>> 國盛證券-騰訊控股(00700.HK)廣告望迎拐點，多款重磅游戲獲批-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大?。?/td>
| 851KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
夏君,朱若菲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
內(nèi)容業(yè)務(wù)：多款重磅游戲獲批。本土游戲方面，21Q4發(fā)行重大新游如《英雄聯(lián)盟手游》等帶來高基數(shù)，而22Q4缺重大新游上線，我們預(yù)計收入增速或承壓。國際游戲方面，我們預(yù)計22Q4《勝利女神:Nikke》等新游發(fā)行表現(xiàn)亮眼，部分抵消上年同期Supercell調(diào)整收入的高基數(shù)影響。
展望未來，騰訊游戲儲備充足。2022年12月、2023年1月游戲版號密集發(fā)放，騰訊多款游戲獲批，包括《無畏契約（Valorant）》、《寶可夢大集結(jié)》、《重生邊緣》、《黎明覺醒：生機》等重磅游戲。我們認為，多款重磅新游版號獲批，后續(xù)有望帶來游戲業(yè)務(wù)新增量。
社交業(yè)務(wù)：廣告望迎拐點，微信商業(yè)打開變現(xiàn)高度。我們預(yù)計22Q4騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告望迎邊際回暖，或?qū)崿F(xiàn)正增長。其中，我們預(yù)計視頻號廣告有望貢獻超10億廣告增量。
“視頻號”“搜一搜”等模塊補齊了微信端商家“營銷-成交-復(fù)購”的前端營銷導(dǎo)流環(huán)節(jié)，從而大大提升了廣告、電商、支付等的變現(xiàn)空間。據(jù)2023微信公開課PRO，2022年微信搜一搜月活增長至8億、搜索量同比增長54%。2022年視頻號直播帶貨銷售額同比增長超8倍。
需求端，電商類廣告將來望貢獻可觀增量：我們測算微信商家年銷售額中期有望達3萬億體量，這將貢獻超過300億廣告收入增量。供給端，“視頻號”“搜一搜”是微信的重要資源位增量。我們測算，2023/2025年二者總計貢獻廣告增量或達100億/300億。
科技業(yè)務(wù)：短期承壓，期待宏觀修復(fù)。金融科技方面，我們預(yù)計22Q4線下消費需求依舊面臨一定挑戰(zhàn)，商業(yè)支付或依舊承壓，后續(xù)有望隨著宏觀經(jīng)濟回暖溫和復(fù)蘇。云業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計22Q4行業(yè)需求依舊疲弱，且騰訊云的工作重心由收入增長轉(zhuǎn)向追求盈利，我們預(yù)計2022Q4增長依舊承壓、但盈利或?qū)⒈３址€(wěn)定。當前公司著力拓展PaaS及SaaS業(yè)務(wù)，有望拓展新收入增長點、改善利潤結(jié)構(gòu)。
投資建議：我們預(yù)測公司2022-2024年總收入分別為5534/6192/6917億元，同比增長-1%/12%/12%。Non-GAAP凈利潤分別為1070/1408/1722億元，同比增長-14%/32%/22%?；谠鲋捣?wù)15x 2023e P/E、金融科技及企服6x 2023e P/S、網(wǎng)絡(luò)廣告20x 2023e P/E，其他4x 2023e P/S，上調(diào)騰訊目標價至500港元，重申“買入”評級。
風險提示：微信生態(tài)商家及創(chuàng)作者運營力度弱于預(yù)期，廣告主需求弱于預(yù)期，游戲行業(yè)政策風險，金融業(yè)務(wù)行業(yè)政策與監(jiān)管變化，假設(shè)和測算誤差風險。
|
|
