產(chǎn)鏈整體信心修復(fù)十分有利。基本面情況，成本端，四季度消費(fèi)建材企業(yè)主要原材料瀝青、鈦白粉、乳液、PVC等多種大宗材料價格持續(xù)回落，Q4毛利率有望環(huán)比繼續(xù)改善，后續(xù)疫情擾動因素業(yè)績逐步消除。建議關(guān)注貫穿施工周期且有行業(yè)提標(biāo)催化的防水材料龍頭（關(guān)注東方雨虹、科順股份），零售渠道轉(zhuǎn)型的涂料龍頭（三棵樹），C端銷售穩(wěn)定增長的板材龍頭（兔寶寶）、B端+C端均衡發(fā)展的瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
玻纖：順周期的玻纖，看好2023年景氣復(fù)蘇。節(jié)前粗紗及電子紗價格暫穩(wěn)，截至1月12日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗均價4122.75元/噸，電子紗主流報價10000-10200元/噸不等，環(huán)比均價均基本持平，節(jié)前調(diào)價意愿不大。春節(jié)后隨著疫情影響減弱以及外部環(huán)境的改善，宏觀經(jīng)濟(jì)有望逐步回暖，順周期的玻纖需求或迎來復(fù)蘇，而2023年國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供需有望重回緊平衡，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或帶來新一輪景氣周期。建議關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國巨石、中材科技、長海股份）。
水泥
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