>> 廣發(fā)證券-專用設(shè)備行業(yè)跟蹤分析-復(fù)合銅箔設(shè)備深度(二)：下游走向量產(chǎn)，技術(shù)變革推動產(chǎn)業(yè)前行-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 1235KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川，范方舟 |
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核心觀點：
客戶端，復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化加速，多家廠商走向量產(chǎn)。目前國內(nèi)多數(shù)廠商已開展樣品生產(chǎn)及驗證工作，預(yù)計23年將有部分量產(chǎn)產(chǎn)能落地，部分廠商處于研發(fā)布局或設(shè)備調(diào)試階段。其中已有明確量產(chǎn)規(guī)劃的公司包括寶明科技、勝利精密、重慶金美、揚州納力等。其中，根據(jù)寶明科技披露的投資者調(diào)研紀(jì)要寶明科技贛州復(fù)合銅箔項目一期計劃23Q2實現(xiàn)量產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能1.5億平；根據(jù)勝利精密調(diào)研活動信息20221128，勝利精密首條兩步法全制程產(chǎn)線完成調(diào)試，每條產(chǎn)線月設(shè)計產(chǎn)能約40萬平方米，規(guī)劃23年底月產(chǎn)能可達(dá)4500萬平。
材料端：1.基材不同性能各有優(yōu)劣，PP綜合性能相對更佳。PP作為復(fù)合集流體基材的綜合性能最佳，PET抗拉性能好，PI熱穩(wěn)定性強(qiáng)。2.復(fù)合集流體材料中的復(fù)合鋁箔同樣值得重視。正極對鋰電池?zé)岚踩阅艿挠绊懜蟆ｄ囯x子電池由高活性的正極材料和有機(jī)電解液組成，二者在受熱條件下非常容易發(fā)生劇烈的化學(xué)副反應(yīng)。另一方面，根據(jù)美國國家可再生能源實驗室（NREL）Santhanagopalan教授團(tuán)隊研究，鋁箔和負(fù)極活性物質(zhì)之間的短路發(fā)熱量最大，危險性最高。
工藝端，鍍銅方式多種，磁控濺射銅層致密度好，電鍍效率高。當(dāng)前主流為真空磁控濺射+電鍍兩步法。目前鍍膜的常用方法包括真空蒸鍍、磁控濺射、離子鍍、電鍍、化學(xué)鍍等，（1）蒸鍍速率較快且方法簡單，但難點在于膜基結(jié)合力較弱，且膜層均勻性較差；（2）磁控濺射法鍍膜的附著性能較好；（3）離子鍍的膜基結(jié)合力最好，而沉積大面積薄膜較為困難；（4）電鍍的鍍液成分簡單以及成本較低，沉積速度快；（5）化學(xué)鍍的鍍層均勻性較好，能夠在非導(dǎo)體表面進(jìn)行，但需要表面活化，成本較高。
投資建議：從0到1的產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)先選擇成熟工藝路線下的龍頭設(shè)備公司。產(chǎn)業(yè)化從0到1的過程中，首先缺少的要素為設(shè)備產(chǎn)能，生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)先于材料，為整個產(chǎn)業(yè)鏈中最先量產(chǎn)的環(huán)節(jié)。復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)當(dāng)前低滲透率，發(fā)展斜率加快，且由設(shè)備公司主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，我們優(yōu)先推薦競爭格局極好的設(shè)備環(huán)節(jié)，后道水電鍍設(shè)備龍頭東威科技，與電池設(shè)備端極耳焊接龍頭驕成超聲，關(guān)注前道真空磁控濺射設(shè)備廠商廣東騰勝（未上市）、匯成真空（未上市）、海格銳特（未上市）等；同時建議積極關(guān)注新工藝進(jìn)展，正在研發(fā)“一步法”工藝的道森股份、三孚新科。
風(fēng)險提示：復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；產(chǎn)能跟不上擴(kuò)產(chǎn)步伐的風(fēng)險。
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