>> 華創(chuàng)證券-快遞行業(yè)2022年12月數(shù)據(jù)點評：行業(yè)件量重回增長，順豐23%增速領跑，凸顯優(yōu)勢-230120.
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
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=行業(yè)數(shù)據(jù)：12月業(yè)務量重回增長，全年增長2.1%。1）12月完成業(yè)務量103.7億件，同比提升1.2%，環(huán)比基本持平，其中同城、異地、國際件增速分別為-16.8%、+3.3%、+33.3%，浙江省業(yè)務量環(huán)比提升6.86%。2）2022年累計完成業(yè)務量1105.8億件，同比增長2.1%，其中同城、異地、國際件累計增速分別為-9.3%、+4.0%、-4.1%。3）根據(jù)郵政局日度數(shù)據(jù)：12月~1月中旬周均業(yè)務量分別為3.22、3.18、3.15、3.35、3.44、3.28億件。整體看，隨著物流保暢保通的推進，管控影響消除后在12月上中旬件量出現(xiàn)了一輪快速上行，中下旬部分時間受到疫情感染高峰影響導致人力緊張，呈現(xiàn)回落，但整體擺脫了10-11月連續(xù)兩個月的下滑，重回增長。4）集中度：2022年CR884.5，同比提升4.0pct，較1-11月下降0.1pct；2022年累計份額：韻達（15.9%）＞圓通（15.8%）＞申通（11.7%）＞順豐（10.0%）。5）12月單票收入同比提升7.4%。12月收入996.9億元，同比提升8.6%；2022年累計收入10566.8億元，同比提升2.3%。12月單票收入9.62元，同比提升7.4%，環(huán)比11月提升0.16元，漲幅較往年水平較高，主要系12月各城市經(jīng)歷感染高峰，快遞勞動力短期供給不足帶來漲價。2022年累計單票收入9.56元，同比提升0.2%，全年單價穩(wěn)中有升。
上市公司12月業(yè)務量：順豐增速23.2%，顯著超越行業(yè)。1）12月業(yè)務量同比增速：順豐（23.2%）＞行業(yè)（1.2%）＞申通（0.75%）＞圓通（0.7%）＞韻達（-18.5%）。環(huán)比看：順豐提升9.4%，韻達提升1.1%，圓通下降2.1%、申通下降3.9%。在防疫政策優(yōu)化調整期，順豐作為直營制公司，對快遞網(wǎng)絡全流程的強把控力和高質量履約服務能力體現(xiàn)出了優(yōu)勢，需求進一步向公司集中，實現(xiàn)了遠超過行業(yè)的增長。韻達件量下滑幅度仍高于同行，但在通達系中環(huán)比有增長，一方面公司仍在主動控量，過濾低價產品，另一方面也在逐步全網(wǎng)恢復。2）2022年累計業(yè)務量增速：申通（16.9%）>圓通（5.7%）＞行業(yè)（2.1%）＞順豐（5.5%）＞韻達（-4.3%）。
單票收入：通達系同比仍增長，環(huán)比顯著提升，韻達漲幅最高。1）12月單票收入：順豐單票收入15.88元，同比下降3.8%，主要系退貨件占比影響；圓通2.74元，同比提升9.7%，還原菜鳥裹裹業(yè)務因素后單票收入約2.65元，同比提升6.0%；韻達單票收入2.71元，同比提升15.3%，單價增幅連續(xù)5個月保持最高，還原后單票收入2.63元，同比提升11.9%；申通2.63元，同比提升7.8%，還原后單票收入2.53元，同比提升3.7%。2）環(huán)比看：順豐提升1.01元；圓通提升0.20元，還原口徑提升0.05元；韻達下降0.17元，還原口徑下降0.17元，預計系均重和提價時間長短影響；申通提升0.01元，還原口徑提升0.06元。3）2022年票均收入：順豐15.73元，同比提升0.2%；圓通2.59元，同比提升14.2%，韻達2.60元，同比提升20.8%，增幅最大，申通2.52元，同比提升13.5%。
投資建議：看好2023年，經(jīng)濟復蘇、消費回暖、物流暢通利于快遞龍頭企業(yè)提升盈利能力。1）順豐控股：順周期屬性催化短中長期邏輯共振，2023重要潛力品種，持續(xù)“強推”。a）時效快遞：居家經(jīng)濟與順周期屬性交互推升業(yè)務提速。我們預計2023年公司時效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長（11.6%），其中商務信函、消費類、工業(yè)及其他分別增速7%、12%及15%。b）經(jīng)濟快遞：探明價格底線，電商標快升級再出發(fā)。c）多元新業(yè)務發(fā)展新篇章：大件快運走向盈利；國際及供應鏈成為第二增長曲線愈發(fā)清晰。d）鄂州機場轉運中心投產預期會帶來長期價值新一輪探討。簡而言之，預期2023年復蘇背景下，公司收入提速+成本優(yōu)化+鄂州機場轉運中心投產，基本面與主題共振。2）電商快遞：我們強調行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)基礎，核心龍頭公司將有望體現(xiàn)持續(xù)提升的盈利能力。2023年業(yè)務量的適度恢復將有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進一步推動業(yè)績釋放。繼續(xù)強推韻達、推薦圓通。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑，行業(yè)業(yè)務量增速顯著下滑，價格戰(zhàn)明顯擴大。
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