>> 東吳證券-歐派家居(603833)22年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績符合市場預(yù)期，提價&控費下Q4利潤端表現(xiàn)靚麗-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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投資要點
事件：公司披露2022年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司預(yù)計22年實現(xiàn)營業(yè)收入214.64-235.08億元，同比+5%-15%；營收中樞為224.86億元，同比+10%。公司預(yù)計22年實現(xiàn)歸母凈利潤26.66-27.99億元，同比+0%-5%；歸母凈利潤中樞為27.32億元，同比+2.94%。
Q4收入端表現(xiàn)符合我們預(yù)期，利潤端表現(xiàn)靚麗。根據(jù)業(yè)績預(yù)告計算，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入51.95-72.39億元，同比-14%至+19.86%，中樞為62.17億元，同比+2.94%；歸母凈利潤6.75-8.08億元，同比+22.5%-46.68%，中樞為7.42億元，同比+34.59%。22M12受疫情因素及春節(jié)提前影響，家居賣場客流量承壓，線下服務(wù)及交付受阻。而公司22Q4收入端表現(xiàn)仍較為穩(wěn)健，體現(xiàn)出較強韌性。
提價&控費效果明顯，利潤率顯著改善。以中樞測算，22Q4歸母凈利潤率為11.9%，同比+2.8pp。利潤率改善主要得益于：1）22Q3提價逐步落地并于22Q4充分傳導(dǎo)至利潤端。2）21Q4應(yīng)收賬款減值較多（約8000萬元）導(dǎo)致低基數(shù)。3）22Q1-3公司收入端受行業(yè)壓力影響低于公司此前預(yù)期，而費用預(yù)算偏高，導(dǎo)致利潤率承壓。22H2公司著手進行費用預(yù)算調(diào)整，22Q4控費效果顯現(xiàn)，改善利潤率壓力。
看好春節(jié)后接單逐步修復(fù)，整家戰(zhàn)略下優(yōu)勢有望進一步擴大。行業(yè)層面，22M12家居行業(yè)接單普遍承壓，展望23年，竣工修復(fù)&疫后線下消費復(fù)蘇有望催化家居行業(yè)需求改善，看好春節(jié)后接單逐步改善。公司層面，我們繼續(xù)看好整家戰(zhàn)略下公司龍頭優(yōu)勢的進一步擴大，其中整裝大家居有望延續(xù)中高雙位數(shù)增長，零售大家居有望逐步放量。
盈利預(yù)測與投資評級：維持此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤27.4、32.9、39.6億元，對應(yīng)PE30、25、21X，公司龍頭地位穩(wěn)固，估值處于歷史低位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求承壓，行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動等。
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