>> 中信證券-晨會(huì)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
大?。?/td>
| 947KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
明明,張若海,楊家驥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
▍再融資市場(chǎng)回顧及展望—關(guān)注再融資市場(chǎng)2023年的投資機(jī)遇
策略&資本行為研究｜我國(guó)再融資市場(chǎng)發(fā)展可分為初始、發(fā)展、收緊、寬松四個(gè)階段，自2020年再融資新規(guī)修訂后，政策進(jìn)入了新一輪的寬松期，再融資市場(chǎng)規(guī)模開始恢復(fù)增長(zhǎng)。在綜合考慮發(fā)行條件、融資效果等因素后，定增、可轉(zhuǎn)債逐漸成為了主流的再融資方式。市場(chǎng)表現(xiàn)上，中小市值企業(yè)為定增發(fā)行主力，因此定增收益表現(xiàn)接近中證500走勢(shì)；可轉(zhuǎn)債“下跌保護(hù)”特征明顯，相較于正股其波動(dòng)較小。展望2023年再融資市場(chǎng)，對(duì)于融資公司而言，再融資新規(guī)紅利仍將延續(xù)，政策寬松利好成長(zhǎng)型企業(yè)再融資；對(duì)于投資者而言，2023年A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖預(yù)期疊加高折價(jià)率下，定增、可轉(zhuǎn)債收益趨好，其中優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)將更具投資價(jià)值。
▍債市啟明系列—如何看待“超額儲(chǔ)蓄”及其影響？
固定收益｜從儲(chǔ)蓄存款規(guī)模變化以及居民收入支出增速差等指標(biāo)來看，2022年存在較為明顯的“超額儲(chǔ)蓄”現(xiàn)象，主要由居民預(yù)期不佳、消費(fèi)場(chǎng)景缺失、房地產(chǎn)銷售回落和理財(cái)產(chǎn)品回表所形成。2023年基本面的修復(fù)改善預(yù)計(jì)能夠帶動(dòng)預(yù)防性儲(chǔ)蓄的消耗，但消費(fèi)和地產(chǎn)的復(fù)蘇還需要其他方面的保障配合，因此當(dāng)前不宜高估超額儲(chǔ)蓄對(duì)居民消費(fèi)和地產(chǎn)銷售的提振效果
▍基本面量化中觀配置系列：因子挖掘?qū)ｎ}—聚焦頭部機(jī)構(gòu)調(diào)研信號(hào)，創(chuàng)新挖掘高投資收益因子
數(shù)據(jù)科技｜2020-2022三年的機(jī)構(gòu)調(diào)研事件數(shù)量相比2017-2019年提升97.9%，信息披露完整度不斷提升。以2014至2022年月頻選股Top30場(chǎng)景為例，每月回看30天統(tǒng)計(jì)公募調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)變化率指標(biāo)，加入篩選策略后絕對(duì)年化收益率從16.28%提升至24.79%，相對(duì)中證全指的年化超額收益率從8.48%提升至16.99%，同時(shí)9年期間最大回撤從45.45%降至34.78%。調(diào)研熱度指標(biāo)具備較好超額收益能力，但數(shù)據(jù)噪音直接降低投資有效性的問題有待解決。
▍安踏體育（02020.HK）深度跟蹤報(bào)告—迪桑特：安踏的第三增長(zhǎng)極
紡織服裝｜迪桑特品牌自2016年進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以來，實(shí)現(xiàn)年化100%+高速增長(zhǎng)，2021年收入約27億元，店效達(dá)110萬元/月，中國(guó)已成為品牌最大市場(chǎng)。而品牌的成功并非一蹴而就，背后是三個(gè)階段對(duì)產(chǎn)品/品牌/營(yíng)銷/渠道的持續(xù)調(diào)優(yōu)。安踏集團(tuán)堅(jiān)定投入，再一次憑借多品牌培育與零售經(jīng)驗(yàn)成功培育品牌成長(zhǎng)，背后體現(xiàn)的是安踏成熟的品牌孵化方法論與多品牌運(yùn)營(yíng)能力。目前迪桑特門店不到200家，預(yù)計(jì)未來店效提升+一二線城市門店拓展將助力達(dá)成未來1~3年50億元收入目標(biāo)，而遠(yuǎn)期百億空間路徑清晰，屆時(shí)有望帶來9.6億元?dú)w母凈利潤(rùn)增量。參考全球運(yùn)動(dòng)龍頭公司發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)質(zhì)公司具有穿越周期的能力，安踏集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和多品牌進(jìn)化的長(zhǎng)期路徑不改，以迪桑特為代表的孵化品牌有望成為安踏自FILA以來的第三增長(zhǎng)極，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍中國(guó)中免（601888.SH/01880.HK）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—開啟與上機(jī)共贏新篇章
社會(huì)服務(wù)｜上海機(jī)場(chǎng)公告擬設(shè)立合資公司及收購(gòu)免稅資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)為日上互聯(lián)12.48%股權(quán)以及“日上上海、日上中國(guó)、中免首都、中免大興”15.68%股權(quán)，涉及線上及線下、機(jī)場(chǎng)及市內(nèi)多個(gè)免稅業(yè)務(wù)方向。上機(jī)通過股權(quán)合作介入中免機(jī)場(chǎng)及對(duì)應(yīng)線上業(yè)務(wù)，有利于雙方更深層次的業(yè)務(wù)融合，利在長(zhǎng)期。我們繼續(xù)看好中免復(fù)蘇趨勢(shì)，近期海南客流回升亮眼、免稅店人氣回暖明顯，海南春節(jié)市場(chǎng)有望成為全國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)之一。海南省2023全年800億離島免稅銷售額目標(biāo)指引全年修復(fù)方向，建議積極配置。
|
|
