>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：外資主導(dǎo)下的市場(chǎng)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大?。?/td>
| 1004KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),張健,陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
近期外資持續(xù)凈流入，A股與港股均“迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅”，人民幣走強(qiáng)，外資主導(dǎo)特征明顯。國(guó)內(nèi)基本面優(yōu)勢(shì)+前期外資倉(cāng)位欠配+中國(guó)市場(chǎng)的估值與規(guī)模優(yōu)勢(shì)→外資近期持續(xù)凈流入，后續(xù)該趨勢(shì)或有望持續(xù)、國(guó)內(nèi)資金有望跟隨，關(guān)注行業(yè)和風(fēng)格在此過(guò)程中的變化。美國(guó)的債市+中國(guó)的股+日本的貨幣占優(yōu)，債市整體趨勢(shì)不利，資金面不緊但波動(dòng)增大。海外經(jīng)濟(jì)下行背景下美債仍有配置價(jià)值，美股交易“壞消息就是好消息”，建議多美債+空美股的倉(cāng)位繼續(xù)保持。
核心主題：外資主導(dǎo)下的市場(chǎng)
今年以來(lái)，A股與港股均迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，人民幣走強(qiáng)，外資主導(dǎo)特征明顯。我們認(rèn)為背后驅(qū)動(dòng)因素有三點(diǎn)：1）基本面方面“中國(guó)占優(yōu)”，強(qiáng)美元周期走向尾聲，增長(zhǎng)稀缺的時(shí)期，做多中國(guó)和新興市場(chǎng)是23年最重要宏觀主題；2）倉(cāng)位欠配+前期壓制因素緩解，外資補(bǔ)倉(cāng)并交易中國(guó)復(fù)蘇；3）中國(guó)市場(chǎng)兼顧估值和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，與全球市場(chǎng)的相關(guān)性低，較其他新興市場(chǎng)更有優(yōu)勢(shì)。后續(xù)期待外資繼續(xù)流入、國(guó)內(nèi)資金跟隨，相應(yīng)的行業(yè)和風(fēng)格可能有所切換，但大內(nèi)需、科技安全、中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)受益（地產(chǎn)鏈條）、落后補(bǔ)漲等仍是關(guān)注點(diǎn)，中小盤(pán)品種在兩會(huì)前往往也會(huì)有所表現(xiàn)。
市場(chǎng)狀況評(píng)估：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩步改善，海外交易緊縮政策退坡
宏觀方面，隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)整體回落，各城市復(fù)蘇指數(shù)均環(huán)比改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)逐步進(jìn)入到右側(cè)。海外方面，美國(guó)22年12月CPI環(huán)比下行，市場(chǎng)開(kāi)始交易“增長(zhǎng)受損不大、通脹快速回落”的“goldilocks”，歐洲基本面邊際改善。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需中消費(fèi)優(yōu)先，關(guān)注落地效果。貨幣政策M(jìn)LF“量增價(jià)平”維護(hù)節(jié)前資金面，預(yù)計(jì)政策性金融和結(jié)構(gòu)性工具仍是重點(diǎn)。財(cái)政政策基調(diào)更積極，赤字率和地方債預(yù)計(jì)都將適度提升。地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)發(fā)力，關(guān)注節(jié)后政策效果的驗(yàn)證。
配置建議：期待節(jié)后改善
海外衰退陰影+中國(guó)復(fù)蘇預(yù)期，美國(guó)的債市+中國(guó)的股市+日本的貨幣機(jī)會(huì)相對(duì)明顯。債市整體趨勢(shì)不利，資金面不緊但波動(dòng)增大，提防定開(kāi)型理財(cái)贖回，重申長(zhǎng)端利率不宜戀戰(zhàn)。股市短期預(yù)期驅(qū)動(dòng)的特征明顯，預(yù)計(jì)節(jié)前休整節(jié)后在多因素共振下繼續(xù)向好。海外經(jīng)濟(jì)下行背景下，看好美債配置價(jià)值。美股建議關(guān)注四季度財(cái)報(bào)，從已發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期概率不高。建議多美債+空美股的倉(cāng)位繼續(xù)保持。
后續(xù)關(guān)注：中國(guó)1月LPR、歐美1月PMI數(shù)據(jù)
國(guó)內(nèi)：1）1年期和5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)。海外：1）美國(guó)12月PPI；2）美國(guó)1月Markit制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI；3）美國(guó)22年四季度GDP；4）美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)；5）歐元區(qū)12月CPI與核心CPI；6）歐元區(qū)1月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI；7）美聯(lián)儲(chǔ)雷納德、威廉姆斯等重要官員講話(huà)；8）歐洲央行行長(zhǎng)拉加德等重要官員發(fā)表講話(huà)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期，海外通脹超預(yù)期，俄烏局勢(shì)持續(xù)緊張
|
|
