>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)跟蹤分析-銀行視角看金融數(shù)據(jù)：年底信貸超預(yù)期，年初開門紅可期待-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
大?。?/td>
| 1931KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，王先爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
2023年1月10日，央行公布2022年12月金融數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)細項圖表參見正文）。同日人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會。我們點評如下：
1.社融疲弱主要是債券融資拖累。12月新增社融1.3萬億元，同比少增約1萬億，其中政府債同比少增0.89萬億，企業(yè)債同比少增0.49萬億，債券融資同比少增1.38萬億，是本月社融主要拖累項目。政府債少增是財政前置后的自然退坡，企業(yè)債少增是12月理財和債市波動導(dǎo)致信用債融資大幅減少，債券融資對社融的拖累是11月份的延續(xù)，在市場預(yù)期之內(nèi)。23年開年以來，信用債融資有所恢復(fù)，23年專項債額度開始發(fā)行，預(yù)計23年1月債券融資對社融的拖累有所收斂。
2.信貸年底超預(yù)期，年初開門紅可期待。12月新增信貸1.4萬億元，同比多增0.27萬億，其中對公中長期增長1.21萬億元，同比多增0.87萬億元。整體看，居民信貸需求仍然疲弱，但對公信貸量和結(jié)構(gòu)均超預(yù)期。預(yù)計對公中長期貸款超預(yù)期主要原因有三，一是年底政策驅(qū)動低息貸款增長明顯（比如設(shè)備更新貸款），二是12月信用債利差明顯上行，部分債券融資需求置換為貸款，三是隨著地產(chǎn)和防疫政策優(yōu)化，地產(chǎn)、實體和基建需求均有所恢復(fù)。年初以來，信貸需求恢復(fù)趨勢延續(xù)，本次座談會要求銀行信貸適度靠前發(fā)力，穩(wěn)地產(chǎn)表述繼續(xù)增加，年初信貸開門紅值得期待（《歷次信貸座談會效果與本次特征》）。
3.企業(yè)存款明顯少增，23年有望改善。由于12月多地疫情反復(fù)，消費和地產(chǎn)銷售低迷，導(dǎo)致居民存款向企業(yè)存款遷徙仍不暢，居民存款大幅多增，企業(yè)存款大幅少增。隨著疫情對消費的約束解除，地產(chǎn)銷售同比拖累消退，居民和企業(yè)之間流動性循環(huán)將暢通，預(yù)計23年居民存款將同比少增，企業(yè)存款將明顯多增。
流動性展望：銀行間流動性方面，目前貨幣政策仍在觀察地產(chǎn)和疫情政策優(yōu)化后經(jīng)濟自然恢復(fù)的彈性，預(yù)計短期不太會有降息降準(zhǔn)類顯性政策操作出現(xiàn)。今年春節(jié)與1月稅期間隔期限短，跨春節(jié)的資金預(yù)期仍然不穩(wěn)，銀行間流動性維持中性判斷。廣義流動性方面，由于基數(shù)原因，社融增速反彈幅度可能有限，但信貸年初開門紅值得期待，社融信貸結(jié)構(gòu)將逐步改善，并隨著地產(chǎn)和疫情政策優(yōu)化，居民存款有望逐步向消費和投資遷徙，廣義流動性不悲觀。
投資建議:穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼，疫情管控優(yōu)化，經(jīng)濟仍在復(fù)蘇進程中，實體流動性循環(huán)將逐步改善，銀行板塊超額收益繼續(xù)，建議繼續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：（1）穩(wěn)地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期；（2）經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期；（3）資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期；（4）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期。
|
|
