>> 德邦證券-乳制品行業(yè)：區(qū)域乳企的精耕與變革求新-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大小： |
3499KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韋香怡,熊鵬 |
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乳制品發(fā)展進入高質(zhì)發(fā)展階段，把握后疫情時代新機遇。中國乳制品行業(yè)作為充分競爭的行業(yè)已經(jīng)過快速成長與高質(zhì)發(fā)展的階段，目前整體市場規(guī)模已逐步由量增驅(qū)動轉(zhuǎn)向價增驅(qū)動，但人均乳品消費量仍處于較低水平，對標發(fā)達國家來看未來增長空間大。同時行業(yè)集中度持續(xù)提升，雙寡頭格局已較為穩(wěn)定，區(qū)域乳企以差異化競爭的形式獲取市場份額。供給端，龍頭乳企加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局，中小乳企持續(xù)出清，行業(yè)競爭趨于理性。需求端，乳制品受益于后疫情時代消費者健康意識提升與消費升級的趨勢，乳制品長期受國家政策支持，乳品滲透率持續(xù)提升，我國乳制品行業(yè)長期增長確定性強。
區(qū)域乳企在基地市場穩(wěn)固優(yōu)勢：產(chǎn)銷一體化布局，“奶源+渠道+品牌”優(yōu)勢短期難被撼動。低溫奶特質(zhì)要求上游牧場、生產(chǎn)基地與終端市場就近布局，故低溫奶優(yōu)勢品牌基本實現(xiàn)牧場-終端銷售市場一體化布局，其中區(qū)域乳企占有優(yōu)勢，低溫鮮奶行業(yè)市場份額前三均為區(qū)域乳企。同時，低溫奶獨特的高投入高壁壘送奶入戶渠道為區(qū)域乳企搭建基地市場的核心護城河，外來品牌難以滲透，而區(qū)域品牌長期發(fā)展積攢的區(qū)域品牌力建立了深層情感鏈接，消費者粘性高。
區(qū)域乳企在外埠市場加大擴張：投資并購打開缺口，研發(fā)創(chuàng)新型產(chǎn)品邁向全國化。為尋求全國化發(fā)展，區(qū)域乳企常通過投資并購地方品牌實現(xiàn)業(yè)務拓展、異地奶源布局與市場擴張，逐步從區(qū)域邁向全國。同時區(qū)域乳企的較小體量也使其對市場需求的反應速度更快，可以及時創(chuàng)新研發(fā)功能性或地方性特色產(chǎn)品搶占消費者心智，通過差異化品類重塑競爭壁壘，奠定全國化發(fā)展基礎。
投資建議：新乳業(yè)：外延并購與內(nèi)生增長并舉，全國化進程穩(wěn)步發(fā)展。天潤乳業(yè)：以地方特色為產(chǎn)品賣點，立足疆內(nèi)發(fā)力疆外。燕塘乳業(yè)：差異化立足乳飲料賽道，產(chǎn)品矩陣逐步完善。光明乳業(yè)：海外業(yè)務穩(wěn)步復蘇，奶源布局逐步完善，新鮮戰(zhàn)略未來可期。
風險提示：原奶成本持續(xù)上升、低溫鮮奶市場滲透率提升不及預期、食品安全問題、消費信心恢復不及預期
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