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事件:
　　2023年1月18日，華能水電發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為64.63億元-74.83億元，較2021年同期預(yù)計(jì)增加6.25億元-16.45億元，同比增長(zhǎng)10.71%-28.18%，其中四季度歸母凈利潤(rùn)4.99億元-15.19億元，同比下滑48.87%-增長(zhǎng)55.64%。
　　投資要點(diǎn):
　　量?jī)r(jià)齊升、降本增效，2022年度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加10.71%-28.18%。2022年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為64.63億元-74.83億元，較2021年同期預(yù)計(jì)增加6.25億元-16.45億元，同比增長(zhǎng)10.71%-28.18%。主要由于2022年云南省內(nèi)電價(jià)持續(xù)提升，用電需求大幅增長(zhǎng)，公司通過梯級(jí)水庫(kù)群優(yōu)化調(diào)度釋放梯級(jí)蓄能，充分發(fā)揮流域調(diào)節(jié)優(yōu)勢(shì)保供應(yīng)，發(fā)電量同比增加6.59%。同時(shí)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯下降，對(duì)業(yè)績(jī)形成良好支撐。
　　2022年上半年來(lái)水偏豐疊加調(diào)度優(yōu)化抵消汛期偏枯影響，市場(chǎng)化電價(jià)持續(xù)上行。
　　電量方面，瀾滄江流域來(lái)水總體偏枯近1成，公司優(yōu)化梯級(jí)調(diào)度以滿足云南省增長(zhǎng)的用電需求，全年水電發(fā)電量總計(jì)1000.93億千瓦時(shí)，同比增加6.65%。2022年公司完成發(fā)電量1006.19億千瓦時(shí)，同比增加6.59%。
　　電價(jià)方面，根據(jù)昆明電力交易中心數(shù)據(jù)，2022年云南電廠加權(quán)平均成交價(jià)為0.2231元/MWh，每月電廠平均成交價(jià)同比增加0.015—0.03元/千瓦時(shí)，華能水電在云南省內(nèi)裝機(jī)規(guī)模第一，持續(xù)受益于電價(jià)上行。
　　風(fēng)光項(xiàng)目陸續(xù)并網(wǎng)，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。公司2022年風(fēng)電發(fā)電量3.66億千瓦時(shí)，光伏發(fā)電量1.57億千瓦時(shí)。2022年新增光伏裝機(jī)38萬(wàn)千瓦，新增并網(wǎng)的新松坡、大栗坪、小灣、平遠(yuǎn)光伏發(fā)電0.33億千瓦時(shí)，此外還有235兆瓦光伏項(xiàng)目在建。公司“十四五”期間計(jì)劃打造“雙千萬(wàn)千瓦”清潔能源基地，水電與新能源并重，后續(xù)新能源項(xiàng)目持續(xù)并網(wǎng)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為69.63/76.48/85.40億元，同比增速分別為19%/10%/12%，對(duì)應(yīng)PE分別為17/16/14倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；來(lái)水低于預(yù)期；電力需求不及預(yù)期；電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)；新能源裝機(jī)不及預(yù)期。