>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：Q4火電業(yè)績如期承壓，進口煤價格優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 1591KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郭鵬，姜濤 |
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推薦：華能國際（A/H）+華電國際（A/H）+龍源電力（A/H）+福能股份+上海電力+寶新能源+三峽能源
四季度火電業(yè)績如期承壓，或系四季度煤價高企疊加年底長協(xié)不足。電力企業(yè)業(yè)績預告陸續(xù)出爐，（1）火電Q4業(yè)績如期表現(xiàn)不佳：上海電力Q4歸母凈利潤0.80~1.32億元（環(huán)比-70.3%~-50.9%）、國投電力Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-4.76~2.24億元，均預計系Q4火電虧損擴大。Q4業(yè)績承壓主因系四季度煤價仍居高位，雖然煤價逐漸下行，但考慮提前備貨導致采購成本高企。此外年內由于火電高發(fā)，火電企業(yè)年底長協(xié)煤額度見底，進一步抬升綜合用煤成本；（2）水電上半年來水偏豐及調節(jié)水庫出力調度，川投能源、桂冠電力等全年均實現(xiàn)業(yè)績正增長；（3）綠電業(yè)績保持增長，燃氣受益于四季度氣價下行，業(yè)績普遍改善。市場此前對于火電板塊業(yè)績承壓已有預期，但當前現(xiàn)貨煤價已相較Q4大幅下降，疊加進口煤同比提升強化煤炭供應，我們看好后續(xù)板塊盈利持續(xù)改善，結合此輪Q4業(yè)績靴子落地，或帶動板塊價值重估。
時間的煤硅——煤、硅、電價三要素持續(xù)改善。（1）電煤：秦皇島Q5500最新報價1230元/噸，相較10月底高點1599元/噸回落369元/噸（降幅達23.1%），同時印尼Q5500到港價近期快速下降至1157元/噸，性價比凸顯；（2）硅料：1月11日182單晶硅片現(xiàn)貨價格3.70元/片，較7月末高位降幅達51.2%；（3）電價：廣東較標桿上浮近20%落地，云南容量由未配儲綠電向火電企業(yè)支付容量電價出臺。正如我們在2023年度策略《時間的煤硅》中所判斷，我們認為煤、硅、電價三要素將持續(xù)改善，電力板塊可以作為煤、硅的承載體，具備資金容量的同時當前亦被市場顯著忽視，基本面+資金面雙重改善有望呈現(xiàn)。
電力近期波動較大，主要反映國內煤價波動與業(yè)績預告節(jié)點臨近。我們復盤近期電力走勢，11月市場預期廣東電價上浮比例提升，廣東火電公司寶新能源、粵電力快速上漲；隨后煤價有所上升電力股大幅回調。進入2022年初，我們看到煤價下降、疊加硅料價格迅速回落，同時廣東電價結果落地，電力股得到三重催化，帶動火電+綠電大漲，本周業(yè)績持續(xù)落地疊加煤價小幅上漲，電力有所回調。我們認為：伴隨進口煤價下降逐步傳導至國內煤價、硅料價格持續(xù)下跌、電力股年報預虧亦逐步落地，市場將逐步關注一季度的業(yè)績改善，持續(xù)看好后市。
看好全國性火電龍頭華能國際(A)/華能國際電力股份(H)、華電國際(A)/華電國際電力股份(H)；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源，關注粵電力；綠電運營商龍源電力(A/H)、三峽能源。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；綠電裝機增長不達預期。
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