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核心觀點
　　今年全球三大做多交易分別是：中國的股票+美國的債券+日本的貨幣，我們展開分析其背后的邏輯和進展。中國的股票在疫情+地產(chǎn)+穩(wěn)增長政策取向等核心矛盾緩解下，基本面預(yù)期相對占優(yōu)，近期外資主導(dǎo)但資金交易尚未擁擠，趨勢大概率延續(xù)，關(guān)注風(fēng)格變化。10年期美債收益率已觸及3.4%下方，短期賠率一般且擾動增加，后續(xù)做多空間的打開需要美聯(lián)儲向市場加息預(yù)期的靠攏。考慮到后續(xù)日本通脹壓力（關(guān)注春斗）+YCC調(diào)整已走出第一步+新行長或4月上任，我們認(rèn)為YCC繼續(xù)調(diào)整仍是大概率，甚至不排除徹底放棄YCC的可能，預(yù)計做多日元仍是可行選項。
　　中國的股票：趨勢大概率延續(xù)，關(guān)注風(fēng)格變化
　　股市估值底、業(yè)績底、情緒底先后看到，疫情+地產(chǎn)+穩(wěn)增長政策取向等核心矛盾緩解，中國經(jīng)濟增長相對占優(yōu)。今年以來北向資金跑步入場，主導(dǎo)近日走勢。外資近期雖已“補坑”，不過距離回到長期趨勢水平尚有距離，對國內(nèi)資金仍有期待；向后看，經(jīng)濟向好仍難證偽，政策基調(diào)向好，資金交易尚未擁擠，趨勢大概率延續(xù)，關(guān)注風(fēng)格變化。
　　美國的債券：短期賠率一般且擾動增加
　　10年期美債收益率已觸及3.4%下方，下行空間受制于聯(lián)儲，短期賠率一般且擾動有所增加，暫且歇歇腳。隨著美國通脹壓力緩解+基本面下行，美債收益率自去年11月以來見頂回落。當(dāng)下美聯(lián)儲繼續(xù)指引H1加息75bp+H2不降息，但是市場依據(jù)最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預(yù)期H1繼續(xù)加息50bp+H2降息50bp（根據(jù)彭博），美債繼續(xù)做多空間的打開需要美聯(lián)儲向市場預(yù)期靠攏。注意日本央行政策、美國債務(wù)上限等擾動。
　　日本的貨幣：“緊縮追趕”下的順勢交易
　　日本的貨幣政策回歸正?；壍溃唐诠?jié)奏變動不影響中長期趨勢。日本央行1月決定YCC政策維持不變，表明日本拒絕被市場交易者的預(yù)期裹挾。但是后續(xù)考慮到日本通脹壓力繼續(xù)走高（關(guān)注春斗）+YCC調(diào)整已走出第一步+新行長或4月上任，我們認(rèn)為YCC繼續(xù)調(diào)整仍是大概率，甚至不排除徹底放棄YCC的可能，預(yù)計日元可能會繼續(xù)升值。
　　風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期，日本貨幣政策超預(yù)期變化，海外通脹超預(yù)期。