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投資要點(diǎn)
　　疫情影響訂單和交付大背景下，公司業(yè)務(wù)韌性凸顯，收入符合預(yù)期。
　　22年公司營(yíng)收預(yù)計(jì)為73.06~74.24億元，同比增長(zhǎng)7.36%~9.10%，按三季報(bào)推算得到22Q4營(yíng)收25.58~26.76億元，同比增長(zhǎng)5.32%~10.18%，收入符合預(yù)期，主要原因?yàn)閲?guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)，影響下游客戶需求、公司業(yè)務(wù)拓展和產(chǎn)品交付使得新增訂單受到暫時(shí)影響，23年新增訂單和業(yè)績(jī)有望顯著好轉(zhuǎn)。
　　凈利潤(rùn)超預(yù)期，四季度降本增效成果顯現(xiàn)。
　　公司為提升組織能力和人均效能，不斷優(yōu)化內(nèi)部管理機(jī)制，控制人員規(guī)模，持續(xù)降本增效，四季度三費(fèi)（研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用）增速放緩，利潤(rùn)釋放效果明顯，凈利潤(rùn)超預(yù)期：22年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.87~2.07億元，同比下降24.14%~31.47%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.95~1.1億元，同比下降16.03%~27.48%；按三季報(bào)推算得到22Q4歸母凈利潤(rùn)8.84~9.04億元，同比增長(zhǎng)118.01%~122.94%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.95~9.10億元，增速118.01%~122.94%。
　　網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全政策頻出，公司有望受益于行業(yè)景氣度提升，預(yù)計(jì)23年迎來(lái)收入加速增長(zhǎng)。
　　2023年1月工信部等16部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確到2025年，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和綜合實(shí)力明顯增強(qiáng)，到2035年，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)進(jìn)入繁榮成熟期的目標(biāo)，該意見標(biāo)志著數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)入各部委發(fā)聲推動(dòng)行業(yè)落地的新階段；與網(wǎng)安不同，數(shù)據(jù)安全著眼于數(shù)據(jù)在全流程中的內(nèi)容安全，市場(chǎng)增長(zhǎng)更潛力大，行業(yè)初步進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，該意見指出，到2025年CAGR有望超過(guò)30%；公司作為相關(guān)行業(yè)的頭部廠商，提前布局?jǐn)?shù)據(jù)安全，深信服數(shù)據(jù)安全平臺(tái)已匯集數(shù)據(jù)分級(jí)分類、數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、數(shù)據(jù)共享溯源、數(shù)據(jù)安全運(yùn)營(yíng)四重核心能力，全面應(yīng)用于金融、交通、教育、能源等行業(yè)并獲得用戶廣泛認(rèn)可，長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力有望逐步釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司是網(wǎng)安領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，22年降本增效保持了業(yè)績(jī)的韌性，在網(wǎng)安、數(shù)安政策頻出的背景下，公司的人員數(shù)量及費(fèi)用管控有望延續(xù)，基于22年的低基數(shù)，預(yù)計(jì)公司23年業(yè)績(jī)趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)并實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，2023-2024年?duì)I收有望達(dá)到90/115億（+21.5%/27.67%），歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)到7/12億（+256.44%/70.91%），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)