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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，收入端疫情、轉(zhuǎn)型等多重因素影響下增長承壓，但22Q2以來的積極費(fèi)控帶來利潤端的明顯改善。我們認(rèn)為，疫后下游需求及渠道伙伴交付效率有望恢復(fù)，23年公司長期經(jīng)營有望迎來逐步改善，維持長期看好。
　　事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2022全年實(shí)現(xiàn)營收73.06-74.24億元，同比增長7.36%-9.10%；歸母凈利潤1.87-2.07億元，同比下滑24.14%-31.47%；扣非歸母凈利潤0.95-1.10億元，同比下降16.03%-27.48%。
　　 22Q4收入延續(xù)此前增長趨勢，積極費(fèi)控下單季扣非利潤歷史新高。根據(jù)業(yè)績預(yù)告測算，公司22Q4單季營收約25.6-26.8億元，同比增長約5.3%-10.2%（中值7.7%），與前三季度趨勢基本一致。單季歸母凈利潤約8.8-9.0億元，同比增長約118.3%-123.2%（中值120.7%）；扣非歸母凈利潤約8.9-9.1億元，同比增長約159.4%-163.8%，利潤端同比大增，單季扣非利潤歷史新高。我們認(rèn)為，公司22Q4單季利潤增速明顯高于收入增速主要系Q2以來持續(xù)的內(nèi)部管理優(yōu)化下員工規(guī)模擴(kuò)張速度得以有效控制，使得三費(fèi)增速呈放緩趨勢，人均效能大幅提升。
　　疫后客戶需求、交付效率有望恢復(fù)，長期經(jīng)營有望逐步改善。公司22年收入增速明顯放緩，主要與疫情下客戶需求萎縮、公司產(chǎn)品交付效率下降有關(guān)，但我們已在疫情防控措施相對優(yōu)化的Q3觀察到公司現(xiàn)金流表現(xiàn)出現(xiàn)了企穩(wěn)特征。我們認(rèn)為，隨著22Q4以來疫后防控措施的進(jìn)一步優(yōu)化，在政策刺激、技術(shù)升級等因素驅(qū)動(dòng)下客戶需求有望快速恢復(fù)，同時(shí)公司渠道伙伴的業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品交付效率也將逐步恢復(fù)正常，長期來看23年有望成公司新一輪經(jīng)營周期的起點(diǎn)。我們看好公司云服務(wù)轉(zhuǎn)型的前景，期待XaaS為公司帶來客戶覆蓋面的極大拓寬以及商業(yè)模式的根本性升級。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，調(diào)整22-24年?duì)I收至73.41/91.78/115.14億元，YoY +8%/25%/25%；歸母凈利潤2.02/5.48/7.17億元，YoY -26%/+171%/+42%。維持強(qiáng)烈推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策落地不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；競價(jià)加劇。