>> 中泰證券-山西汾酒(600809)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，看好汾酒實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入260億元左右，與上年同期相比，將增加60億元左右，同比增加30%左右；預(yù)計2022年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤79億元左右，與上年同期相比，將增加26億元左右，同比增加49%左右；預(yù)計2022年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤79億元左右，與上年同期相比，將增加26億元左右，同比增加49%左右。2022四季度預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入38.56億元，同比增長42.08%，超市場預(yù)期，歸母凈利潤7.92億元，同比增長82.07%；
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力提升明顯。整體來看，公司全年凈利率同比提升3.78pcts至30.38%，四季度凈利率同比提升4.51pcts至20.54%，主要系受益于青花系列的高結(jié)構(gòu)占比提升，報告期內(nèi)青花系列產(chǎn)品收入增速超過60%，公司盈利能力提升明顯，同時獻禮版玻汾逐漸起勢，渠道反饋獻禮版玻汾發(fā)貨較緊，終端反饋接受度較好，有望承接光瓶酒升級需求，拉動玻汾結(jié)構(gòu)升級；汾酒腰部產(chǎn)品進入收獲期，100-300價格帶為大眾家宴和送禮的主流價格帶，市場容量較大，隨著公司星火計劃順利進行，巴拿馬和老白汾的終端覆蓋率和代理商數(shù)量明顯上升，已和青花、玻汾形成扎實的四產(chǎn)品矩陣
堅定市場拓展深耕，省內(nèi)外同步高增。全年來看公司不斷拓展市場，深耕終端，全國可掌控終端數(shù)量突破112萬家，同時加速市場管理升級，實現(xiàn)了終端動銷可視化溯源管理；分區(qū)域來看，受益于能源價格上漲，山西省今年經(jīng)濟表現(xiàn)全國領(lǐng)先，消費升級明顯，環(huán)山西市場基本按預(yù)期目標(biāo)進度順利進行，華東、華南也依然保持較快增速，長江以南市場實現(xiàn)穩(wěn)步突破，同比增長超過50%。
開門紅進度領(lǐng)先，展望23年汾酒高質(zhì)量發(fā)展宏圖。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，公司積極布局開門紅工作，目前汾酒開門紅回款及發(fā)貨進度均在次高端白酒中實現(xiàn)領(lǐng)先地位，經(jīng)銷商回款積極性與信心更足；展望2023年來看，公司將堅定汾酒復(fù)興綱領(lǐng)123總綱領(lǐng)，圍繞13348汾酒營銷的工作思路，全方位推進汾酒實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面堅定做大腰部產(chǎn)品，以青20為中心，青30、青40價值回歸為重點，持續(xù)對于腰部產(chǎn)品重點資源投放，同時老白干、巴拿馬系列維持擴張趨勢，玻汾穩(wěn)量略增；23年費用投放方面預(yù)計將實現(xiàn)穩(wěn)中有升，更多側(cè)重于線下渠道投放，持續(xù)拉升品牌實力，實現(xiàn)汾酒高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計公司2023-2024年營業(yè)總收入分別為343/420億元，同比增長28.77%/22.57%；凈利潤分別為106/135億元，同比增長36.08%/27.60%，對應(yīng)EPS為8.68/11.08元，對應(yīng)PE分別為34、27倍。重點推薦。
風(fēng)險提示：全球疫情持續(xù)擴散；次高端競爭加??；食品安全問題。
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