>> 東吳證券-山西汾酒(600809)2022年度業(yè)績預(yù)告點評：全年順利收官，業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,王穎潔 |
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事件：經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計2022年營業(yè)收入實現(xiàn)260億元左右，同比+30%左右；歸母凈利潤79億左右，同比+49%左右。
四季度正常推進(jìn)，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。根據(jù)測算，公司2022Q4營業(yè)收入約39億元，同比+42%左右，歸母凈利潤7.9億元，同比+82%左右，業(yè)績高增一方面系21Q4嚴(yán)格控貨和費(fèi)用加速投放，基數(shù)較低；另一方面22Q4部分費(fèi)用投入被疫情影響有所暫停，以及在低庫存和環(huán)境改善的情況下，按節(jié)奏推進(jìn)收官和開門紅。當(dāng)前開門紅比例要求30-35%區(qū)間，我們預(yù)計當(dāng)前進(jìn)度25%+，貨集中在元旦后發(fā)，進(jìn)度正常，價格方面相對較為穩(wěn)定，當(dāng)前庫存表現(xiàn)環(huán)比同比會更高，后續(xù)動銷有望持續(xù)消化。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，南方市場穩(wěn)步突破。公司應(yīng)對不確定性，按照既定經(jīng)營計劃，推進(jìn)青花汾酒和復(fù)興版的市場培育，青花汾酒系列全年同比增長達(dá)60%，超過年初既定目標(biāo)；市場穩(wěn)步拓展，長江以南同比增長超過50%；繼續(xù)深耕終端，目前全國可掌控終端數(shù)量突破112萬家，其中大基地市場終端數(shù)量超60萬家，大基地以外市場超50萬家（雙位數(shù)的增長），同時終端動銷可視化溯源管理也得以實現(xiàn)。
高質(zhì)量發(fā)展為中心，全方位推動市場營銷。公司2023年工作思路重點將持續(xù)圍繞13348，實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。從汾酒國改以后，團(tuán)隊的干勁、管理層的前瞻思路、營銷改革紅利持續(xù)在驗證，2022年在市場整理承壓，公司持續(xù)做好基礎(chǔ)工作，2023年在穩(wěn)健目標(biāo)增長下有望繼續(xù)實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和市場拓展。
盈利預(yù)測與投資評級：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移，我們上調(diào)2022年歸母凈利潤為79.2億元（前值為75.2億元），同比增長49%（前值為42%），維持2023-2024年歸母凈利潤為101.5、127.7億元，分別同比增長28%、26%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為46/36/29X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期。
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