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2022煤價(jià)復(fù)盤：海外低供給、國(guó)內(nèi)弱需求，煤價(jià)大幅波動(dòng)
　　俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響全球能源格局，動(dòng)力煤價(jià)格大漲后受需求抑制下降；雙焦價(jià)格受國(guó)內(nèi)疫情和地產(chǎn)拖累持續(xù)偏弱；行業(yè)盈利上半年逐季度向上、同比大幅增長(zhǎng)，三季度受保供政策影響業(yè)績(jī)環(huán)比有所回落。
　　2023供需展望：供給端微增，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期
　　國(guó)內(nèi)煤炭保供后產(chǎn)量高位震蕩，新礦產(chǎn)能批復(fù)緩慢，未來(lái)產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，結(jié)合運(yùn)力限制、煤炭熱值下降、下游補(bǔ)庫(kù)，整體仍結(jié)構(gòu)偏緊；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在即，煤炭需求有支撐，下游投資加速，拉動(dòng)煤炭中期需求。
　　雙焦：地產(chǎn)托底預(yù)期修復(fù)，上半年看焦煤、下半年看焦炭
　　受益地產(chǎn)政策托底，黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求悲觀預(yù)期將打消，焦煤作為稀缺資源供給端無(wú)增量彈性，有望量?jī)r(jià)齊升；山西內(nèi)蒙要求退出4.3米落后焦炭產(chǎn)能，供給端收窄或推動(dòng)2023下半年焦炭?jī)r(jià)格大漲。
　　轉(zhuǎn)型：開(kāi)啟多元化發(fā)展之路，打造第二成長(zhǎng)曲線
　　煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)充分、在手貨幣資金充足，雙碳戰(zhàn)略下轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)，有望借助自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)新發(fā)展，重點(diǎn)受益方向：鈉電池、綠電轉(zhuǎn)型、焦?fàn)t氣制氫、煤基新材料。
　　投資建議：社會(huì)、股東價(jià)值兼具，估值提升可期
　　推薦：1）穩(wěn)增長(zhǎng)：潞安環(huán)能、山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等；2）高股息：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源等；3）轉(zhuǎn)型：華陽(yáng)股份、電投能源、寶豐能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)大幅衰退，煤企轉(zhuǎn)型失敗。