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市場(chǎng)行情：本周（2023/01/09-2023/01/13）A股申萬行業(yè)美容護(hù)理、社服板塊表現(xiàn)均弱于大盤，其中申萬行業(yè)商貿(mào)零售行業(yè)下跌1.81%，社會(huì)服務(wù)行業(yè)下跌0.95%，美容護(hù)理行業(yè)上漲0.53%。細(xì)分板塊中，醫(yī)療美容（4.45%）、專業(yè)連鎖（2.00%）、旅游零售（1.70%）、專業(yè)服務(wù)（0.06%）領(lǐng)漲。港股申萬行業(yè)各細(xì)分板塊中，互聯(lián)網(wǎng)電商、旅游及景區(qū)、一般零售漲幅位列前三，分別為7.58%、4.27%、4.18%。
　　行業(yè)周度數(shù)據(jù)更新：（1）國(guó)際航班恢復(fù)情況：本周（1.9-1.13）國(guó)際客運(yùn)航班預(yù)先飛行計(jì)劃數(shù)量為563班，通航國(guó)家63個(gè)，分別恢復(fù)至疫情前的6%和87.5%。雖然自今年1月以來全國(guó)國(guó)際航線客運(yùn)航班的執(zhí)行量仍然處于低位，但比去年同期仍有較大增長(zhǎng)。（2）疫情：春運(yùn)期間（1.7-1.12）全國(guó)客運(yùn)量約2.2萬人次，同比增長(zhǎng)72.7%，為19年同期的43.7%水平。（3）城市出行：近一周（2023/1/7-2023/1/13），上海、南京、北京的周度地鐵平均客運(yùn)量環(huán)比增長(zhǎng)27.7%、20.9%、20.5%。
　　本周觀點(diǎn)：1月8日起出入境限制放寬帶來市內(nèi)免稅新政預(yù)期提升。市內(nèi)免稅對(duì)引導(dǎo)高端消費(fèi)回流潛力很大，但受限于相關(guān)政策多年未有實(shí)質(zhì)更新目前發(fā)展有限。2020年起中央各部委及地方政府陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策，旨在鼓勵(lì)市內(nèi)免稅發(fā)展、促進(jìn)高端消費(fèi)回流，但疫情期間出入境旅行限制未放開、政策推進(jìn)時(shí)機(jī)尚不成熟，隨著出入境客流恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)政策推進(jìn)有望加速。從政策預(yù)期看，首先市內(nèi)免稅額度有望提升，當(dāng)前額度無法購(gòu)買精品、腕表、珠寶等品類，導(dǎo)致品牌入駐意愿較低、消費(fèi)者購(gòu)物需求無法滿足，無法起到吸引高端消費(fèi)回流的效果；其次是市內(nèi)免稅現(xiàn)行政策規(guī)范歷史較久，存在與市場(chǎng)狀況脫節(jié)的問題，未來預(yù)計(jì)更傾向于出入境客群統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管難度下降、各地方政府執(zhí)行將更加規(guī)范一致。從相關(guān)標(biāo)的看，中國(guó)中免作為全球免稅龍頭、央企背景，在免稅運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、供應(yīng)鏈、品牌方議價(jià)權(quán)方面優(yōu)勢(shì)顯著，且目前已有市內(nèi)免稅店布局；市內(nèi)免稅落地會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)赜卸悩I(yè)態(tài)帶來沖擊，因此當(dāng)?shù)貒?guó)資背景的商超百貨企業(yè)預(yù)期也將獲批入局，北京地區(qū)王府井資源豐富且已有免稅牌照，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，上海地區(qū)百聯(lián)股份作為當(dāng)?shù)貒?guó)資商超龍頭，同樣布局了多個(gè)商業(yè)地產(chǎn)資源，能夠以較小代價(jià)改造為免稅業(yè)態(tài)。我們重點(diǎn)推薦免稅相關(guān)標(biāo)的中國(guó)中免、王府井等。
　　此外，黃金珠寶仍然是我們目前重點(diǎn)推薦的板塊，春運(yùn)流量較去年同期大幅增長(zhǎng)，且我們認(rèn)為今年探親返鄉(xiāng)時(shí)間更長(zhǎng)，社交活動(dòng)也更多，同時(shí)金價(jià)持續(xù)上漲，有望共同催化黃金珠寶的消費(fèi)超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)的沖擊；消費(fèi)信心和能力恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期等。