>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：節(jié)前一周休整，節(jié)后延續(xù)修復(fù)-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 2371KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng)，殷超，張劭文 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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預(yù)計(jì)節(jié)前最后一周股指窄幅震蕩、交投情緒則繼續(xù)平淡，適當(dāng)休整。而節(jié)后我們判斷股市大概率繼續(xù)向好，原因是疫情、美聯(lián)儲(chǔ)等核心邏輯繼續(xù)改善，北上等資金持續(xù)凈流入，長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)消費(fèi)和海外股市表現(xiàn)可能不弱，諸多因素有望形成共振。當(dāng)前盈利拐點(diǎn)尚待確認(rèn)，預(yù)期驅(qū)動(dòng)的特征明顯，海外股市表現(xiàn)、疫情、產(chǎn)業(yè)鏈和地緣等可能是潛在風(fēng)險(xiǎn)。在股市整體向好的背景下，轉(zhuǎn)債雖然估值不便宜，但仍有望“比債有余”。我們?nèi)越ㄗh結(jié)合正股和轉(zhuǎn)債性價(jià)比擇券。風(fēng)格上略偏向新券/次新券和平衡略偏股品種，正股則尋找大內(nèi)需、地產(chǎn)修復(fù)、科技自立自強(qiáng)等主線下的優(yōu)質(zhì)細(xì)分方向。
股市展望：節(jié)前一周股市大概率繼續(xù)縮量震蕩，節(jié)后繼續(xù)參與修復(fù)行情
節(jié)前最后一周，預(yù)計(jì)股市交投情緒繼續(xù)平淡。長(zhǎng)假后股市大概率向好：第一、核心變量陸續(xù)走出過(guò)渡期，節(jié)后有望出現(xiàn)新一輪共振。近期幾大核心變量繼續(xù)保持改善：1、疫情有望逐漸進(jìn)入尾聲；2、期待美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度從“50BP”到“25BP”；3、2023年兩會(huì)是節(jié)后最大看點(diǎn)；第二、長(zhǎng)假期間至少內(nèi)部信息偏暖；第三、還需關(guān)注節(jié)后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否配合市場(chǎng)情緒并形成驗(yàn)證。近日北上資金對(duì)行情貢獻(xiàn)度較高，中期關(guān)注賺錢效應(yīng)能否帶來(lái)增量資金。配置上，中期繼續(xù)聚焦大內(nèi)需、地產(chǎn)修復(fù)、中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、科技自立自強(qiáng)四大主線，短期略偏向周期風(fēng)格和修復(fù)性品種。
行業(yè)上：繼續(xù)關(guān)注和布局今年的四個(gè)主線
繼續(xù)圍繞核心主線布局：第一、社交恢復(fù)，指向大內(nèi)需發(fā)力。當(dāng)前建議關(guān)注時(shí)裝、農(nóng)業(yè)、包裝、物流等略滯后的方向；第二、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新型工業(yè)化，指向優(yōu)勢(shì)制造業(yè)。細(xì)分關(guān)注：1）中游材料關(guān)注新能源鏈條相關(guān)板塊，譬如氫能源、鈉電池、儲(chǔ)能、電子化學(xué)、原料藥等，基本金屬受益于復(fù)蘇也值得關(guān)注，如銅鋁加工、化纖；2）中游設(shè)備重在格局，關(guān)注半導(dǎo)體加工設(shè)備。第三、科技突圍與國(guó)產(chǎn)替代，指向強(qiáng)政策領(lǐng)域，下游主要集中于To B端。關(guān)注“技術(shù)”和“場(chǎng)景”類和國(guó)防軍工細(xì)分領(lǐng)域；第四、困境反轉(zhuǎn)與落后者逆襲，指向地產(chǎn)等鏈條。包括地產(chǎn)+建筑、大金融、消費(fèi)建材+小家電。
轉(zhuǎn)債展望：節(jié)后再戰(zhàn)，擇券需重視轉(zhuǎn)債性價(jià)比與正股預(yù)期匹配度
我們前期建議（2022年12月25日轉(zhuǎn)債策略周報(bào)——《平淡跨年后將迎布局期》）轉(zhuǎn)債再次進(jìn)入低位布局階段。股市走勢(shì)決定轉(zhuǎn)債方向，在股市整體向好的背景下，雖然轉(zhuǎn)債估值偏高，但整體仍將“比債有余”。當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值分位數(shù)再次回到歷史偏高分位，平衡偏股型轉(zhuǎn)債數(shù)量也有所下降；此外，隨高價(jià)轉(zhuǎn)債數(shù)量增加，贖回風(fēng)險(xiǎn)略有抬升，并仍將是后續(xù)持續(xù)關(guān)注點(diǎn)。節(jié)前最后一周股市和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交或延續(xù)平淡，轉(zhuǎn)債擇券上仍可布局“正股有期待+轉(zhuǎn)債估值不透支預(yù)期的品種”，風(fēng)格聚焦新券和次新券、平衡偏股型轉(zhuǎn)債。正股繼續(xù)沿股市四大主線配置，并選擇高景氣細(xì)分方向。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有1/7家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，3/3家通過(guò)發(fā)審委/證監(jiān)會(huì)
上周共有1個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，是集智股份（2.5億）；通過(guò)股東大會(huì)的有7家，分別是超達(dá)裝備（4.7億）、禾信儀器（2.3億）、南京聚?。?.2億）、山東章鼓（2.5億）、東亞藥業(yè)（6.9億）、神州數(shù)碼（13.5億）、家聯(lián)科技（7.5億）；經(jīng)過(guò)發(fā)審委通過(guò)的有3家，分別是南山智尚（7.0億）、亞太科技（11.6億）、平煤股份（29.0億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有3家，分別是金牌廚柜（7.7億）、星帥爾（4.6億）、光力科技（4.0億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期沖擊；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際地緣政治沖突
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