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核心觀點(diǎn)
　　12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，主要由消費(fèi)和地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)；但是在數(shù)據(jù)超預(yù)期之外，我們要看到“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”還沒(méi)實(shí)現(xiàn)。其中，（1）12月社零拉動(dòng)靠的主要不是線下消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，而是必選和汽車的拉動(dòng)，（2）12月地產(chǎn)投資大幅止跌的核心原因是基數(shù)效應(yīng)，次要原因是保交樓持續(xù)推進(jìn)導(dǎo)致竣工提速，中長(zhǎng)期的“需求→投資”還沒(méi)走完第一步，地產(chǎn)投資依靠貸款支持。
　　落實(shí)到債市策略上，1月降息博弈落空、“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”還未完全實(shí)現(xiàn)、第一波理財(cái)贖回潮基本結(jié)束，在基本面修復(fù)出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的數(shù)據(jù)驗(yàn)證前，債市大概率偏震蕩市，10Y國(guó)債可做交易，但見(jiàn)好就收是基本原則。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、政策超預(yù)期變動(dòng)
　　2、基本面超預(yù)期變動(dòng)