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事件：公司公告，經(jīng)初步核算，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260億元左右，同比增長(zhǎng)30%左右，歸母凈利潤(rùn)79億元左右，同比增長(zhǎng)49%左右。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　青花戰(zhàn)略引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，全年凈利率大幅提升。2022年，公司歸母凈利率約為30.38%，同比+3.77pct，主要系在全國(guó)化深耕過(guò)程中，青花汾酒全系列同比增長(zhǎng)達(dá)60%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提升。22Q4，公司營(yíng)業(yè)收入約38.65億元，同比增長(zhǎng)42.1%，歸母凈利潤(rùn)約7.92億元，同比增長(zhǎng)82.1%，主要系21Q4公司在收官過(guò)程中將更多預(yù)收款留在22Q1確認(rèn)收入，同期基數(shù)水平較低。單四季度，公司歸母凈利率約為20.53%，同比+4.51pct。
　　自北向南勢(shì)如破竹，全國(guó)化深耕可期。2022年，公司不斷拓展市場(chǎng)，深耕終端，全國(guó)可掌控終端數(shù)量突破112萬(wàn)家，同時(shí)加速市場(chǎng)管理升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了終端動(dòng)銷(xiāo)可視化溯源管理；長(zhǎng)江以南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步突破，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。我們認(rèn)為，當(dāng)前公司已逐步形成了長(zhǎng)三角、珠三角版塊型市場(chǎng)，未來(lái)有望作為重要引擎，為規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)更多的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，并且在消費(fèi)結(jié)構(gòu)更高的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)青花系列的進(jìn)一步放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前公司占據(jù)了高線光瓶+次高端社交剛需+千元價(jià)位三個(gè)行業(yè)風(fēng)口，在多價(jià)位大單品布局的基礎(chǔ)上，享有更高的戰(zhàn)略自由度，更容易實(shí)現(xiàn)對(duì)發(fā)展節(jié)奏的把控，既能保障青花戰(zhàn)略的有效落地，又能保障穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，十四五階段要更多關(guān)注青花20在次高端價(jià)位的格局?jǐn)_動(dòng)，為青花30復(fù)興版在千元價(jià)位的布局爭(zhēng)取更多的培育時(shí)間，而十五五階段則更要關(guān)注青花30復(fù)興版在千元價(jià)位的放量，預(yù)計(jì)公司2022-2024年攤薄每股收益分別為6.48元、8.49元、10.85元，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)